La deuda pública de Estados Unidos acaba de atravesar una frontera que, en términos contables, cambia poco, pero en términos psicológicos lo transforma todo: 40 billones de dólares. En su último análisis, DW Español recuerda que el Tesoro confirmó la cifra tras su emisión más reciente y que el pasivo soberano equivale ya al 124% del producto interior bruto. El dato importa menos por el número redondo que por la velocidad.

El programa reunió a Alicia García Herrera, economista jefe para Asia Pacífico en Natixis e investigadora del Instituto Bruegel, y a Ezequiel Daray, corresponsal de DW en la Bolsa de Frankfurt. Ambos coincidieron en una idea, aunque con matices: la trayectoria del endeudamiento estadounidense se está acelerando y la ilusión de reducirlo pierde credibilidad.

Una barrera que deja de ser simbólica

Según García Herrera, el cruce de los 40 billones es sobre todo un umbral simbólico, pero el ritmo con el que se ha llegado a él no lo es. Sostuvo que en los últimos seis meses confluyeron dos factores inesperados: los aranceles que debían alimentar la recaudación se han visto limitados por decisiones judiciales, y la guerra con Irán ha disparado el gasto militar. Aun así, matizó que lo más relevante ha sido la reacción del Tesoro estadounidense.

La economista explicó que Washington ha optado por recomprar deuda en circulación con la intención de moderar los rendimientos. Para ella, esa decisión tiene una lectura incómoda: si el Tesoro sale a sostener sus propios bonos, es porque existe una preocupación real. Y el mercado, lejos de calmarse, ha empezado a preguntarse si esa inquietud está justificada.

Déficit, gasto y falta de coraje político

Ezequiel Daray puso el problema en perspectiva histórica. Recordó que la deuda superó el 100% del PIB tras la Segunda Guerra Mundial, pero entonces financiaba una reconstrucción. Hoy, en cambio, aumenta mientras la economía crece. Añadió que no es un problema atribuible a una sola administración: la deuda pasó de unos 20 billones con el primer mandato de Trump a cerca de 28 durante Biden, y ya se acercan a 4 billones adicionales en menos de dos años del segundo Trump.

Preguntada por la distancia entre las promesas electorales y la realidad fiscal, García Herrera fue directa: no ha habido coraje político para frenar el gasto. Recordó que la reforma fiscal del primer Trump prometía atraer beneficios repatriados, algo que no se cumplió del todo, y que Biden tampoco hizo el ajuste. En su lectura, sin reformas ni nuevos ingresos, el déficit sigue creciendo.

Estados Unidos es capaz de pagar intereses muy altos desde hace años y sin embargo no lo vemos reflejado en impagos masivos. Esa es su gran ventaja productiva.

— Alicia García Herrera en DW Español

Tras esa idea, el debate giró hacia el llamado privilegio exorbitante del dólar, un concepto atribuido al antiguo ministro francés Valéry Giscard d’Estaing. Emitir la moneda que el mundo exige como reserva permite a Washington endeudarse en una divisa que sigue teniendo demanda global.

Sin embargo, la economista añadió un matiz que suele quedar fuera del titular: la productividad estadounidense sigue siendo lo suficientemente alta como para soportar tasas elevadas. Lo contrapuso con Europa, donde reconoció que, pese a trabajar en un banco francés, la situación de Francia le inquieta más. No por el nivel de deuda, sino por la capacidad de pago que exige crecimiento, algo que el Viejo Continente no tiene en la misma medida.

La maniobra de Scott Bessent y sus riesgos

Daray detalló en qué consiste la intervención del secretario del Tesoro, Scott Bessent, a quien The Wall Street Journal apodó el trader de bonos en jefe. Explicó que el Tesoro está emitiendo deuda a corto plazo para recomprar títulos a 10 y 30 años, presionando así la parte larga de la curva. El objetivo es bajar los tipos que determinan, entre otras cosas, las hipotecas.

El corresponsal advirtió de un efecto colateral: el perfil de la deuda se acorta, y el país debe refinanciarse con más frecuencia. Eso incrementa la dependencia de la Reserva Federal y de sus decisiones sobre tipos de corto plazo. También recordó que la factura por intereses supera ya el billón de dólares anuales, un dinero que compite con otras prioridades presupuestarias.

En la conversación se mencionó además la vulnerabilidad frente a Japón, uno de los grandes tenedores de deuda americana. Si sus instituciones decidieran vender posiciones de forma desordenada, los rendimientos podrían escalar todavía más. No obstante, García Herrera matizó que el sector privado japonés ha mantenido o aumentado su exposición porque el rendimiento y el dólar siguen siendo atractivos.

Elecciones, tasas y economía real

De cara a las elecciones legislativas de noviembre, Daray sostuvo que las recompras de bonos continuarán al menos hasta el 4 de noviembre. Y subrayó por qué importa: en una sociedad acostumbrada al crédito, el tipo de interés fija el valor del tiempo. Si un inversor obtiene un 5% con un bono del Tesoro, cualquier proyecto real debe ofrecer más que eso para ser viable.

Esto afecta a las empresas, a las hipotecas y al apetito por invertir. Bessent ha defendido que los costes fiscales de las rebajas de impuestos son temporales y que se resolverán cuando la economía acelere. Sobre ese punto, García Herrera no ocultó su escepticismo. Afirmó que ningún economista acepta del todo esa lógica, aunque la economía estadounidense esté funcionando mejor de lo esperado gracias a la inteligencia artificial.

La inversión prevista en IA ronda este año el billón de dólares, precisamente la misma magnitud que el pago de intereses. Para la economista, eso es una señal de fortaleza, pero también un recordatorio de que el crecimiento no elimina la fragilidad. Recordó que Estados Unidos opera bajo una lógica de alto riesgo, alta rentabilidad, y que en 2008 esa lógica terminó en un golpe severo.

El programa cerró con una pregunta abierta: si el inversor dejara de financiar la deuda pública americana, la crisis resultante podría ser peor que la de 2008. García Herrera lo consideró improbable hoy, pero no imposible. Quizá ese sea el verdadero debate de fondo: no si Estados Unidos puede pagar, sino qué ocurre el día en que alguien decida que ya no quiere seguir comprando.

Puedes ver el análisis completo en el vídeo original de DW Español en YouTube.

Hay una palabra que vuelve a sonar en las altas esferas del Kremlin y que, según VisualPolitik, aterroriza a buena parte de la población rusa: movilización. No una movilización cualquiera, sino una general. El motivo es simple: Rusia tiene un problema de reclutamiento tan serio que el frente ha quedado prácticamente paralizado.

El canal sostiene que medios rusos citan a fuentes de la propia administración presidencial para asegurar que dentro del aparato de seguridad ya hay facciones presionando para que se dé la orden. Sin embargo, no hace falta acudir a filtraciones. VisualPolitik recuerda que el Kremlin lleva meses haciendo un auténtico malabarismo de medidas para arañar reclutas por donde sea. Y no está funcionando.

El telón de fondo es una población exhausta. El canal cita encuestas fiables en las que un 62 por ciento apoya que la guerra termine cuanto antes, frente a solo un 28 por ciento que prefiere que continúe. Una movilización general, además, tendría que tocar por primera vez a la elite urbana de Moscú y San Petersburgo. Esa Rusia que ha visto el conflicto de lejos empezaría a vivirlo dentro de casa.

Un frente paralizado, de 455 a 37 kilómetros

VisualPolitik pone cifras al estancamiento. En julio del año pasado Rusia conquistó 455 kilómetros cuadrados de territorio ucraniano. En julio de 2026, apenas 37. Doce veces menos. Poco más de un kilómetro cuadrado por día en un teatro de operaciones con más de 1.000 kilómetros de línea de contacto. Dicho de otra forma: un ejército de unos 700.000 efectivos conquistó en un mes lo que viene siendo el aeropuerto de Barajas.

Y lo hizo pagando un precio altísimo. Según las estimaciones del Estado Mayor ucraniano que recoge el canal, julio fue el mes más sangriento de 2026, con más de 42.000 bajas rusas. VisualPolitik admite que esas cifras pueden estar algo infladas, pero sostiene que prácticamente ninguna fuente niega que Rusia está sufriendo un desgaste como nunca.

Rusia arrastra un problema de reclutamiento gravísimo, y se nota justo donde más duele: en el campo de batalla.

— VisualPolitik

El desgaste tampoco se limita a los soldados. El canal menciona más de 2.000 sistemas de artillería destruidos, casi 14.000 vehículos y más de 54.000 drones derribados en un solo mes, frente a los 6.000 de julio del año anterior. Mientras tanto, Ucrania golpea refinerías, infraestructura logística y almacenes. La situación, resume VisualPolitik, es de máximo coste y mínima recompensa.

Drones de fibra óptica y la franja de la muerte

¿Por qué ha cambiado esto? El canal apunta a dos grandes bloques: la capacidad tecnológica ucraniana y el desgaste ruso. En el primer apartado, los drones son clave. Varias estimaciones les atribuyen entre el 70 y el 80 por ciento de las bajas del frente. Sobre todo los FPV de fibra óptica, como el Tasa ucraniano. Llevan un cable que se desenrolla en vuelo, lo que los hace inmunes a la guerra electrónica.

VisualPolitik describe una franja de la muerte cada vez más ancha: si al principio de la guerra eran unos cinco kilómetros, hoy son entre 20 y 25 a cada lado del frente. Hasta 30 antes de que acabe el año. Para avanzar bajo esa vigilancia constante, los rusos se mueven en grupos de infiltración de uno a tres soldados. Esa es una de las razones por las que el avance se ha frenado tanto.

Sobre el personal, el canal reconoce que las fuentes son confusas. El Instituto para el Estudio de la Guerra asegura que Rusia sufre más bajas de las que consigue reclutar. Otras fuentes dicen lo contrario. Si se juntan las grandes estimaciones semanales, las bajas rusas van de 5.000 a 8.200 hombres y los reclutamientos de 5.500 a 8.000. Depende del cálculo, Rusia gana 3.000 soldados o pierde 2.700 por semana.

El decreto 647 y la compra de reclutas

Lo importante, matiza VisualPolitik, no es la cifra exacta: es que Rusia ha dejado de acumular efectivos. En 2024 tenía poco más de 500.000 hombres desplegados. A finales de 2025 rozaba los 700.000. En lo que llevamos de 2026 esa curva se ha estancado. Aunque no esté perdiendo efectivos en términos absolutos, sí está perdiendo en términos relativos.

Para entender por qué se agota la fuente, el canal retrocede a septiembre de 2022. Putin firmó el decreto 647, que permitía movilizar a ciudadanos con experiencia militar previa. En poco más de un mes llamó a 302.503 hombres. Pero no salieron de toda Rusia por igual. En Buriatia, una república pobre del extremo oriental, se reclutó a unos tres hombres de cada cien. En Moscú, a uno de cada doscientos. El reparto era dificilmente más desigual.

Los motivos eran dos: los reclutas de regiones periféricas se quejaban menos y eran más pobres. De hecho, tras aquella movilización Putin cambió de método. Dejó de obligar y empezó a comprar. Las primas crecieron sin freno: de 159.000 rublos en enero de 2024 a 908.000 en diciembre, hasta un máximo histórico de 1.470.000 en marzo de 2026. Se calcula que Rusia gasta más de 10.000 millones de dólares al año solo en primas de entrada.

Ni por esas. El canal subraya que, con las primas más altas de toda la guerra sobre la mesa, el primer trimestre de 2026 registró el peor dato de reclutamiento en tres años: unos 70.000 contratos, un 20 por ciento menos que el año anterior. Por eso se ven noticias sobre redadas, presión y engaños en la retaguardia. Un funcionario de la región de Novosibirsk llegó a decir que les han dado a entender que si no presentan las cifras necesarias para agosto habrá algo duro.

¿Por qué Putin puede firmarla después de las elecciones?

La decisión, recuerda VisualPolitik, depende solo de Putin. No tiene que convencer a ningún parlamento. En 2022 preparó la movilización en secreto con Defensa y el Estado Mayor. Y la fontanería jurídica ya está montada: en la legislación rusa no existe diferencia formal entre movilización parcial y general. Además, el decreto 647 sigue vigente. El Tribunal Supremo lo confirmó en mayo de 2023. Para reactivarlo, bastaría con dejar de darlo por cerrado.

¿Cuándo podría ocurrir? El canal ve bastante consenso entre los analistas: después de las elecciones a la Duma, los días 18, 19 y 20 de septiembre de 2026. Putin tiene la costumbre de tomar las decisiones dolorosas solo después de votar. En 2022 firmó la movilización parcial diez días después de unas elecciones regionales. Nada se anuncia antes.

¿Cuántos hombres buscaría? El techo real demostrado es de 300.000, de los cuales solo 150.000 terminaron en unidades utilizables. Para este otoño se rumorea medio millón, aunque la cifra salió de un organismo ucraniano sin respaldo independiente. El problema no es solo el número, sino cuándo llegan. Localizar, citar, equipar y entrenar lleva meses. Si quiere efectivos listos para primavera, tendría que decidirlo ya.

Implicaciones para el frente y para Putin

VisualPolitik sostiene que ni en 2026 ni en 2027 Rusia va a hacerse con el resto del Donbás si sigue la misma dinámica. El número de efectivos desplegados es una variable clave. Hasta ahora Moscú conseguía soldados con relativa facilidad, pero este año se ha estancado. La fatiga crece y el esfuerzo para avanzar es mayor cada mes.

El contexto refuerza esa lectura. La invasión a gran escala de Ucrania, iniciada en febrero de 2022, se ha convertido en una guerra de desgaste en la que el reclutamiento es tan determinante como la artillería. Las elecciones a la Duma de septiembre de 2026 marcan el calendario político ruso, y las primas récord sugieren que el mercado de reclutas se está saturando. La pregunta no es solo militar: es política y social.

Para el lector, la implicación es directa. Si Putin moviliza de forma generalizada, la guerra podría dejar de ser un asunto lejano para millones de rusos urbanos, justo cuando una mayoría dice querer que termine. El coste político de tocar Moscú y San Petersburgo podría ser alto. Sobre todo si las cifras del frente no mejoran. Movilizar no es un grifo: los resultados tardan meses, y mientras tanto la franja de la muerte sigue ensanchándose.

Al final, VisualPolitik deja la pregunta sobre la mesa: ¿sería esta movilización el principio del fin de Putin? No hay forma de saberlo todavía. Lo que sí se intuye es que el Kremlin se ha metido en un callejón del que solo se sale negociando o forzando el reclutamiento. De momento, no ha dado señales de querer sentarse a negociar.

Puedes ver el análisis completo en el vídeo original de VisualPolitik en YouTube.