La verdad es que parece irónico, pero la conjunción de dos de las palabras que podrían aparecer como las dos más soporíferas de todas cuantas hay, banco y alemán, ofrece de todo menos aburrimiento. Así, cada pocos días de este verano, también del anterior y del anterior a ese anterior y así podríamos seguir, Deutsche Bank parece destinado a atraer la atención mediática: un ere, de los de caja de cartón y no vuelvas, que mando a la calle a 18.000 trabajadores. Unas cuentas con pérdidas por 3.190 millones (lo mismo que han ganado juntos en esos meses BBVA, Caixabank, Bankia, Banco Sabadell y Bankinter), y un Interim Report que ha deleitado a los analistas más por lo que no aparece que por lo que sí.

Entre sus acciones estelares, además, se le podría añadir la salida de capitales y una cartera de derivados que para acercarse a ella habría que llamar, según algún analista, al cuerpo entero de Tedax. En el caso de la primera, el banco jura y perjura que se debe a que se ha decidido vender las áreas de Equity Sales y Trading Business, pero curiosamente (para los que crean ello) se ha encargado de ocultar el desglose de liquidez y de fuentes de financiación externas que, por ejemplo, si incluía en el mismo documento un año antes. Un pequeño detalle que, también por ejemplo (qué casualidad, vaya), le pasó a Banco Popular cuando un trimestre antes de ser liquidado no creyó necesario abordar ese pequeño detalle.

Lo anterior, resulta realmente curioso por dos razones: en primer lugar, porque en principio, solo lo saben dentro del banco, no hay ningún problema de liquidez, ya que de manera escueta Deutsche señala que su LCR, ratio de liquidez de un banco, está por encima de los mínimos exigidos con un 147%. Por otro, que se trata de un punto muy sensible en el que prácticamente se sostiene la supervivencia de un banco, puesto que si los clientes pierden la confianza de que no se les podrá devolver su dinero, entraran en pánico e irán corriendo a sacar sus ahorros descapitalizando al banco. De nuevo, (y también curiosamente) fue lo mismo que le ocurrió al Popular. Aun así, desde el banco señalan a Merca2 que están cómodos con la actual situación, pero no explican esta nueva política.  

Una de las claves de todo podría ser que la entidad germana haya intentado evitar por todos los medios que quedaran expuestos al público dos apartados vitales: por un lado, el desglose de liquidez que le llega de fuentes externas, quizás porque hay mucha dependencia del BCE, y se prefiere no desvelar dicha situación. Por otro, porque la falta de liquidez también puede llegar por la evolución de los activos interbancarios. Pero, ¿por qué? Aquí viene lo más preocupante, ya que ambas están relacionadas con lo que se viene considerando como los dos mecanismos principales de propagación de problemas financieros que es la falta de iliquidez (illiquidity contagion) y el deterioro de activos interbancarios (interbank assets).

La explicación mundana de lo anterior, en el primer caso, es que si una entidad cree que otro al que ha prestado puede tener problemas de liquidez, procurará por todos los medios recuperar su dinero. Lo anterior, lleva a un movimiento de todo el sistema en el que cada banco querrá recuperar sus créditos interbancarios, que es lo que intentan explicar los modelos de complejidad que describen a las firmas financieras como nodos. El segundo problema, aparece por un cambio en el valor de dichos préstamos, que empeoran y eso repercute a su vez en el balance del banco. Para los expertos es el primero el principal problema, lo segundo es un efecto, y (curiosamente) en 2018 fue la segunda partida dentro del desglose de liquidez que más cayó. Los datos del 2019 se los guarda la entidad.

Por último, el modo de actuar podría hacer indicar que realmente existe algo que no se quiere mostrar. En la reunión con los analistas, Deutsche sugirió que una parte importante de los datos que no se han ofrecido en el informe de 2019, que si se publicaron en el de 2018, aparecerán en octubre o ya en el informe anual, mientras que la entidad se afana en vender activos y divisiones. Aunque, más allá de qué oculta y por qué lo hace, los pocos datos que deja ver sobre sus reservas de liquidez también son preocupantes, ya que en apenas seis meses han desaparecido 13.000 millones de euros al pasar de los 259.000 millones a 246.000. En el banco se excusan por el coste de los depósitos, aunque en 2018 el BCE cobraba la misma cantidad por ellos, y que dicha política viene refrendada por las agencias de calificación como S&P Global.

En definitiva, la relación entre ambas magnitudes, que el Deutsche no revela, resulta especialmente importante no solo porque expone la debilidad de la entidad, sino que también influye en la salud del sistema. En el caso del Popular, que para nada tiene que ver juran desde el banco, se debe recordar que la entidad reguladora era el único que le seguía otorgando líneas de liquidez para poder operar, mientras el resto de entidades se apartaban para no contagiarse. Todo acabó, cuando el organismo bancario no pudo insuflarle más vida. Como aviso para pero que al final todo acabó cuando la confianza se perdió y el organismo bancario no pudo insuflarle más vida.

La socimi ha presentado unos resultados realmente buenos en este primer semestre sustentados en la revalorización de activos. Unos activos de los que pronto desaparecerá la logística. Colonial ultima la venta de este portfolio a Prologuis y ha aprovechado los datos semestrales para presumir de tasa de desocupación de los mismos. En este sentido, la compañía ha descendido cuatro puntos este apartado hasta situarlo en un 10%.

Buenas noticias para los de Pere Viñolas, CEO y vicepresidente de Colonial. La empresa se encuentra inmersa en un proceso de venta de su portfolio logístico y la socimi en estos meses ha conseguido engordar su cartera de inquilinos para hacer aún más atractiva la operación. Que mejor que vender el inmueble con el ‘bicho’ dentro. De momento, Colonial ha conseguido que su tasa de desocupación pase del 14% al 10% en los primeros seis meses del año.

La oferta logística de la socimi dirigida por Viñolas es de 574.462 metros cuadrados de superficie y están situados en Madrid, Barcelona e inmediaciones, Guadalajara, Tarragona y Sevilla. Además, Colonial destina aproximadamente un 20% de los fondos a estas plataformas logísticas situadas en los corredores de distribución más importantes de España.

La socimi cotizada en el Ibex 35 puso en venta todo su paquete logístico hace varios meses, según anunció Cinco Días. En la pasada Junta de Accionistas tanto Bruguera como Viñolas confirmaban ante los medios de comunicación que seguían en este proceso de desinversión, pero que todavía no tenían la operación cerrada.

Días después del encuentro con los accionistas, se filtraron los nombres de los tres candidatos finales a hacerse con el portfolio logístico de Colonial. Prologis, Deusthe Bank y Blackstone aparecían como los grandes favoritos, según publicaba en exclusiva ‘Ejeprime’. En un primero momento era Blackstone la gran favorita para salir triunfadora en esta transacción, pero a última hora Prologis ha ganado la partido a sus dos rivales, según publica ‘Expansión’.

Colonial ha descendido su tasa de desocupación del 14% al 10% en sólo seis meses

Prologis es una socimi norteamericana que a la gestión de naves logísticas como su ‘core’ de negocio. Sus más de 50.000 millones de dólares en capitalización la permiten situarse como uno de los gigantes del mundo de inmobiliario.

Finalmente, parece que los 574.462 metros cuadrados de superficie logística repartida entre Barcelona, Guadalajara, Tarragona y Sevilla se venderá por 450 millones de euros. Con esta operación, Prologis sigue ganando liderazgo en el mercado logístico español, donde hasta el momento cuenta con 850.000 meros cuadrados con naves de gran calidad en zonas Prime. A escala mundial, la compañía gestiona 72 millones de metros cuadrados en 19 países.

Esta venta de Colonial supondrá un gran impulso a sus cuentas de cara a la presentación de los resultados anuales de este 2019. Un empujón que significará refrendar los datos cosechados en estos primeros eses meses. En este sentido, Colonial presume de haber registrado un beneficio neto de 338 millones de euros entre enero y junio. La cifra, positiva, supone un incremento del 33%, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Entre los motivos que han impulsado a la compañía, que también ha reducido su deuda, destaca el aumento de las rentas de alquiler de oficinas y la revalorizazión de su cartera de inmuebles.

Colonial apuesta por dar más valor a su cartera de activos para elevar los ingresos que obtiene por sus alquileres. Para ello, la Socimi presidida por Juan José Brugera ha presupuestado 470 millones de euros que se destinarán a doce proyectos repartidos entre Madrid, Barcelona y París.

La finalización de las obras de estos edificios, prevista de 2019 a 2023, le reportará unas rentas adicionales de 94 millones, que sumadas a la mejora de los activos ya operativos, podrían elevar los ingresos anuales hasta los 512 millones de euros, frente a los 365 millones actuales.

REDUCE ENDEUDAMIENTO

Al cierre del pasado mes de junio, la cartera de inmuebles de la socimi presentaba un valor de mercado de 11.798 millones de euros, lo que implicaba una revalorización anual del 9%.

De su lado, la socimi presentaba una deuda neta de 4.700 millones de euros, equivalente al 37,9% del valor de sus activos (‘loan to value’), porcentaje inferior al del 39% que registró al cierre de 2018.

La compañía asegura contar con liquidez y una “óptima” posición financiera para acometer su plan de inversiones, con lo que descartó nuevas emisiones de deuda en el corto plazo.

Mala digestión. Así se puede definir la respuesta de los mercados a los resultados cosechados por Acciona durante el primer semestre de 2019: acabó cayendo un 3,76% en el parqué. Y eso que la compañía a los mandos de José Manuel Entrecanales cerró el periodo de enero a junio con un beneficio neto de 155 millones de euros. Cierto que se trata de un descenso del 16,5% respecto al mismo periodo del año anterior, pero conviene recordar que entonces la compañía registró ingresos extraordinarios por la venta del negocio termosolar en España y la salida de Transmediterránea.

“La fuerte generación de caja y la restructuración financiera han sido los aspectos más positivos de los resultados”, señalan desde el departamento de Análisis de Bankinter. Pero matizan: “El foco estará en la generación de caja para la segunda mitad del año”. Porque la compañía tuvo buenos resultados en términos de generación de cash flow (163%) gracias al cobro de la indemnización del estado australiano de Nueva Gales del Sur. Se ponía así fin a la disputa del contrato por el tren ligero de Sidney. Un flujo de entrada que ha contribuido al ebitda de la parte de Infraestructuras en un 27,5% (251 millones de euros).

“La generación de caja de Acciona depende en gran medida del comportamiento del working capital, partida que es muy difícil de estimar”, indica Ángel Pérez Llamazares, analista de Renta 4. Se trata del fondo de maniobra, que indica la liquidez de la empresa al medir la capacidad de hacer frente a sus deudas más cercanas. En el caso de que continuara siendo favorable, “permitiría afrontar inversiones superiores dados los planes que hay de cara al futuro con las renovables”, añade el analista de Renta 4.

La generación de caja de Acciona depende en gran medida del comportamiento del working capital, partida que es muy difícil de estimar

Otro de los aspectos que podrían ser determinante durante lo que queda de 2019 tiene que ver con la deuda neta. La misma se situó en 4.738 millones de euros. Es decir, que ha crecido un 9,4% respecto a la del cierre de 2018 (405 millones de euros más). Sólo cumplirá los objetivos marcados a final de año si mantiene la deuda controlada, algo que parece que, de momento, no es así. Dicha deuda sería todavía más elevada si incluyéramos el efecto de la NIIF 16, ya que alcanzaría los 4.951 millones de euros.

“La deuda ha crecido por la nueva normativa contable que obliga a contabilizar os alquileres como deuda y por las inversiones que ha hecho. Si continúa con el fuerte nivel de inversión, algo que se prevé, esperamos que la deuda se mantenga en unos niveles de apalancamiento similares a los actuales con un cierto margen en positivo o negativo”, señala Àngel Pérez Llamazares.

Según Acciona, la variación en la deuda neta corresponde a la combinación de un cash flow operativo de 359 millones de euros, un cash flow neto de inversión de -701 millones (incluye las inversiones en circulante inmobiliario), y un cash flow de financiación y otros de -63 millones de euros (-117 millones de euros en el mismo periodo del año anterior que incluyó la inversión destinada al programa temporal de recompra de acciones.

LA CIFRA DE NEGOCIOS DE ACCIONA

La cifra de negocios de Acciona presentó luces y sombras. Aunque aumentó un 1,3%, para llegar a los 3.570 millones de euros, fue Energía (+1,2%) e Infraestructuras (+5,8%) quienes mostraron un mejor comportamiento, mientras que Otras Actividades (Inmobiliaria, Bestinver, Corporación…) cayó un 37,3%.

“La división de Energía muestra un avance del 4,8% en ebitda gracias a la contribución de nuevos activos (309 MW, es decir, un 4% más) y los mayores precios en España (un 3,2%, para llegar a los 51,7 euros/MWh)”, indican en Bankinter. Dos factores que han compensado un bajo factor de carga en la división por condiciones meteorológicas caracterizadas por la poca lluvia y viento.

Desde Bankinter también destacan la reducción en un 11% de los gastos financieros de Acciona “gracias a una menor deuda media y un menor coste de la deuda”. Ha bajado al 3,4% desde el 3,6% del mismo periodo de 2018. De cara al futuro, y según dijo su presidente durante la última junta de accionistas, Acciona confía en un repunte de la inversión en renovables por la estabilidad regulatoria. En su plan está pasar de los 1.600 MW a los 2.000 MW en 2021. Tampoco descartó acudir a las futuras subastas de renovables (algo que no ha hecho hasta el momento), o acudir al mercado. Sin olvidar su entrada en el AVE a finales del próximo año cuando se abra a la competencia.

Santander Asset Management (SAM) ha hecho una fuerte apuesta por la sostenibilidad. La gestora ha lanzado al mercado el fondo Santander Sostenible Bonos, destinado a ahorradores conservadores que invertirá su cartera en emisiones fundamentalmente de bonos verdes que se verán complementados con otro tipo de bonos sostenibles, como bonos sociales, de cambio climático o ambientales. Con ello, SAM completa este año su gama de fondos sostenibles.

Banco Santander tiene claro que el futuro pasa por cuidar el medio ambiente y apuesta por ayudar a su conservación con las armas de las que dispone. El banco está fuertemente decidido en afianzarse como una entidad sostenible y responsable. Lo lleva en los genes y aplica la sostenibilidad desde lo más básico. No entra en el banco una botella de agua de plástico. Cada empleado tiene su propia botella de cristal. No es de extrañar que si cuidan estos pequeños detalles, apliquen este principio en todas sus iniciativas, como su compromiso de financiar proyectos verdes por 120.000 millones de euros hasta 2025 o el anuncio a primeros de este mes de julio de 10 objetivos para contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).

Esta filosofía también está presente en sus productos de inversión. La gestora del Santander es líder en España con el 58% del patrimonio gestionado en fondos de Inversión Sostenible y Responsable (ISR), según los datos de Inverco a finales del pasado junio. Para consolidar esta posición, Santander Asset Management ha lanzado el fondo Santander Sostenible Bonos, un producto dirigido a ahorradores conservadores que invertirá su cartera en emisiones fundamentalmente de bonos verdes (deuda corporativa diseñada para proyectos verdes: de energías limpias, reducción de emisiones…), que se verán complementados con otro tipo de bonos sostenibles, como bonos sociales, de cambio climático o ambientales, todos ellos enfocados a generar impactos positivos en la sociedad y el medio ambiente. La política de inversión del fondo se sustenta en los pilares ASG (Ambiental, Social y de Gobierno Corporativo) y en los principios de sostenibilidad financiera. La gestora cuenta con un equipo propio para realizar este análisis ASG. El fondo estará gestionado por Carmen Borondo, gestora de toda la parte de renta fija de gama Sostenible.

Con este nuevo fondo, el grupo quiere completar su gama de fondos de inversión sostenibles. La gestora que dirige Miguel Ángel Sánchez Lozano es pionera en España al sacar al mercado la primera gama de este producto en enero de 2018, con dos fondos mixtos –Santander Sostenible 1 y Santander Sostenible 2– y un fondo de renta variable pura, Santander Sostenible Acciones. También ha sido la primera gestora en comercializar en España un fondo de igualdad de género, Santander Equality Acciones. De hecho, cuando aún no se hablaba de criterios ASG o inversiones ISR, ya en 1995, Santander constituyó el Interactivo Confianza, el primer fondo de ISR en España.

La gestora del banco presidido por Ana Botín explica que este proceso es supervisado de manera periódica por un Comité de Inversiones y Sostenibilidad, que vela tanto por el cumplimiento de los objetivos de sostenibilidad, como por la evolución de la rentabilidad de los fondos.

Santander AM gestiona actualmente diez fondos de Inversión Sostenible y Responsable (ISR): ocho en España (Santander Responsabilidad Solidario, Santander Solidario Dividendo Europa, Interactivo Confianza, Santander Equality Acciones y los cuatro fondos de la Gama Sostenible), uno en Portugal (Santander Sustentável) y uno en Brasil (Fundo Ethical).

@SantanderAM España lanza Santander Sostenible Bonos, un producto que invertirá su cartera en emisiones de bonos verdes, que se verán completados con bonos sostenibles. Una muestra mas de nuestro compromiso con los principios de banca responsable🌱🌍

— Santander Asset Management (@SantanderAM) July 22, 2019

Además, Santander Responsabilidad Solidario, un fondo ético de renta fija mixta,  se ha convertido en el fondo de ISR más grande de la industria española. Sólo en los últimos cinco años ha donado más de 16 millones de euros a diferentes ONG.

FORO DE INVERSIÓN ISR

El mes pasado se celebró el primer Foro de Inversión ISR de Santander Asset Management, en Madrid, que contó con la intervención de Miguel Arias Cañete, comisario de Acción por el Clima y Energía de la UE, y que analizó el contexto actual y el futuro sobre el marco regulatorio general de la Unión Europea que apoya la transición hacia un modelo económico sostenible. En el acto, se destacó la creciente importancia de los bonos verdes, una de las grandes apuestas en la estrategia de inversión de la entidad. Según sus estimaciones, el volumen de este tipo de bonos alcanzará los 200.000 millones de euros en 2019. De hecho, siete compañías españolas han llevado a cabo emisiones de bonos sostenibles desde comienzos de año. Entre ellas, Telefónica, que dio el pistoletazo de salida en el mes de enero con una emisión de 1.000 millones de euros y se convirtió en la primera empresa de telecomunicaciones en emitir un bono verde. También Iberdrola es un referente en el sector, con casi 10.000 millones de financiación sostenible, la última emisión la realizó en febrero por 800 millones.

Carmen Borondo aseguró en el foro que “por cada mil euros invertidos en bonos verdes, se reduce en 500 kilos al año la emisión de dióxido de carbono a la atmósfera”. Y, además, estos bonos tienen mayor demanda en el mercado primario -la demanda de los bonos de Telefónica fue cinco veces superior a la oferta y la de Iberdrola la multiplicó por diez- y, desde el punto de vista de la rentabilidad, ofrecen una mejor evolución. “El 66% de los bonos verdes se comporta mejor que su índice de referencia”, aseguró la gestora.

El Banco Mundial realizó en noviembre de 2008 la primera emisión de bonos verdes, que sirvió de modelo del mercado actual. Se definieron los criterios para seleccionar proyectos que se financiarían con bonos verdes y se agregó la presentación de informes de impacto como una parte integral del proceso. También se probó un nuevo modelo de colaboración entre inversionistas, bancos, organismos de desarrollo y científicos. En definitiva, la iniciativa fue el resultado del compromiso, la perseverancia y la determinación de todos los actores para encontrar una solución. El bono verde del Banco Mundial permitió crear conciencia sobre los desafíos del cambio climático y mostró las posibilidades que tienen los inversionistas de apoyar soluciones para abordar el cambio climático a través de inversiones seguras sin renunciar a la rentabilidad financiera. Desde entonces, el Banco Mundial ha recaudado más de 13.000 millones de dólares de inversionistas institucionales y minoristas de todo el mundo a través de casi 150 bonos verdes en veinte monedas diferentes. 

QUÉ SON Y CÓMO FUNCIONAN LOS ‘BONOS VERDES’

Los bonos verdes se diferencian de los bonos convencionales en el destino final de los fondos obtenidos. El fin de los primeros ha de ser algún proyecto de carácter sostenible que contribuya a mejorar las condiciones del planeta. Por lo tanto, están muy vinculados con la ecología y el respeto al medio ambiente y nunca podrán destinarse a fines que pongan en entredicho el concepto de sostenibilidad. Por lo general, detrás de la emisión de bonos verdes están entidades bancarias, grupos energéticos y, por supuesto, las administraciones públicas, ya sea de forma directa o a través de empresas dependientes del Estado. Y van dirigidos a proyectos de energías renovables, iniciativas para alcanzar una eficiencia energética, medidas para la prevención y el control de la contaminación, gestión de la sostenibilidad, etc.

Además, estos bonos se ajustan a los criterios establecidos por el Acuerdo de París contra el cambio climático de diciembre de 2015. El documento fue subscrito por todos los estados miembros de Unión Europea y otros 96 países de todo el mundo.