Los ETF activos tienen que demostrar que pueden batir a los índices para justificar sus mayores costes. Según una encuesta de Fidelity International, los inversores exigen una rentabilidad adicional anual mediana de 87 puntos básicos en acciones estadounidenses, 109 en renta variable de mercados emergentes y 65 en crédito de grado de inversión de mercados desarrollados.
1. El mercado de los ETF activos crece con fuerza en Europa
- Los activos de los ETF activos europeos se han multiplicado por cinco desde 2022, hasta alcanzar los 137.000 millones de dólares (unos 123.000 millones de euros).
- Pese a este crecimiento, representan solo el 3,4% del mercado europeo de ETF, frente al 12,5% en Estados Unidos.
- El mercado europeo de ETF activos podría superar el billón de dólares en 2031, según las perspectivas recogidas en el informe.
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2. Los inversores profesionales aumentarán su exposición
- La proporción media de las carteras invertida en ETF activos pasaría del 10,2% actual al 14,6% en los próximos 18 meses, lo que supone un incremento relativo cercano al 40%.
- La tendencia también se observa en renta variable y renta fija. En los próximos 12 meses, el porcentaje de profesionales que destina al menos una cuarta parte de su asignación a renta variable a ETF activos aumentaría del 25% al 37%. En renta fija, pasaría del 18% al 25%.
- El crecimiento refleja el interés por estrategias que permitan ir más allá de la mera réplica de un índice.
3. La Bolsa estadounidense es la principal oportunidad
Los profesionales encuestados identifican los siguientes mercados y segmentos como las principales oportunidades para los ETF activos:
- Renta variable estadounidense: 44%.
- Mercados emergentes: 33%.
- Pequeñas compañías: 29%.
- Renta variable de Europa desarrollada: 28%.
La Bolsa estadounidense encabeza la clasificación, aunque los mercados emergentes y las pequeñas empresas también despiertan interés.
4. No todos los ETF activos cumplen la misma función
El estudio distingue tres grandes categorías:
- ETF vinculados a un índice de referencia: mantienen una desviación reducida respecto al índice, generalmente del 1%-2%. Tienen más posibilidades de convertirse en posiciones centrales de las carteras.
- ETF de alta convicción: presentan una desviación respecto al índice del 3%-4% y permiten al gestor expresar opiniones de inversión más diferenciadas.
- ETF discrecionales: no están sujetos a las restricciones de un índice y ofrecen mayor libertad de gestión. Suelen desempeñar un papel complementario en las carteras.
Fidelity subraya que la estructura de ETF no determina por sí sola su utilidad: cada estrategia debe responder a un objetivo concreto de inversión.
5. El riesgo de concentración impulsa el interés por la gestión activa
- El 51% de los encuestados identifica el riesgo de concentración entre sus principales preocupaciones.
- La diversificación ocupa el segundo lugar, con un 44%.
- El riesgo de pérdidas o caídas del mercado preocupa al 34%, el mismo porcentaje que señala los costes.
En este contexto, los ETF activos pueden servir para ajustar las exposiciones de una cartera, gestionar determinados riesgos y buscar oportunidades que una estrategia indexada no aborda de la misma manera.
6. Batir al índice es fundamental para justificar los costes
Uno de los mensajes más relevantes del informe es que los inversores no están dispuestos a pagar más por la gestión activa sin obtener un beneficio demostrable.
La rentabilidad adicional anual neta que exigirían para elegir un ETF activo en lugar de un ETF indexado equivalente varía según el segmento:
| Clase de activo | Exceso de rentabilidad mediano exigido |
| Acciones estadounidenses | 87 puntos básicos |
| Grandes empresas de mercados desarrollados | 88 puntos básicos |
| Pequeñas empresas de mercados desarrollados | 100 puntos básicos |
| Renta variable de mercados emergentes | 109 puntos básicos |
| Acciones temáticas | 108 puntos básicos |
| Deuda soberana de mercados desarrollados | 63 puntos básicos |
| Crédito de grado de inversión de mercados desarrollados | 65 puntos básicos |
| Crédito corporativo de alto rendimiento | 83 puntos básicos |
| Deuda de mercados emergentes | 95 puntos básicos |
Las cifras corresponden a la mediana de las respuestas. El informe también recoge valores mínimos y máximos, por lo que no representan un umbral universal ni una rentabilidad garantizada.
7. Las comisiones y la consistencia serán determinantes
A la hora de seleccionar un proveedor de ETF activos, los encuestados priorizan:
- Comisiones competitivas: 40%.
- Rentabilidad de inversión demostrada a lo largo del tiempo: 35%.
- Consistencia de los resultados entre diferentes ciclos de mercado: 35%.
- Liquidez: 33%.
- Equipo de inversión y capacidad de análisis: 29%.
- Transparencia de las posiciones y de los informes: 28%.
Por tanto, el atractivo de los ETF activos no dependerá únicamente de su flexibilidad, sino de que puedan demostrar resultados consistentes y justificar sus costes frente a las alternativas pasivas.
8. Persisten diferencias entre conocer los ETF activos y utilizarlos
Aunque los profesionales conocen estas estrategias, su uso sigue por debajo del de los ETF tradicionales que replican índices. Por ejemplo, el 47% declara utilizar ETF activos ligados a un índice de referencia, frente al 75% que utiliza ETF tradicionales de replicación.
El estudio señala que los proveedores todavía deben explicar mejor cómo encaja cada estrategia en las carteras y qué resultados concretos puede aportar.
9. La innovación abre nuevas oportunidades
Los profesionales consideran que la innovación adicional podría aportar más valor en la renta variable satélite, señalada por el 39%, y en las estrategias alternativas y los mercados privados, mencionados por el 34%.
También aparecen oportunidades en renta variable principal, renta fija y estrategias sostenibles. El informe apunta así a un mercado que podría diversificarse más allá de las estrategias tradicionales.
Conclusión: los ETF activos crecen, pero deben demostrar que merecen la pena
El informe de Fidelity International dibuja un escenario favorable para los ETF activos en Europa, con una demanda creciente y una asignación prevista cada vez mayor dentro de las carteras profesionales. El interés responde, en parte, a la búsqueda de alternativas para diversificar las inversiones, reducir determinados riesgos de concentración y aprovechar oportunidades que los índices no siempre permiten capturar.
Sin embargo, el crecimiento del sector también eleva las exigencias de los inversores. Las comisiones competitivas, la rentabilidad adicional frente a los índices y la consistencia de los resultados serán determinantes para consolidar esta tendencia. En definitiva, el reto de los ETF activos no consiste solo en ganar cuota de mercado, sino en demostrar que la gestión activa aporta suficiente valor como para justificar sus costes frente a la inversión pasiva.
