Fluidra demuestra la resistencia de su negocio pese al prolongado frenazo en la construcción de nuevas piscinas, especialmente en Estados Unidos, donde las instalaciones previstas para 2026 se sitúan cerca de los mínimos de la crisis financiera.
El peso del mantenimiento y la reparación, junto con la mejora de sus márgenes y su plan de eficiencia, llevan a Berenberg a reiterar su apuesta por la compañía y otorgarle un precio objetivo de 28 euros, un potencial alcista del 43% respecto a su cotización actual.
Christoph Greulich, el analista de Berenberg que firma la nota, señala: “Fluidra volvió a mostrar un comportamiento sólido en el tercer trimestre de 2026, registrando un crecimiento de las ventas y una mejora de los márgenes a pesar de una base comparable difícil para el trimestre. Gracias al crecimiento del mercado de recambios y al aumento de la cuota de mercado, el grupo sigue haciendo frente a los retos macroeconómicos. Por ello, los últimos resultados han confirmado aún más nuestra visión positiva de que Fluidra puede lograr un crecimiento sostenible y rentable a pesar de la persistente debilidad de la demanda de piscinas nuevas”.
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“Creemos que la valoración actual no refleja la calidad y la resistencia del negocio, ni el amplio potencial alcista que ofrece una recuperación de la demanda de nuevas construcciones. Confirmamos nuestra recomendación de «Comprar» y nuestro precio objetivo de 28 euros”, concluye.
Por otro lado, el analista explica que “tras la publicación de los resultados, organizamos dos días de reuniones virtuales con inversores en las que participó la dirección. La dirección sigue centrada en ejecutar con diligencia su estrategia, que incluye lograr mejoras en la eficiencia y mantener un enfoque comercial líder en el sector. Si bien esto debería permitir un crecimiento moderado y rentable en el contexto actual, la organización está claramente preparada para aprovechar las ventajas de unas tendencias sectoriales que, esperemos, sean más favorables en los próximos años”.
Resultados de Fluidra
Fluidra registró un comportamiento resiliente en el tercer trimestre de 2026, con un crecimiento orgánico de las ventas del 1,3%, por debajo del 5,3% del primer trimestre y del 3,7% del segundo. Esta desaceleración responde, en buena medida, a la elevada base comparativa del mismo periodo de 2025, cuando las ventas orgánicas crecieron un 9,5%.
Pese a la debilidad del mercado de nuevas piscinas, la compañía logró mantener el crecimiento gracias al buen comportamiento del negocio de mantenimiento y reparación y a las ganancias de cuota de mercado. En Norteamérica, además, la demanda real de los clientes finales se mantuvo estable respecto al segundo trimestre y volvió a superar las ventas de Fluidra a sus distribuidores.
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La rentabilidad también evolucionó favorablemente. El margen EBITDA ajustado mejoró aproximadamente 90 puntos básicos en términos interanuales, lo que permitió que el EBITDA ajustado aumentara un 10% y el beneficio neto ajustado creciera un 12%.
Berenberg destaca, no obstante, que esta mejora estuvo parcialmente respaldada por las devoluciones de aranceles en Estados Unidos, un efecto que ya había contribuido a los resultados del segundo trimestre. En conjunto, el banco considera que Fluidra ha vuelto a demostrar su capacidad para crecer y proteger sus márgenes en un entorno complicado.
Tesis de inversión de Berenberg en Fluidra
- Fluidra es el líder mundial en la fabricación de equipos y componentes para piscinas enterradas. Es la empresa más integrada verticalmente, con actividades de fabricación y distribución.
- Prevemos que el sector mundial crezca a un ritmo sostenible de alrededor del 5%, gracias al crecimiento constante del parque de piscinas existente, a una sólida actividad de nuevas construcciones y a unas tendencias de precios favorables. Dado que alrededor del 70% de los ingresos proviene del mercado de recambios, que no es cíclico, el sector es muy resistente.
- Tras un crecimiento excepcionalmente fuerte en 2020 y 2021, Fluidra se enfrentó a dificultades derivadas de la reducción de existencias en los canales de distribución y al debilitamiento de la demanda en el mercado final en 2022 y 2023. Sin embargo, la empresa ha vuelto a un crecimiento normalizado y a su perfil de crecimiento compuesto de alta calidad.
- Fluidra complementa el crecimiento del mercado con ganancias graduales de cuota de mercado y adquisiciones complementarias periódicas, gracias a su sólida posición competitiva y a la elevada fragmentación del mercado.
- El programa de simplificación puesto en marcha en 2026, centrado en la mejora del margen bruto y la racionalización de la presencia industrial, debería generar unos 120 millones de euros adicionales en EBITDA.
En definitiva, Berenberg considera que Fluidra está demostrando que puede mantener el crecimiento y mejorar su rentabilidad incluso en un mercado de piscinas nuevas que sigue atravesando una etapa de debilidad. El peso del negocio de mantenimiento, las ganancias de cuota y la mejora de los márgenes están amortiguando el ciclo negativo del sector, mientras que una futura recuperación de la construcción de piscinas podría añadir un impulso adicional.
Por ello, la firma de inversión alemana considera que el mercado todavía no refleja todo el potencial de la compañía y mantiene su recomendación de compra, con un recorrido alcista del 43%.
