En el mes de mayo, se inscribieron en los registros más de 60.000 compraventas de viviendas en España. La cifra es un 27,7% más interanual y también la más elevada en casi 14 años y medio, de hecho, no se había visto nada igual desde el 2008. Pero no fue algo puntual. De hecho, si se pone la lupa en el primer semestre del 2022 se llega a la misma conclusión. En concreto, se han realizado transacciones por 331.000 viviendas, una cifra histórica que nos retrotrae al punto álgido de la burbuja inmobiliaria española (el 2008). Los datos invitan a pensar con optimismo, de la economía y del sector, pero cómo ocurrió en ese fatídico año, algo no funciona en el mercado.

Eso puede volverse problemático. Y no se trata de la crisis energética o los problemas de suministro que maniatan a la industria o, al menos, no solo eso, ya que el propio sector inmobiliario está dando señales de agotamiento. Unas advertencias que llegan desde los llamados REITs minoristas de Europa que están cayendo a plomo en los mercados a medida que la amenaza de recesión y subida de tipos elevan “las preocupaciones sobre la angustia de los inquilinos”, explican fuentes cercanas al sector.

Los llamados REITs son las grandes firmas inmobiliarias que cotizan en Bolsa y son muy parecidos a lo que en España se conoce como Socimis. De hecho, algunas como la española Merlin Properties forman parte de esos propios índices REITs europeos. Por ello, su evolución en Bolsa se sigue con atención para conocer la salud de un sector que tiene un sin fin de pequeños inversores. Y en ese contexto, las primeras señales de alarma ya se están produciendo.

Por ejemplo, la misma firma que dirige Ismael Clemente se deja cerca de un 13% en los últimos meses; Klepierre, una inmobiliaria francesa entre las más grandes de Europa, pierde casi un 20%; Unibail Rodamco, otro gigante francés, se hunde hasta un 30%. Los inversores están empezando a recelar del ladrillo.

LOS CENTROS COMERCIALES VUELVEN A ESTAR EN EL PUNTO DE MIRA

Una de las características en común que mantienen los dos gigantes franceses y la firma española es su exposición a los centros comerciales. Principalmente, las dos firmas galas, de ahí que las caídas que experimentan sean mayores. Aunque hay otras cotizadas que todavía están sufriendo más, como es el caso de Hammerson, en Reino Unido, que pierde ya más del 40%.

Y es que los inversores están temiendo que las vastas extensiones de hormigón dedicadas al ocio sean las primeras propiedades en resentirse. De hecho, desde Bloomberg se apunta como posible causa de las caídas, al menos una de ellas, a “la presión sobre los valores de los centros comerciales y el riesgo de refinanciamiento”.

Así, los analistas apuntan a que “los REIT con alta exposición a los centros comerciales pueden enfrentar desafíos en el segundo semestre y hasta 2023, ya que la inflación de precios pesa sobre las ventas minoristas y los costos de los ocupantes, lo que limita el alcance para implementar aumentos de renta indexados. Los alquileres se estaban estabilizando, entre un 40 % y un 45 % por debajo del pico en el Reino Unido, y un 20 % menos en Europa continental, pero las consecuencias de la crisis de Ucrania pueden descarrilar una recuperación sin problemas.

Los ingresos en 2022 podrían registrar un rebote considerable con respecto a 2021, cuando las tiendas cerraron ampliamente en 1H y se deterioró el cobro de alquileres, pero la tendencia en 2H puede desmoronarse si los consumidores no logran mantener el gasto durante el pico estacional”.

ESPAÑA NO SE SALVA DE LOS PROBLEMAS

Pero que aparezcan con un peor rendimientos firmas francesas e inglesas no es sinónimo de que en España esa tendencia al empeoramiento sea menor. De hecho, ya se ha visto como Merlin Properties también acumula una caída importante, pese a que el peso de los centros comerciales sobre su balance es más pequeño. Pero además es que Klepierre o Unibail mantienen propiedades en España, que obviamente también están bajo presión.

Así, por ejemplo, Klepierre es dueño de La Gavia, Plenilunio y Príncipe Pío en Madrid; Maremagnum en Barcelona; Meridiano en Tenerife: Nueva Condomina en Murcia y Los Prados en Oviedo. Mientras que Unibail tiene hasta ocho entre los que destacan La Vaguada o Equinoccio en Madrid; Splau o Westfield Glóries en Barcelona o la Garbera en San Sebastián. En definitiva, que la presión sobre los efectos de los desequilibrios a nivel macro también se están dando en España. De hecho, ha sido uno de los países europeos con la inflación más alta.

¿SE PUEDE EXTENDER AL RESTO DEL SECTOR?

No solo puede, sino que ya se está extiendo. Por ejemplo, al de oficinas. Así, Inmobiliaria Colonial, una Socimi española dedicada prácticamente al alquiler de oficinas, retrocede en los últimos meses hasta un 27%. Gecina e Icade, dos REITs franceses también especializados en alquilar espacios para el trabajo, se dejan un 20% y un 27%, respectivamente. Por su parte, los gigantes de la logística como Prologis y Segro también se han dejado una parte importante de su cotización desde la primavera pasada. En concreto, la firma estadounidense pierde un 26%, mientras que la británica hasta un 30%.

En definitiva, los problemas en el sector inmobiliario parecen ir todos de la mano. “Es difícil para los REIT minoristas obtener capital fresco, lo que ilustra las fallas en sus estructuras. El acceso a la deuda es mejor, sin embargo, las demandas de los accionistas para mantener el apalancamiento bajo y la incertidumbre de los valores futuros de las propiedades pone a la gerencia en una camisa de fuerza de liquidez”, explican desde Bloomberg.

La faceta inversora de Amancio Ortega, dueño de Inditex, comprende desde activos inmobiliarios, empresas de energías renovables, y telecos hasta cables submarinos. En el Ibex 35, el empresario gallego cuenta con participaciones en dos empresas energéticas, Enagás y Red Eléctrica, cuyo 2022 no está siendo el deseado a nivel bursátil, además de tener un futuro incierto a la vista, especialmente por su negocio regulado en el mercado nacional.

En estos casi ocho meses del año, la eléctrica presidida por Arturo Gonzalo Aizpiri pierde más de un 4% de su valor de mercado. Enagás, participada por Amancio Ortega en un 5%, cosechó unos resultados hasta junio por debajo de lo esperado, principalmente por los menores ingresos regulados en España, los mayores costes operativos y el menor rendimiento de su filial estadounidense Tallgrass. Los analistas creen que los beneficios de la gasista se verán presionados por la situación en el mercado nacional.

La tendencia a la baja de los beneficios de Enagás a medio plazo puede prolongarse debido al escaso crecimiento de la base de activos regulados y a los escasos beneficios de su cartera internacional«, destacan los expertos de Bloomberg Intelligence en un reciente informe. Desde la firma de análisis creen que los ingresos regulados básicos en España se reducirán durante el período de 2021-2026. Los motivos principales son la reducción del gasto de capital, la eliminación progresiva de los ingresos ligados al volumen y el endurecimiento de los límites de los costes operativos.

ENAGÁS SEGUIRÁ LASTRADA EN BENEFICIOS

Asimismo, consideran que los ingresos asociados de la compañía en el extranjero pueden seguir lastrados por la lenta recuperación de los beneficios y de los dividendos de Tallgrass. «El plan de rotación de activos en Latinoamérica puede ayudar al flujo de caja, pero puede diluir los beneficios más allá de las posibles ganancias de capital puntuales», añaden los expertos.

Lo cierto es que Enagás tiene un futuro incierto por delante y los analistas no respaldan a la gasista. De este modo, el consenso de mercado recogido por Bloomberg otorga un precio objetivo medio de 19,29 euros, lo que se traduce en un potencial de retorno nulo teniendo en cuenta el último precio de las acciones de la compañía.

En este sentido, se puede comprobar que la mayoría de los expertos creen que no es buena idea tener en cartera este valor. De las 22 casas de análisis que evalúan el comportamiento de la energética en el selectivo español, 11 otorgan consejo de venta sobre sus títulos y 9 aconsejan mantenerse neutral en el valor. Solo dos firmas aconsejan comprar sus acciones.

RED ELÉCTRICA: AVANCE LIGERO EN UN MERCADO EXIGENTE

Por parte de Red Eléctrica, donde el empresario dueño de Inditex controla también el 5% de la compañía, su evolución bursátil este ejercicio es mejor que la de Enagás. La eléctrica avanza un discreto 3% en el Ibex 35, una ligera revalorización apoyada sobre sus resultados trimestrales. Si bien es cierto que el balance anual es positivo, los analistas no ven en la firma motivos para confiar en un rally alcista que haga de la compañía un valor atractivo a vista de inversores.

En este caso, la compañía consiguió reducir su deuda considerablemente gracias a las desinversiones llevadas a cabo durante los seis primeros meses del año, como la venta del 49% de Reintel a KKR por 995 millones de euros. También obtuvo buenas cifras en su negocio internacional y en la división de telecomunicaciones, según apreciaron los analistas tras la presentación de resultados. Sin embargo, en el mercado nacional la energética cayó un 2% en el negocio regulado.

Para algunos analistas, las cifras reportadas por la compañía, a pesar de la mejora en los aspectos mencionados, siguen considerando que su cotización puede continuar lastrada. En este sentido, desde Renta 4 creen que Red Eléctrica «se encuentra en niveles muy exigentes» por lo que reiteran su recomendación de infraponderar sobre el valor, a un precio objetivo de 16,28 euros, más de tres euros por debajo de su cotización actual.

El consenso de mercado recogido por Bloomberg fija su precio objetivo medio en los 18,35 euros por acción, una cifra inferior a la actual, situada en los 19,42 euros. Esto supone que los expertos, no solo no creen que la compañía tenga motivos para revalorizarse, sino que tiene que asumir todavía caídas en torno al 6% hasta reencontrarse con el precio real al que debería cotizar. Asimismo, de las 22 firmas que siguen su evolución, 18 recomiendan deshacerse de sus títulos, 8 aconsejan mantener el valor en cartera y solo 2 recomiendan comprar sus acciones.

Cuando el covid-19 golpeó a los mercados, muchas miradas se posaron en Warren Buffett. Al fin y al cabo, el prolífico inversor había demostrado una habilidad inaudita para sacar rendimientos extraordinarios de otras crisis. De hecho, el papel de su vehículo de inversión, Berkshire Hathaway, como inversor de último recurso con General Electrics o Goldman Sachs, dejó rentabilidades superiores al 50%. Pero uno de sus primeros movimientos fue sin embargo apostar por el gas. Así, Buffett se lanzó a comprar los activos de gas de Dominion Energy, lo que se ha convertido en un éxito. Ahora, el mejor inversor de todos los tiempos ha posado su mirada sobre el petróleo.

También sus garras. De hecho, la participación de Berkshire Hathaway, su brazo inversor, ya posee más del 20% de Occidental Petroleum, lo que la convierte en el mayor accionista con diferencia. Además, el 19 de agosto obtuvo la autorización de un regulador de energía para comprar hasta la mitad de las acciones de la empresa. Un afán que ha llevado a Oxy, como se conoce a la empresa, en el valor más revalorizado del S&P500. también es uno de los puntos de referencia del mercado de valores de Estados Unidos, ya que la ambición de Buffett ha alimentado la especulación de una posible adquisición.

¿QUÉ HA LLEVADO A BUFFETT HASTA ‘OXY’?

La respuesta parece evidente viendo el precio y la demanda de petróleo. Pero la decisión en sí esconde dos detalles importantes. El primero es que pone de relieve la importancia del sector petrolero en Estados Unidos a medida que los precios vuelan. También a medida que las sanciones a Rusia presionan las comprar de uno de los grandes productores mundiales. De hecho, las empresas estadounidenses se han convertido en la gran gasolinera de occidente, ya que recientemente superó sus propios límites en materia de exportación. Ahora, EEUU es el mayor exportador del mundo, prácticamente.

Y esa capacidad no es nueva. Tampoco es temporal. De hecho, Estados Unidos se ha convertido en el gran aliado europeo para abastecerse de materias primas energéticas como el gas o el petróleo. Eso se puede apreciar en la evolución de las exportaciones del gigante americano, aunque hay una forma mejor: las acciones de las compañías petroleras. así, la gran mayoría están muy cerca, a apenas un 10%, de superar máximos históricos. Algo que sirve tanto para los frackers, como ConocoPhilips o Pioneer, como a las más tradicionales como Exxon, e incluso aquellas con un perfil más de refinadores como Marathon.

Entonces, ¿es eso lo que ha llevado a Buffett hasta ‘Oxy’ y el petróleo? Muy probablemente, aunque ni el propio inversor lo termina de confirmar. De hecho, cuando se le pidió que explicara en abril por qué Berkshire había adquirido una participación del 14% en Occidental Petroleum su respuesta fue larga, pero poco concisa. Incluía una reflexión acerca de la «Teoría general» de John Maynard Keynes de 1936, y una divertida descripción de por qué Wall Street todavía se parece a una sala de juego, como lo era entonces. Aunque apenas mencionó a la compañía. Vicki Hollub, su jefa, señaló que » tenía sentido». La única explicación concisa provino de Charlie Munger, el antiguo compañero de Buffett: «Encontramos algunas cosas que preferíamos poseer a las letras del Tesoro».

¿POR QUÉ DEL SECRETISMO DE BUFFETT Y EL RESTO DEL EQUIPO?

En primer lugar, porque podría ser cierto eso de que Buffett tiene la intención de comprar la compañía. Eso explicaría en parte ese secretismo para no desvelar más detalles, al fin y al cabo, los inversores ya tienen en mente ese escenario. De hecho, el valor de la compañía se ha disparado en los últimos meses a medida que Berkshire incrementaba posiciones dentro de la compañía petrolera. Una revalorización que está siendo vertical. De hecho, desde que la pandemia golpease al sector petrolero, OXY se ha revalorizado hasta un 360%.

Pero la poca predisposición de Buffett a hablar de dicha compra también podría esconder algo de vergüenza, ya que invertir en empresas petroleras, en estos días que corren, no deja una buena imagen. Aunque OXY está tratando de cambiar eso. La compañía está apostando por tecnologías para la captación de carbono para reducir su huella de carbono neta. La principal forma es a través de gigantescos ventiladores de extracción y enterrarlo bajo tierra. Así, la firma pronto comenzará la construcción de su primera planta, que costará hasta 1.000 millones de dólares y estará ubicada en la Cuenca Pérmica de Texas. Sus planes de referencia son construir 70 en todo el mundo para 2035.

OXY se reafirma acerca de su compromiso para convertirse en cero emisiones netas para mediados de siglo. Pero por el momento todavía sigue siendo una inversión tan rentable como poco vistosa. Aun así, la apuesta de Buffett es una señal de que el boom del sector petrolero estadounidense ha llegado para quedarse. Así, las firmas como Occidental Petroleum son imprescindibles para que Europa, principalmente, siga pudiendo desarrollar su actividad normal mientras se olvida de Rusia. Además, las intenciones de la compañía para frenar, dentro de lo que cabe, su huella de carbono también es una muestra de que tienen pensado seguir en la cúspide durante muchos años.

Un mal año para las acciones de Banco Santander que de momento pierden un -16,7% de su valor incluso, habiendo registrado resultados financieros positivos. Recordemos que Banco Santander obtuvo un beneficio ordinario de 4.894 millones de euros a cierre del primer semestre de 2022 lo que corresponde a un incremento del 16% frente al mismo periodo del año anterior. Su actividad comercial le ha permitido incrementar en más de 7 millones el número de clientes en el último año, gracias al fuerte impulso de los servicios digitales que avanza más de un 56%.

Sin embargo, el mal ambiente predomina en el sector financiero presionado por la nueva ley que el gobierno de Pedro Sánchez impuso para castigar en un 4,8% los ingresos de los bancos sobre el ejercicio 2022 y 2023 a modo de impuesto. Adicional a eso, cada día tenemos noticias que, de una u otra forma pareciera que quieren perjudicar la imagen y estabilidad del banco presidido por Ana botín.

Una de sus líneas conocida como Santander Consumer Finance, acaba de recibir una multa de 540.000 euros por parte del Banco de España, por infracciones sobre documentos de liquidación de intereses o comisiones sobre los préstamos de consumo que no enviaron a sus clientes, errores con los que seguramente rodarán cabezas mientras al mismo tiempo, la entidad se encarga de reducir su plantilla como proceso de reestructuración que viene llevando a cabo en Reino Unido y en Portugal, saliendo de más de 3.000 empleados y 135 oficinas menos.

ANÁLISIS TÉCNICO

Lo cierto es que este cúmulo de noticias negativas predominan sobre los buenos resultados que Banco Santander suele presentar en especial, cuando la estructura técnica de su acción exige mayores retrocesos que venimos compartiendo con los lectores de inversión.es desde mayo del año pasado.

Técnicamente, la acción de Banco Santander viene trabajando una directriz bajista desde 2007, cuando iniciaba la crisis inmobiliaria, que la llevó a alcanzar mínimos históricos presionadas por la pandemia hasta niveles de 1,4 euros desde donde retomó una revalorización que alcanzó el 143% hasta encontrarse nuevamente con la directriz predominante.

Al no poder quebrar dicha directriz, las acciones de Banco Santander tendrían que buscar el precio de regularidad del mercado macro, comprendido entre el único soporte vigente registrado en junio de 2020 sobre 2,4 euros y el 61,8 de retroceso de Fibonacci de la última extensión alcista en 2,2 euros.

Si el precio logra respetar el área de regularidad con formación de truco (V invertida), capaz realizará la ruptura sólida de la directriz bajista macro y visitará nuevamente la resistencia registrada en marzo de 2009 en niveles de 3,5 euros, lo que implicaría una revalorización de más del 55%.

Por otro lado, si el precio de la acción de la entidad rompe a la baja los 2,2 euros, lo veremos nuevamente en los mínimos históricos por debajo de 1,4 inclusive, visitaría 1 euro por acción.