Renta 4 Banco tiene una visión claramente positiva sobre los resultados del segundo trimestre de Cirsa y espera que la compañía continúe cumpliendo sus objetivos anuales, con un crecimiento de ingresos y EBITDA dentro del rango de las guías (7%-10%).
César Sánchez-Grande – Head of Institutional Research y Álvaro Arístegui – Analista, tienen sobre Cirsa una recomendación de Sobreponderar con un precio objetivo de 23 euros/acción.
CIRSA publicará los resultados correspondientes al segundo trimestre de 2026 el próximo jueves 30 de julio.
Las estimaciones de consenso reflejan unas expectativas muy alineadas con las previsiones de Renta 4 para el segundo trimestre y el conjunto del ejercicio. Para el trimestre, el consenso anticipa 628,3 millones de ingresos (+8,6% interanual) y un EBITDA de 200,3 millones (+7,2%), con un margen EBITDA del 31,9%, prácticamente idéntico al estimado por Renta 4.
Para 2026, el consenso proyecta 2.527 millones de ingresos (+8%) y 814 millones de euros de EBITDA (+9%), confirmando la expectativa de un crecimiento sólido y sostenido, aunque con una ligera normalización de los márgenes frente a los niveles excepcionalmente elevados registrados en algunos trimestres del negocio online.
Cirsa crece más que su sector y mantiene una elevada consistencia operativa
Los principales mensajes son:
- Se espera un crecimiento sólido de los ingresos, apoyado por el crecimiento orgánico y las adquisiciones realizadas en 2025.
- El negocio Online Gaming & Betting debería registrar una mejora secuencial de márgenes respecto al primer trimestre.
- El Mundial de fútbol habría impulsado tanto los ingresos como la captación de clientes en el negocio online.
- Se prevé que el endeudamiento permanezca estable gracias a una fuerte generación de caja, pese al pago del primer dividendo.
- El beneficio neto del trimestre podría multiplicarse por casi cuatro respecto al 2T25, favorecido también por una reducción de los gastos financieros.
Previa de resultados de Cirsa
“Esperamos que las cifras reportadas se sitúen en el rango de las guías para el conjunto de 2026 (entre el 7%/10% en ventas y EBITDA) a pesar de una comparativa con mayor exigencia durante el segundo trimestre.
Renta 4 espera:
- el mantenimiento de tasas de crecimiento orgánico elevadas, reforzado por las adquisiciones realizadas en 2025 (Renta 4, 8,7% hasta los 629,1 millones),
- una importante mejora secuencial del margen de la división Online Gaming & Betting (Renta 4 18,3% frente al 14,9% en el primer trimestre), hasta niveles que prevemos se mantendrán durante el ejercicio para mejorar a partir de 2027,
- impacto positivo del mundial de fútbol, acelerando el crecimiento de ingresos y la captación de clientes en el segmento on-line,
- el mantenimiento de los niveles de endeudamiento (Renta 4 DFN de 2.059 millones frente a los 2.049 millones en el primero, a pesar de la distribución del primer dividendo a cuenta por importe de 75 millones.
A nivel consolidado, “prevemos un crecimiento de los ingresos algo superior al primer trimestre (Renta 4 +8,8% frente al 8,0% en el primero), incluyendo el impulso del mundial de fútbol, con el margen EBITDA mejorando secuencialmente (Renta 4 +31,8% frente al 31,1% en el primero), aunque mostrando un ligero deterioro interanual (-52 pbs), derivado del inusualmente elevado margen del negocio on-line en el mismo periodo del ejercicio anterior (margen EBITDA 22,9%)”.
Los menores gastos financieros (Renta 4 -35 millones frente a los -55 millones en el segundo trimestre de 2025) impulsarán el beneficio neto, que prevemos prácticamente cuadruplique el del segundo trimestre de 2025 hasta situarse en los 36,5 millones.
A nivel de caja Renta 4 estima que CIRSA genere 88,8 millones de OFCF en el trimestre, lo que permitirá mantener el endeudamiento a pesar del pago del dividendo. Atentos a: 1) avances en la adquisición de compañías. 2) comentarios sobre la evolución del margen en el segmento on-line.
En conclusión, Renta 4 espera un trimestre que una vez más reafirma la positiva trayectoria de resultados CIRSA, así como la solidez de su modelo de negocio, y que entendemos deberían ser bien recogidos en la cotización.
“Continuamos considerando CIRSA como una atractiva oportunidad de inversión principalmente por: 1) valoración con descuento: al cotizar a un múltiplo VE/EBITDA 26e de 5,3 veces, muy por debajo de la mediana del sector (8,6 veces), 2) crecimiento superior: estimamos una perspectivas de crecimiento de EBITDA 2025/2027e del 8,2%, cifra que supera con creces a las de sus competidores (2,6%), 3) carácter defensivo: su modelo de negocio ha demostrado ser resiliente, ofreciendo protección en un entorno de incertidumbre”.
