Endesa ganó 1.962 millones de euros hasta septiembre, un 14,7% más, ratificó su objetivo de superar los 2.400 millones de beneficio ordinario neto en 2026 y elevó un 42% la inversión en redes.
El resultado ordinario neto, que excluye extraordinarios, se situó en 2.125 millones de euros, un 22,5% más. Los ingresos crecieron un 9%, hasta 17.389 millones, frente a los 15.948 millones del mismo tramo de 2025. Son las primeras cuentas completas bajo el nuevo marco retributivo de la distribución, en vigor desde el 1 de enero, y ese detalle explica buena parte del salto.
El resultado bruto de explotación (EBITDA) alcanzó los 4.577 millones de euros, un 8,4% más. El dato que cambia el perfil del grupo es otro: los negocios regulados aportan ya cerca del 50% del EBITDA, frente a aproximadamente el 40% de un año antes. Menos exposición al pool, más visibilidad para el accionista.
Qué dicen las cifras del balance
La fotografía de los nueve primeros meses, comparada con la del mismo periodo del ejercicio anterior, queda así:
| Magnitud | Ene-sep 2026 | Variación interanual |
|---|---|---|
| Ingresos | 17.389 millones | +9,0% |
| EBITDA | 4.577 millones | +8,4% |
| Resultado ordinario neto | 2.125 millones | +22,5% |
| Beneficio neto | 1.962 millones | +14,7% |
| EBITDA distribución | 1.747 millones | +24,8% |
| Inversión en redes | En torno a 900 millones | +42,0% |
El beneficio neto reportado incorpora las regularizaciones de ejercicios anteriores del negocio de distribución, que elevan el margen bruto del área hasta 2.196 millones (+20,2%) y su EBITDA hasta 1.747 millones. Conviene separar ahí lo recurrente de lo que es ajuste temporal de perímetro: parte de la mejora llega por regularizaciones, no porque circule más energía por la red.
Casi la mitad del EBITDA ya no depende del precio de la luz, sino de una retribución regulatoria que se revisa por ley.
Distribución, generación y clientes: quién tira del resultado
El EBITDA conjunto de generación y comercialización creció un 3%, hasta 2.889 millones de euros. La buena evolución del negocio de clientes y de la generación en los territorios no peninsulares compensó la reducción del negocio renovable en el periodo. El margen bruto de clientes subió un 16,3%, hasta 1.579 millones, 221 millones más que un año antes, respaldado por el negocio minorista de gas y por las coberturas de aprovisionamiento.
La energía distribuida por las redes del grupo ascendió a 114 teravatios hora, frente a los 109 TWh del mismo tramo de 2025, y las pérdidas de red mejoraron del 9,5% al 9%. La demanda peninsular creció un 3,3% en los nueve meses, un 1,6% una vez ajustados temperatura, laboralidad y el efecto del apagón de 2025.
La deuda sube hasta 11.200 millones, pero se paga más barata
El flujo de caja generado en los nueve meses alcanzó los 3.500 millones de euros, aunque la deuda neta pasó de los 10.100 millones con los que cerró 2025 a 11.200 millones al 30 de septiembre por el esfuerzo inversor. El coste medio de la deuda bajó del 3,3% al 3,2%, un alivio menor pero relevante en un contexto de tipos aún restrictivos.
Con el EBITDA anualizado, el apalancamiento se queda en torno a 1,8 veces. Es un nivel manejable para una compañía con grado de inversión y coherente con el discurso que la dirección lleva meses repitiendo ante los analistas: la caja regulada como argumento.
Redes, Almaraz y centros de datos: dónde va la inversión
Las inversiones brutas crecieron un 19%, hasta 1.622 millones de euros, con la red de distribución como foco: unos 900 millones, un 42% más. La eléctrica valora el aumento de los límites de inversión en redes para el periodo 2027-2030, que supervisa la CNMC, con 10.200 millones adicionales en distribución y 7.700 millones en transporte, como el gran catalizador del negocio regulado.
- Nuclear: la ampliación de la autorización de explotación de Almaraz hasta junio de 2030 da aire a la generación libre de emisiones.
- Capacidad firme: el marco del mercado de capacidad está aprobado, pero las primeras subastas siguen pendientes de celebrarse.
- Centros de datos: Endesa los sitúa como el principal vector de nueva demanda, condicionado a capacidad de red y a un marco regulatorio proporcionado.
- Coberturas: el 98% de los volúmenes eléctricos de 2027 y el 65% de 2028; en gas, el 90% y el 75%, respectivamente.
Un cuarto trimestre exigente antes del plan de Armani
El tercer trimestre estuvo marcado por un encarecimiento severo del pool, con precios ampliamente por encima de los 100 euros por MWh durante el verano. En el conjunto de los nueve meses, el precio medio del mercado diario subió un 17%, hasta 74 euros por MWh, y los servicios de ajuste se encarecieron un 34%, hasta 22 euros por MWh, por la operación reforzada del sistema y el uso reiterado de la respuesta activa de la demanda. El coste conjunto se situó en 96 euros por MWh, un 20% más.
Ahí está la clave del guidance. La compañía mantiene el objetivo de más de 2.400 millones de beneficio ordinario pese a reconocer condiciones de mercado más exigentes en el cuarto trimestre, y lo hace con casi toda la energía de 2027 ya cubierta. El riesgo de mercado queda acotado, pero también el potencial de capturar una hipotética subida del pool. Iberdrola y Naturgy explotan la misma lógica del negocio regulado con pesos distintos, y las tres comparan su inversión en redes con el nuevo marco retributivo como referencia.
El primer plan estratégico de Gianni Armani al frente de la eléctrica se presentará en febrero de 2027 y detallará prioridades y oportunidades de crecimiento para los tres ejercicios siguientes. Enel, accionista de control, y el resto del accionariado llegan a esa cita con una foto menos expuesta al mercado mayorista que hace un año. La duda razonable no es el beneficio de 2026, razonablemente asegurado: es si el marco regulatorio que sostiene ese 50% del EBITDA aguanta una revisión política sin recortes.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: la presentación del plan estratégico en febrero de 2027 y el cierre del ejercicio, con el cuarto trimestre como prueba del guidance de 2.400 millones.
- Reacción del valor: el mercado ya descuenta el cumplimiento del objetivo; el catalizador real es el detalle inversor del nuevo plan y la retribución de redes del periodo 2027-2030.
- Precedente sectorial: las regularizaciones de ejercicios anteriores ya han inflado el margen de distribución este año, un patrón que conviene recordar al comparar el próximo trimestre.
