Una reciente nota de Bankinter sobre Indra pone de relieve la desaparición de un riesgo reputacional y de gobierno corporativo (conflicto de interés) tras los resultados.
Para Carlos Pellicer, analista de Bankinter, el mercado podría empezar a valorar más la calidad del equity que el crecimiento puro de Indra.
Más allá del buen momento del sector defensa, la nota de Bankinter sugiere que Indra está posicionada de forma casi estructural para capturar gasto público en defensa en España, lo que convierte su crecimiento en algo más predecible y e industrial, no solo asociado al ciclo económico.
Por último, Pellicer destaca en su informe que, aunque Indra cotiza con descuento frente al sector, esa rebaja viene acompañada de una mayor prima de riesgo por falta de visibilidad (EME, ejecución futura). Para el analista, en Indra conviven oportunidad y cautela: el potencial alcista existe (19% según Bankinter), pero la acción no está completamente limpia.
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Bankinter mantiene recomendación de Comprar en Indra
Pellicer mantiene su recomendación de Comprar en Indra, que revisó desde Neutral el pasado 20 de marzo de 2026, y revisa a la baja el precio objetivo hasta los 58,0 desde los 63,4 euros anteriores.
Esta mejora de la recomendación se explica porque:
- la salida de Ángel Escribano como presidente y consejero disipa el riesgo de potencial conflicto de interés que giraba en torno a la operación con EM&E.
- Las cifras del primer trimestre muestran que la demanda se mantiene sólida y los objetivos 2026 se mantienen intactos.
- Los múltiplos de valoración son inferiores a la media del sector defensa europeo: PER27e que estimamos del segmento defensa de Indra es de 19,0 veces frente a 23,0 veces que es la media del sector. La revisión a la baja del precio objetivo se atribuye a un aumento de la prima de riesgo: WACC 8,6% frente al 8,2% anterior.
En nuestra opinión, añade Pellicer, el hecho de que no se produzca la fusión con EME podría deteriorar los fundamentales a medio plazo. Sin embargo, cuantificar el impacto en cifras es prácticamente imposible ante la escasa visibilidad que plantea el contexto actual. Por lo tanto, elevamos la prima de riesgo con el objetivo de recoger el mayor riesgo de ejecución de sus objetivos autoimpuestos a medio plazo.
Los resultados de Indra, peores de lo previsto
Las cifras principales registradas por la compañía comparadas con el consenso de analistas fueron: unas ventas de 1.334 millones de euros (14,6%) frente a los 1.434 millones esperados; EBIT de 118 millones (24,2%) frente a 131 millones, que supone un margen EBIT de 8,9% frente al 9,1% esperado; un beneficio neto de 76 millones (28,4%) frente a los 84 millones (42,7%) esperados.
Por otro lado, la española confirmó las guías para 2026: ventas por encima de 7.000 millones y un margen EBIT por encima del 10,0%.
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“En nuestra opinión, a pesar de que las cifras se sitúen algo por debajo de lo esperado, la interpretación es positiva. Principalmente porque:
- la demanda se mantiene sólida, con cartera de pedidos creciendo un 154% anualizado y el segmento de defensa como principal motor
- Indra reitera las guías 2026, es decir, no incorporaban la consolidación de EME. En este contexto, mantenemos nuestras estimaciones sin cambios respecto a la última nota”.
Como idea final, la nota de Bankinter recuerda que “Indra es la firma mejor posicionada para capturar el presupuesto español destinado a inversión en defensa. Como referencia, España en 2025 destinó 33.000 millones de euros, de los cuales 24.800 millones corresponden a los Programas Especiales de Modernización (es decir para compañías españolas) y 13.800 millones (42% sobre el total) fueron capturados por la firma”.
