La aparición de Mario Draghi junto a Janet Yellen y Haruhiko Kuroda la semana pasada en Jackson Hole, Wyoming, quedaría retratada como una foto para los libros de historia, pero bien puede ser la última vez que las tres autoridades monetarias converjan.

El liderazgo en la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) recibe mucha atención y Kuroda probablemente merezca un segundo mandato como gobernador del Banco de Japón, cuyo mandato finaliza en abril, pero una región menos explorada es la sucesión del Banco Central Europeo.

Los 19 países que comparten el euro son parte esencial de la economía mundial

Ahora mismos los ojos de Europa se centran en las negociaciones del Brexit y las elecciones que se celebrarán en Alemania en septiembre. Después de estas carreras, la atención se desplazará hacia el sucesor de Draghi como presidente del BCE. Son 19 los países que comparten el euro y se han convertido en parte esencial de la economía mundial.

De hecho, el Fondo Monetario Internacional (FMI) observó en julio pasado que la expansión mundial es cada vez más firme gracias a la contribución de la región europea. Con el BCE pronto a liquidar su enorme plan de estímulos, las decisiones anunciadas en Frankfurt tendrán enormes consecuencias para los mercados de capitales.

Si la canciller Angela Merkel gana su reelección en Alemania, tal y como se espera en las encuestas, una gran cantidad de posiciones en la Unión Europea entrarán en juego, lo que culminará con la presidencia del BCE.

El cáliz monetario ha estado fuera del alcance de Berlín por razones que poco tienen que ver con el mérito. Desde las guerras mundiales, ha existido un tabú en Europa en contra de dar esa clase de poder a Alemania. Seguramente, sea hora de reconsiderar esa forma de pensar, porque la zona euro podría no haber sobrevivido sin el compromiso de Merkel y la clase política alemana.

El italiano Mario Draghi no es elegible para servir de nuevo tras su mandato de ocho años que termina a finales de 2019. Puede pensarse que es un camino largo, pero estos puestos suelen ser resueltos por los líderes europeos a base de diplomacia, con mucho tiempo de antelación. A estas alturas del 2018, es probable que se conozca quién va a liderar el BCE en su tercera década.

¿Cómo se escoge al Presidente del BCE?

El presidente del BCE es nominalmente seleccionado por voto del Consejo Europeo, el grupo de líderes de la UE. Los políticos negocian no sólo por consenso sino también por comercio los principales puestos de trabajo de la UE.

Hoy por hoy, quienes llevan la delantera son Jens Weidmann, presidente del Bundesbank alemán, y Francois Villeroy de Galhau, del Banco de Francia. Estas son dos de las mayores economías de la región, por lo que debería ser una elección fácil.

Pero no es tan sencillo. Los socios de Alemania han sido históricamente escépticos respecto a darle tanta influencia a este país, especialmente porque el BCE ya tiene su sede en Frankfurt y se desarrolló para parecerse al Bundesbank. Eso juega en contra de Weidmann, pero Francia ya tuvo la presidencia del BCE. El predecesor de Draghi fue Jean-Claude Trichet. Y eso juega en contra de Villeroy.

La candidatura no declarada de Weidmann es aún más complicada al tenerse en cuenta la política que lleva adelante en el Bundesbank, que fue fundado con la idea de evitar la hiperinflación que asoló al país en los años 20, y por tanto es muy escéptico respecto a la relajación de la política monetaria. Han condenado con regularidad la flexibilización cuantitativa y las tasas de interés cero.

La vicepresidencia del BCE está vacante en 2018 y España ha mostrado interés en ese puesto

Weidmann tiene un profesionalismo alegre y maneras sencillas de comunicarse. No es una caricatura. Y con el BCE avanzando hacia la salida del plan de estímulos europeos, el empuje de la política del banco central alemán se mueve en esa dirección.

Los alemanes ya sirven en algunas tribunas económicas europeas, aunque ninguna de primer nivel. Werner Hoyer fue reelegido como presidente del Banco Europeo de Inversiones, que presta apoyo a la integración. Klaus Regling dirige el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera, que presta ayuda a las naciones y bancos de la zona. Elke Koenig encabeza la Junta Única de Resolución, encargada de liquidar bancos insolventes. El mandato de este último termina este año.

Vacantes en Europa

La vicepresidencia del BCE está vacante en 2018. Si un país más pequeño obtiene el puesto, podría ser señal de que uno más grande allana su camino para el trabajo de Draghi. Luis de Guindos, ministro español de Economía, dijo que están “subrepresentados”, y parece buscar el segundo cargo en importancia del BCE.

Otro rol de liderazgo se abrirá pronto: el timón del Eurogrupo, el colegio de ministros de finanzas de la región. Jeroen Dijsselbloem, ministro holandés de Finanzas, podría verse obligado a renunciar a ese papel después de que su partido se derrumbara en las elecciones de 2017.

Si Alemania vuelve a perder la presidencia del BCE en interés del equilibrio regional, ¿a quién recurrir si no a Francia o a Italia?, ¿a quién recurrir para satisfacer las preocupaciones políticas alemanas en caso de que una nación más pequeña o endeudada ponga sus manos en el timón y se vuelva loca?

Una posibilidad implica a Finlandia. En la periferia geográfica de la zona euro resalta y es un miembro fundador del bloque monetario, presente desde su creación. No son considerados una amenaza.

Erkki Liikanen, gobernador del Banco de Finlandia, decano del club de la banca central de la región, es respeto y completa su segundo mandato en julio. Finlandia cuenta también con Olli Rehn, ex comisionado europeo para asuntos monetarios y ahora miembro del consejo del Banco de Finlandia.

Si Alemania no alcanza la presidencia simplemente porque es Alemania, sería una lástima, dado que el país ha invertido mucho en la integración europea.

El compromiso regional ha sido una clave del éxito de Europa desde 1945. Dicho eso, la UE debe mantener su mirada en el futuro, no en el pasado. El factor más importante que determina la selección del próximo presidente del BCE debe ser el mérito.

La capacidad del banco central de China para sorprender a los mercados es tal que, la semana pasada, dejó a los inversores pensando si un error de datos podría tratarse en realidad de una señal de política monetaria.

La tasa de referencia china subió 55 puntos básicos en la apertura del miércoles. El Centro Nacional de Financiación Interbancaria aclaró más tarde que ese movimiento en los tipos de interés era un error, pero la confusión muestra los opacos usos de la autoridad monetaria de herramientas para ajustar la liquidez en el sistema financiero.

Los inversores monitorean los giros en la tasa de interés dado que se considera un hito para la política del Banco Popular de China. Si bien el banco central mantiene tipos de interés tradicionales hoy en día, centrándose en lo que los operadores del mercado podrían esperar, todos saben que, de vez en cuando, surge algo fuera de la ecuación.

El banco central de China suele recurrir a movimientos sorpresivos para comunicar sus políticas monetarias

“Lo que sucedió el miércoles es que la tasa de apertura fue sorprendente, pero no quiere decir que fuese imposible, y esto creó confusiones”, dijo Zhou Hao, economista de mercados emergentes en el Commerzbank en Singapur. “Algunos operadores tienden a ver estos sorpresivos movimientos como una forma en que las autoridades anticipan los pasos a dar”.

El banco central de China, uno de los menos transparentes en las principales economías asiáticas, según el ranking de Bloomberg Intelligence, suele recurrir a movimientos sorpresivos para comunicar sus políticas. En junio de 2013, no hizo cambio en sus objetivos de política monetaria, pero a última hora llevó a la tasa a un nivel récord, únicamente para medir el nivel de estrés para los bancos. Su influencia se ha extendido por el mercado hasta  Hong Kong, empujando costa afuera los costos de préstamo de yuanes a niveles improbables para aplastar a los especuladores de divisas.

Más claridad

Desde entonces, los responsables políticos han adoptado medidas para dar más claridad a sus ideas. La última fue a principios de mes, con una declaración en la que se instaba a los inversores a no centrarse en las preocupaciones de corto plazo. Decían que dar un ritmo de expansión del crédito no es sinónimo de que la política monetaria pierda su impulso.

“El Banco Popular de China ha hecho grandes progresos en transparencia y en mejorar la comunicación pública”, sostuvo David Loevinger, director de investigación soberana de mercados emergentes en TCW Group y ex especialista de China en el Tesoro de los Estados Unidos. “Aún así, a veces es difícil discernir quién está hablando con autoridad, por lo que el Banco Popular de China sigue siendo el menos transparente”.

Desde el Banco Popular de China han evitado hacer comentarios sobre cómo piensan mejorar las comunicaciones con el mercado. El Centro Nacional de Financiación Interbancaria -un brazo del banco central que gestiona la plataforma de comercio del mercado monetario asiático- no efectuó declaraciones respecto a los cambios de tasa.

El incremento ocurrido el pasado 23 de agosto en las tasas de interés ocasionó una subida del 3,44%, que habría sido la más alta desde abril de 2015. Y llegó en un momento de nerviosismo para los inversores, tras el esfuerzo de los responsables políticos en empujar las tasas hacia arriba como parte de su esfuerzo por reducir el apalancamiento en el sistema financiero.

El promedio en 20 días de la tasa de interés del Banco Popular de China se sitúa en 2,82%

Durante la semana pasada, el banco central drenó 330.000 millones de yuanes (42.000 millones de euros) en operaciones de mercado abierto, la mayor cantidad desde junio. El promedio de 20 días de la tasa se sitúa en 2,82%, casi el más alto desde abril de 2015. En su informe de política monetaria del primer trimestre, el banco central advirtió que usaría la tasa principalmente en préstamos de una semana en sus operaciones de mercado abierto.

“Las autoridades chinas han logrado algunos avances en la mejora de las comunicaciones, pero todavía queda mucho por hacer”, expresó Carol Pang, directora de renta fija de Zhongtai International Holdings, en Hong Kong. “Una situación en la que los inversores deben preguntarse entre sí para saber qué está pasando con la política no es lo ideal”.

El opositor Partido Laborista quiere que el Reino Unido permanezca en el mercado único de la Unión Europea durante un prolongado período tras su abandono al bloque, un cambio en su posición que podría socavar los esfuerzos de la primera ministra, Theresa May, al dar su visión del Brexit.

El mercado único europeo es uno de sus instrumentos de integración europea. Gracias a este, circulan libremente bienes, servicios, capitales y personas en su interior.

La propuesta no se traduciría en controles aduaneros o de migración adicionales en marzo de 2019, pero daría más tiempo para finiquitar detalles de la salida del Reino Unido del bloque, tanto al gobierno como a los empresarios, sostuvo Keir Starmer, portavoz del Brexit. También eliminaría la necesidad de negociar un acuerdo transitorio.

La legislación que prepara la salida del Reino Unido de la Unión Europea se discutirá en septiembre en el Parlamento

“No habría necesidad de establecer complejas relaciones comerciales alternativas”, escribió Starmer en el diario The Observer este domingo. “Es un maduro reconocimiento de que los acuerdos transitorios son poco probables en cuestión de 18 meses”.

Si el Partido Laborista logra forzar una votación parlamentaria en apoyo a su nueva propuesta, ejercerá presión sobre los legisladores conservadores que se oponen a abandonar el mercado único. La legislación que busca preparar la salida del Reino Unido de la Unión Europea se tratará en septiembre en el Parlamento, donde May no ha consolidado una mayoría, y se espera que los legisladores compliquen cualquier enmienda.

Starmer considera que el Partido Laborista sigue comprometido con la implementación del Brexit. También ha dicho que su partido quería una solución definitiva que permitiera al Reino Unido “una gestión más eficaz de la migración”, algo que haría difícil la permanencia en el mercado único, pero enfatizaban que la transición se daría por un tiempo limitado. “No puede ser un purgatorio interminable”.

En su lugar, expresó que el Partido Laborista permanece abierto a “negociar nuevas relaciones con el mercado único” o “trabajar a partir de relaciones comerciales a la medida”.

Este cambio en la política laborista se produce cuando el Reino Unido se prepara para otra ronda de negociaciones en Bruselas

Lo cierto es que algunos legisladores laborales presionan por más. Un nuevo grupo, Campaña Laborista por el Mercado Único, se presentará este martes, impulsando para que el partido cambie su política y apoye la permanencia en el mercado único. Los líderes empresariales apoyan la continuidad de la membresía, mientras los legisladores conservadores han desafiado a May a que comunique públicamente su apoyo la propuesta.

Un Brexit suave

“El Partido Laborista representa ahora un Brexit más suave”, dijo Mujtaba Rahman, analista de Eurasia Group. “May tendría un enorme dilema si la mayoría de los diputados respalda la política del Partido Laborista. Si votan a favor de este plan, se pondría en vilo su liderazgo”.

Lo cierto es que este cambio en la política laborista se produce cuando el Reino Unido se prepara para otra ronda de negociaciones en Bruselas este lunes, que probablemente rinda escasos progresos. David Davis, secretario general de este proceso, pedirá a su homólogo de la UE, Michel Barnier, que “use la imaginación” y flexibilice las conversaciones para que puedan avanzar. Desde la UE creen que no se ha avanzado tanto para pasar a negociaciones comerciales.

La canciller alemana, Angela Merkel, recordó al Reino Unido que debe pagar su salida de la Unión Europea

Si bien la ronda de negociaciones que se iniciará esta semana en Bruselas será técnica, el Reino Unido espera avanzar en discusiones para trazar futuras relaciones con la UE, tan pronto como sea posible, dicen desde la oficina de David.

Primeros pasos

La Comisión Europea ha advertido que el Reino Unido debe resolver primero su “proyecto de divorcio”, la cuestión de los derechos ciudadanos y encontrar un plan viable para la frontera con Irlanda del Norte antes de continuar en discusiones. Un alto funcionario de la UE minimizó la posibilidad de cualquier avance esta semana en áreas clave como el costo de la salida.

Boris Johnson, secretario de Relaciones Exteriores, reconoció el viernes que habría que pagar al bloque -después de haber dicho un mes atrás que la UE podría “hacer la vista gorda” si esperan que Gran Bretaña pague-, pero las dos partes ni siquiera han acordado cómo calcular la factura. Si bien la UE no ha exigido un pago al Reino Unido en esta etapa, si buscan acordar una metodología pronto para alcanzar la cifra final. La canciller alemana, Angela Merkel, recordó al Reino Unido que tenía que pagar sus deudas.

Davis y Barner se encontrarán formalmente para conversar y los funcionarios mantendrán grupos de trabajo para discutir los detalles técnicos detrás de las propuestas de cada lado. La ronda de negociaciones cerrará el jueves.

China tiene un “nuevo mejor amigo” en lo que respecta a las ventas de petróleo. Los Estados Unidos han creado un nicho para llenar la brecha dejada por la caída de suministro de los países pertenecientes a la OPEP.

En 2016, las exportaciones de petróleo estadounidense hacia China fueron insignificantes. En promedio, las compañías norteamericanas enviaron apenas 10.000 barriles diarios al país asiático, es decir, menos de dos supertankers (barcos especiales para cargar productos químicos o petróleo) en todo el año.

Los Estados Unidos ocuparon el puesto 32 en la lista de fuentes de importación en China en 2016, de acuerdo con datos de las autoridades aduaneras asiáticas. Estaban por debajo de Mongolia o Sudán, y justo encima de Yemen.

Pero esto ha ido cambiando dramáticamente a lo largo de 2017, con las exportaciones de crudo de los Estados Unidos hacia China explotando a raíz de las limitaciones en la OPEP.

Esa marcha ascendente se extendió durante los primeros siete meses de 2017. Las ventas promediaron 131.000 barriles diarios en ese período, pero en los últimos cuatro meses la cifra promedio diaria superó los 200.000 barriles. Esto fue suficiente para mover a los Estados Unidos hacia el puesto 11 en el ranking de proveedores de crudo a China, poniéndose justo detrás de pesos pesados de la OPEP como Venezuela, Kuwait o los Emiratos Árabes Unidos.

El plan de la OPEP para elevar los precios al restringir la producción, combinado con una insaciable sed petrolera en China, ciertamente ha ayudado a abrir un mercado para los proveedores norteamericanos. También lo es el basto costo de envío y los mayores descuentos para el índice de referencia WTI de los Estados Unidos contra el Brent del Mar del Norte, que se usa como referencia en África o Dubai.

Mientras los Estados Unidos se consolidan en el ranking, los productores buscan puntos de venta para el aumento de los volúmenes de extracción, incluso en momentos en que Norteamérica es un importador neto. Esto es música para los oídos del presidente Donald Trump, gracias a que un incremento en las ventas de crudo ayuda a reducir el déficit comercial con el país asiático.

Pero no resulta tan cómodo para los países de la OPEP, que durante mucho tiempo han considerado a China y a otros países emergentes como sus principales mercados. Tampoco ayuda a drenar los gigantescos inventarios. Mientras el almacenamiento estadounidense desciende, lo retenido por China va en aumento. El inventario comercial de crudo o refinados en el país asiático ha ascendido en 16,5 millones de barriles, o 5%, desde inicios de 2017. No es exactamente el reequilibrio que la OPEP esperaba lograr.

Con la demanda petrolera estancada en el mundo desarrollada, los productores de la OPEP se han dirigido a Asia, atando inversiones en refinación y capacidad de almacenamiento en la región. No es casualidad que los recortes iniciales en Arabia Saudita u otros países de la OPEP se orientaran a compradores en Europa o Norteamérica, mientras que los suministros de clientes asiáticos no fueron afectados.

Lo cierto es que Arabia Saudita ha cedido su posición como principal proveedor de China a Rusia, y en 2017 también ha visto como otro miembro de la OPEP, Angola, ocupaba el segundo puesto. Rusia se prepara así para consolidar su posición como el mayor proveedor de crudo del país asiático una vez que se termine con un oleoducto en enero de 2018. Eso permitiría enviar 300.000 barriles diarios de crudo siberiano directo a China.

Los flujos de petróleo entre los Estados Unidos y China siguen siendo vulnerables a cualquier aumento de los costos de flete o a la diferencia de precios, pero mientras la OPEP restrinja la oferta, ninguno de esos parámetros corre gran riesgo.