Naturgy afronta un tercer trimestre desigual, con el negocio de generación eléctrica con gas como principal apoyo frente a la debilidad de las renovables. RBC prevé que la producción térmica en España impulse los resultados, mientras anticipa presiones en la generación verde y en el suministro de gas.
Naturgy publicará sus resultados de los nueve primeros meses de 2026 el 29 de octubre antes de la apertura del mercado, y ese mismo día tendrá lugar una presentación a las 10:30 h.
La nota previa a los resultados de Naturgy la firma Fernando Garcia, que reitera una recomendación de Sobreponderar en base a un precio objetivo a doce meses de 32,00 euros.
Tesis de inversión de RBC en Naturgy
– Las centrales de gas compensan la debilidad de las renovables. RBC estima que el negocio de generación térmica en España crecerá un 16% interanual en el tercer trimestre, mientras que el negocio renovable retrocederá un 19%.
– La producción de los ciclos combinados aumenta con fuerza. La generación eléctrica de Naturgy mediante ciclos combinados de gas creció un 47% interanual en el tercer trimestre, según los datos de Entso-E citados por RBC.
– El balance de los negocios energéticos es desigual. El banco prevé una evolución favorable de la generación térmica, frente a una menor contribución de las renovables. También anticipa un descenso del 2% interanual en el EBITDA del negocio de gestión energética durante el tercer trimestre.
– El gas podría impulsar los resultados al cierre del año. RBC espera una comparación más favorable en el cuarto trimestre, apoyada en un diferencial superior a 20 euros/MWh entre los contratos de gas de Naturgy y los precios del mercado mayorista MIBGAS, frente a un cuarto trimestre de 2025 débil.
– El suministro de gas afronta presiones competitivas. El informe señala que las tarifas de último recurso eran a comienzos de octubre un 36% más baratas que la oferta más económica del mercado libre. RBC también advierte del impacto negativo de los elevados costes de los servicios auxiliares.
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– Naturgy podría beneficiarse de un ajuste regulatorio. RBC incorpora a sus cálculos un impacto positivo aproximado de 50 millones de euros por el ajuste del factor X de COMGES correspondiente al periodo 2023-2025. Además, estima un incremento recurrente de unos 20 millones de euros en el EBITDA.
– RBC espera crecimiento moderado en los resultados. Para los nueve primeros meses de 2026, prevé un EBITDA de 4.358 millones de euros, un 3,4% más interanual, y un beneficio neto cercano a los 1.720 millones, un 3,1% más. La deuda neta se situaría en torno a los 12.500 millones de euros.
En conclusión, Naturgy afronta un trimestre marcado por la divergencia entre sus negocios. La generación eléctrica con gas se perfila como uno de los principales apoyos para compensar la debilidad renovable, mientras que la competencia en el suministro y los mayores costes operativos limitan la evolución de otras áreas. RBC confía en una mejora de la comparación en el último trimestre del año gracias a los márgenes del gas.
Recordamos que el pasado mes de julio Naturgy elevó su previsión de beneficio para el conjunto de 2026 hasta superar los 2.100 millones de euros, una cifra que marca un nuevo máximo para la compañía y que supera en un 10% la anterior estimación. El grupo energético publicó sus resultados del primer semestre, que barrieron todas las expectativas del mercado: el beneficio neto alcanzó los 1.215 millones, un 6% más que en el mismo periodo de 2025, mientras que el ebitda escaló hasta los 2.975 millones, un 5% más.
Riesgos para la calificación y el precio objetivo para Naturgy
RBC Capital Markets señala como posibles riesgos para su recomendación una rentabilidad en el sector del GNL inferior a la prevista, una menor demanda de gas y electricidad, especialmente en España, una tasa de rentabilidad inferior a la prevista en las redes de gas y electricidad y una evolución negativa de las economías en las que opera Naturgy, especialmente en América Latina.
En lo que llevamos de año, la acciones de Naturgy se revalorizan un 18,7% (4,8 euros) y se aprecian más de cuatro puntos porcentuales en el último mes. Por ello, su capitalización de mercado es ahora de mas de 29.000 millones de euros. Otros datos relevantes para los inversores en Natrugy es que la empresa energética cotiza con una ratio Per de 13 veces sus beneficios y ofrece una rentabilidad por dividendo del 5,78% a precios actuales.
