Cuando uno de los grandes fabricantes del sector (Pentair) advierte de una desaceleración, el mercado suele asumir que el resto seguirá el mismo camino. Fluidra acaba de demostrar lo contrario.
La española no solo ha mantenido el crecimiento de sus ventas y mejorado la rentabilidad en el segundo trimestre, sino que también ha despejado los temores sobre una posible acumulación de inventarios en EE. UU., reforzando la idea de que está ganando cuota de mercado en un momento en el que muchos inversores esperaban una crisis para la industria de las piscinas.
Esta es la principal idea de Christoph Greulich, analista de Berenberg, quien tiene sobre Fluidra una recomendación de Comprar en base a un precio objetivo de 28,0 euros.
Fluidra supera las previsiones y refuerza la confianza en 2026 con una recompra de acciones
Valoración de Berenberg de los resultados de Fluidra
1. Fluidra demuestra una fortaleza mayor de la esperada
La principal conclusión del informe es que los resultados del segundo trimestre confirman la capacidad de la compañía para seguir creciendo de forma rentable pese a la debilidad del mercado de nuevas piscinas. Berenberg considera que las cifras «demuestran que los escépticos estaban equivocados» y mantiene su recomendación de compra, elevando además el precio objetivo hasta los 28 euros.
2. Las advertencias de Pentair no se han trasladado a Fluidra
Uno de los mensajes más relevantes es que los temores generados por Pentair sobre un fuerte proceso de reducción de inventarios en Estados Unidos no se han materializado en Fluidra. La evolución del negocio apunta incluso a que la compañía está ganando cuota de mercado en Norteamérica.
3. El crecimiento sigue siendo sólido
Las ventas orgánicas crecieron un 3,7% en el segundo trimestre gracias al buen comportamiento del sur de Europa, mientras Norteamérica continuó avanzando pese al contexto más complejo. Además, el margen EBITDA mejoró cerca de 80 puntos básicos, reflejando una buena capacidad para proteger la rentabilidad frente al aumento de costes energéticos y logísticos.
4. El modelo de negocio es mucho más resistente de lo que parece
Berenberg insiste en que aproximadamente el 70% de los ingresos proceden del negocio de mantenimiento, reparación y sustitución de equipos para piscinas ya existentes, una actividad mucho menos cíclica que la construcción de nuevas piscinas y que aporta estabilidad a los resultados.
5. No existe un problema de exceso de inventario
La dirección aseguró que los distribuidores mantienen niveles de inventario saludables y que la compañía controla estrechamente la evolución de las ventas al canal y al cliente final, descartando un proceso de desestocaje como el que preocupa a otros fabricantes.
J.P. Morgan eleva el precio objetivo de Fluidra a 28 euros y anticipa un sólido segundo trimestre
6. La recuperación de la construcción de piscinas sigue siendo un potencial adicional
El informe prevé que en 2026 las nuevas piscinas volverán a caer por quinto año consecutivo. Sin embargo, considera que este negocio está cerca de mínimos históricos y que una recuperación hasta los niveles de 2019 supondría un importante potencial de crecimiento, aunque no lo incorpora todavía en sus estimaciones.
7. Las adquisiciones continúan impulsando el crecimiento
Además del crecimiento orgánico, Fluidra seguirá apoyándose en pequeñas adquisiciones para aumentar ventas. Berenberg estima que estas operaciones aportarán alrededor de dos puntos porcentuales adicionales al crecimiento en 2027.
8. La valoración sigue siendo atractiva
El banco considera que la acción continúa infravalorada. Mantiene la recomendación de compra y eleva el precio objetivo de 27 a 28 euros porque cree que el mercado no refleja la calidad del negocio, su resiliencia y el potencial de una futura recuperación del mercado residencial.
9. El programa de simplificación aumentará la rentabilidad
Berenberg destaca que el plan de simplificación iniciado en 2026, centrado en mejorar los márgenes y racionalizar la producción, podría aportar unos 120 millones de euros adicionales de EBITDA una vez esté plenamente ejecutado.
10. Los principales riesgos siguen siendo macroeconómicos
El informe identifica como riesgos una climatología desfavorable, una recesión que afecte al consumo de los hogares de renta media y alta, el aumento de la competencia por internet y la falta de innovación en nuevos productos.
En conclusión, la tesis de la firma alemana Berenberg es clara: Fluidra ha demostrado que puede seguir creciendo y mejorando márgenes incluso con un mercado de nuevas piscinas deprimido. La fortaleza del negocio de mantenimiento, la ausencia de problemas de inventario y las ganancias de cuota de mercado convencen al banco de que el mercado sigue infravalorando a la compañía.
