La senda de déficit presupuestario para 2027 se enfrenta este jueves a la segunda votación en el Congreso con la misma aritmética de la primera: insuficiente. El PP, Vox, Junts y UPN ya han anunciado su rechazo, y los votos a favor de los socios de gobierno se quedaron a once escaños de la mayoría simple necesaria la semana pasada. De confirmarse el bloqueo, España mantendrá una hoja de ruta fiscal restrictiva para las comunidades autónomas, pero cumplirá con Bruselas. La prima de riesgo española ya recoge la incertidumbre política.
Una senda de déficit sin consenso
La propuesta del Gobierno fija el déficit público en el 1,8% del PIB para 2027, 1,6% en 2028 y 1,5% en 2029. La mayor parte la asume la Administración Central (1,5% en 2027), mientras que a las autonomías se les concede un margen de apenas el 0,1% del PIB, unos 5.849 millones de euros. Junts ha mostrado su malestar por esta distribución, que concentra el 96% del techo de gasto en el Estado y solo el 4% en las comunidades.
En la primera votación del pasado martes, el resultado fue de 167 votos a favor, 178 en contra y 5 abstenciones. Hoy la expectativa es prácticamente idéntica. Aunque el ministro Arcadi España ha vuelto a defender las cuentas en un Consejo de Ministros extraordinario, los partidos de la oposición mantienen sus posiciones. La Abogacía del Estado ha respaldado la posibilidad de tramitar los Presupuestos con la senda actual sin necesidad de aprobación parlamentaria, una vía que el Ejecutivo explotará si la votación fracasa.
La falta de Presupuestos limita la capacidad del Gobierno para desplegar política fiscal expansiva en un momento en el que el BCE ya no actúa como cortafuegos.
El impacto en los mercados: la prima de riesgo, atenta
La rentabilidad del bono español a diez años se mantiene en el entorno del 3,15%, mientras que el bund alemán cotiza en el 2,38%. Con estos niveles, la prima de riesgo se sitúa en 77 puntos básicos, dos más que al cierre del viernes pasado. No es una cifra alarmante —de hecho, está por debajo de los 90 puntos que llegó a marcar en marzo— pero la tendencia alcista de las últimas sesiones refleja una lectura política más que macroeconómica.
El IBEX 35 cede un 0,5% en la apertura de la sesión, lastrado por los bancos, especialmente sensibles a la evolución de la deuda soberana. El sector financiero español acumula una exposición de más de 200.000 millones de euros en bonos del Tesoro, y cualquier repunte sostenido de la prima de riesgo erosiona el valor de esos activos en cartera.
La paradoja fiscal: récord de gasto sin presupuesto
Mientras el Congreso rechaza la senda de déficit, el Gobierno ha fijado un techo de gasto récord de 226.032 millones de euros para 2027, un 6,6% más que el año anterior. La contradicción es evidente: el mismo Ejecutivo que no consigue aprobar sus objetivos de estabilidad presupone un gasto expansivo financiado, en parte, por la reducción progresiva de la deuda pública (del 97,6% del PIB en 2027 al 95,3% en 2029).
En mi lectura, este desfase entre la realidad parlamentaria y las previsiones de gasto es lo que mantiene a los inversores en vilo. Europa no admite desviaciones fiscales sin consecuencias, y aunque las reglas fiscales comunitarias permiten cierta flexibilidad, el BCE ya no está comprando deuda para suavizar las tensiones. España se enfrenta a un escenario poco habitual: un déficit contenido, unas cuentas públicas saneadas por el crecimiento nominal y una prima de riesgo baja, pero con un horizonte presupuestario totalmente abierto.
La agencia Moody’s mantiene la nota de la deuda soberana en Baa1 con perspectiva estable. Sin embargo, en su último informe de seguimiento advertía de que la falta de Presupuestos podría retrasar la consolidación fiscal y poner en riesgo esa perspectiva. La próxima revisión está prevista para noviembre. Si entonces no hay un marco fiscal claro, el mercado empezará a cotizar un recorte de rating que hoy no descuenta.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: El IBEX 35 abre la sesión del lunes con una caída del 0,5%, hasta los 7.380 puntos. La prima de riesgo española se sitúa en 77 puntos básicos, dos más que al cierre del viernes.
Clave técnica: El diferencial del bono español a diez años con el bund alemán se enfrenta a una resistencia en los 85 puntos básicos. Si se rompe ese nivel por la incertidumbre presupuestaria, podría activarse una corrección más profunda en las carteras de renta fija.
Apunte macro: Moody’s revisa el rating soberano en noviembre. La falta de Presupuestos en ese momento podría llevar a una revisión de la perspectiva de estable a negativa, lo que elevaría la prima de riesgo y el coste de financiación del Tesoro.
