Los resultados Línea Directa elevan el beneficio un 34,8% hasta 80,4 millones de euros en los nueve primeros meses del año.
Las primas crecen un 8,9% y la cartera supera ya los 3,9 millones de clientes
La aseguradora ha remitido el detalle a la CNMV y las cifras sostienen el discurso que la compañía mantiene desde hace tres trimestres. Las primas emitidas crecen un 8,9% hasta 919 millones de euros y la prima imputada bruta alcanza los 879,8 millones, un 10,8% más. La cartera supera ya los 3,9 millones de clientes tras sumar 253.000 asegurados, un 6,9% de crecimiento. El desglose completo figura en los registros oficiales de la CNMV.
El tercer trimestre estanco no rompe la tendencia. Entre julio y septiembre las primas se situaron en 309,75 millones de euros, los ingresos por actividades ordinarias de seguros en 302,69 millones y el beneficio neto en 28,32 millones. Son cifras coherentes con el ritmo de los dos primeros trimestres. No es un pico aislado de final de semestre.
Por ramos, Autos sigue siendo el motor: primas de 749,98 millones (+9,5%) y 211.788 pólizas nuevas en cartera, un 7,9% más. Hogar aporta 128,86 millones (+2,6%) y Salud crece un 17% hasta 35,69 millones, con 131.186 pólizas y un peso del 68,2% en las modalidades de mayor cobertura.
El ratio combinado baja al 91,3% y el resultado técnico sube un 45,6%
La mejora de la rentabilidad aseguradora está en el ratio combinado, que se sitúa en el 91,3% tras mejorar 2,1 puntos porcentuales. La siniestralidad baja al 71,3% y el ratio de gastos se contrae hasta el 20%. Por ramos, Autos repite el 91,3%, Hogar baja al 86,8% y Salud se queda en el 124,1% pese a recortar 6,9 puntos.
Un ratio combinado del 91,3% devuelve a Línea Directa al umbral de rentabilidad técnica que el ramo de Autos español llevaba tres ejercicios sin alcanzar con esta holgura.
El resultado técnico de la actividad aseguradora sube un 45,6% hasta 74,3 millones, mientras el de inversiones aporta 34,5 millones (+7,7%). El RoAE se coloca en el 25,6% y el ratio de solvencia en el 191,5%, dos métricas que dejan margen para seguir creciendo sin tensión de capital. Un detalle: el ratio de gastos del 20% es el más bajo de la serie reciente de la compañía.
La consejera delegada, Patricia Ayuela, ha resumido la lectura en el comunicado remitido al supervisor: ‘Los resultados de los nueve primeros meses del año reflejan la solidez y la consistencia de nuestra estrategia y de nuestro modelo de negocio’. La dirección sitúa el cierre del ejercicio desde una posición de fortaleza, según la misma nota.
El modelo aguanta, pero Salud sigue sin ganar dinero
A mi juicio, la pieza clave de estas cuentas no es el 34,8% de beneficio, sino la combinación de dos factores que rara vez coinciden: crecimiento de cartera por encima del 7% y descenso simultáneo del ratio de gastos. Cuando una aseguradora suma pólizas y a la vez reduce el coste por póliza, la escala está funcionando de verdad. Cuando solo crece, lo que hay detrás suele ser compra de volumen a cambio de margen.
El problema está en la letra pequeña. Autos aporta 749,98 millones de los 919 millones de primas emitidas, es decir, más del 81% del negocio. Esa concentración es la fortaleza histórica de Línea Directa y también su mayor riesgo: cualquier repunte sostenido de la frecuencia siniestral o de la inflación de reparación golpea directamente a ocho de cada diez euros de la cuenta. Los ejercicios de 2022 y 2023 ya dejaron constancia de lo rápido que se deteriora un ratio combinado cuando la tarifa llega tarde al coste.
El segundo punto incómodo es Salud. Crece un 17%, el doble que Autos, pero con un ratio combinado del 124,1%. Cada euro que factura en ese ramo sigue dejando pérdidas técnicas, aunque sean 6,9 puntos menores que hace un año. La pregunta legítima es si ese crecimiento es inversión o dilución. Crecer en un ramo deficitario solo tiene sentido si la mejora del mix —las modalidades de mayor cobertura ya pesan el 68,2%— y la escala acaban llevando el ratio por debajo del 100% en un plazo razonable. Hoy no hay fecha para eso en el comunicado.
Hay un tercer elemento que conviene vigilar y que la nota no cuantifica: el peso del resultado de inversiones. Aporta 34,5 millones, un 7,7% más, y supone cerca de un tercio del beneficio antes de impuestos. Si el ciclo de tipos gira a la baja, ese colchón tiende a estrecharse y el resultado técnico tiene que compensarlo solo.
Lo que observo es una compañía que ha hecho los deberes operativos sin resolver del todo la diversificación. El 25,6% de RoAE es una cifra de primer nivel entre las cotizadas del Mercado Continuo y el 191,5% de solvencia deja margen para retribuir al accionista por encima del dividendo ordinario. La próxima cita relevante son las cuentas del ejercicio completo, previstas para febrero de 2027, y en ellas la pregunta será la misma: si Salud alcanza el equilibrio o si Autos tiene que seguir financiando al resto del grupo.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: el comunicado se ha remitido a la CNMV con el mercado ya cerrado, de modo que la primera referencia de precio llegará en la sesión del 29 de octubre en el Mercado Continuo. El beneficio por acción se apoya en 80,4 millones de euros acumulados en nueve meses.
Clave técnica: el ratio de solvencia del 191,5% supera en 91,5 puntos el requisito del 100% de Solvencia II, un colchón que permite sostener la retribución al accionista y absorber un repunte de siniestralidad sin acudir al capital.
Apunte sectorial: el ramo de Autos cierra septiembre con siniestralidad del 71,3% (-1 punto) y ratio de gastos del 20% (-1,1 puntos), la combinación que sostiene el 91,3% del ratio combinado frente al deterioro que el conjunto del ramo arrastraba dos ejercicios atrás.
