La compañía de alimentación Mondelez ha manifestado estar ampliamente cubierta para todo el 2026, lo que limita así el beneficio del margen a corto plazo; a pesar de eso, sí hay una mejora de las tendencias del cacao. No obstante, los precios del cacao siguen siendo elevados en relación con las tendencias históricas; seguimos observando una normalización gradual.
En este sentido, el precio del cacao al contado continúa subiendo, impulsado por una creciente lista de preocupaciones en el lado de la oferta. Si bien el clima de abril en África Occidental fue más fresco y húmedo de lo normal, las precipitaciones se distribuyeron de manera desigual, lo que podría limitar el beneficio para el desarrollo de las vainas a mitad de la cosecha.
Si bien los expertos de Berenberg reconocen que «el desempeño del primer trimestre en Mondelez implica ahora un enfoque conservador en las previsiones para el ejercicio fiscal completo de 2026, esperamos más señales de una mejora subyacente en la categoría antes de extrapolar las tendencias del primer trimestre a un horizonte temporal más amplio para estimar el riesgo al alza de las expectativas».
El cacao se deja notar en Mondelez
En este contexto, los ingresos en Europa disminuyeron un 0,6% en el primer trimestre para Mondelez debido principalmente a la caída del volumen de ventas. Sin ir más lejos, los volúmenes se vieron influenciados por la elasticidad derivada de los precios del cacao, así como por las medidas de gestión del crecimiento de los ingresos.
Siguiendo esta línea, si miramos al pasado, el desempeño de Mondelez en 2025 se vio afectado por una inflación sin precedentes en los costes de los insumos de cacao; la compañía registró un sólido crecimiento de los ingresos y un fuerte flujo de caja libre, al tiempo que siguió reinvirtiendo en marcas y capacidades.
El beneficio por acción ajustado del trimestre en Mondelez fue de 0,67 dólares, un 14,9% menos que el año anterior a tipo de cambio constante, debido al ajuste de los costes del cacao
No obstante, la propia dirección de Mondelez prevé que los efectos negativos de la reevaluación de los costes del cacao tendrán un impacto menor de cara al segundo trimestre. Asimismo, la curva de futuros del cacao es ahora un 32% más alta en 2026 y un 27% más alta en 2027 en comparación con los niveles de febrero; los precios se mantienen un 50% por debajo de los niveles del año anterior y muy por debajo de los máximos observados durante 2024-2025.
«La inflación del cacao ha afectado negativamente a sus beneficios recientemente, pero gracias a una mejor perspectiva de la oferta y la demanda de cacao, una caída limitada del volumen a pesar de los elevados aumentos de precios derivados del cacao y una sólida capacidad de ejecución, la empresa está bien posicionada para recuperarse de la inflación de los costes de los insumos y crecer más rápido que sus competidores en el sector de los supermercados», certifican desde Jefferies.
A pesar de las dificultades que atraviesa el mercado del cacao, Mondelez sigue generando un flujo de caja libre muy saludable, y los directivos de la compañía prevén al menos 3.000 millones de dólares en 2026, que se utilizarán para recomprar 2.000 millones de dólares en acciones a lo largo de 2026, y a su vez respaldar el crecimiento de las ganancias por acción.
Mondelez apuesta por los fertilizantes
Detallando más el tema del cacao, los costes de los fertilizantes ahora añaden otra capa de incertidumbre, aunque el impacto en el cacao podría retrasarse. Sin ir más lejos, los costes de los insumos para el cacao siguen siendo una fuente de incertidumbre, ya que los mercados de fertilizantes se mantienen ajustados debido a las continuas interrupciones en los envíos del Golfo y el limitado flujo a través del Estrecho de Ormuz.
De marzo a mayo representa el período clave para la aplicación de fertilizantes en el cacao de África Occidental, aunque la visibilidad sigue siendo limitada en cuanto a si los agricultores ya habían asegurado los fertilizantes antes de que los precios se dispararan o si deben recurrir a compras al contado esta temporada.
Cabe destacar que Mondelez ha señalado que el uso de fertilizantes en el cultivo de cacao africano está menos extendido de lo que cabría esperar, siendo su adopción más frecuente en mercados latinoamericanos como Ecuador. La administración agregó que, incluso cuando los costos de los fertilizantes aumentan significativamente, el impacto en el suministro de cacao probablemente se sentiría dentro de 6 a 12 meses como mínimo, afectando potencialmente la cosecha del siguiente ciclo en lugar del actual.
Aun así, cuando el acceso o la asequibilidad resultan limitados, los períodos de subaplicación de fertilizantes durante las fases críticas de crecimiento han coincidido históricamente con un menor rendimiento de los árboles, lo que introduce un riesgo potencial de suministro a mediano plazo. En definitiva, esta dinámica respalda la continua volatilidad de los precios del cacao hasta 2026, especialmente si persisten las presiones sobre los costos de los insumos.
