Quince valores de la Bolsa española baten a la media de sus sectores en Europa este año. Lo logran en un ejercicio en el que el Ibex 35 se anota un 10,27% y los principales índices del continente avanzan entre el 3% y el 12,37%, según el recuento publicado por Expansión. La lista la componen Repsol, Endesa, Naturgy, Iberdrola, ArcelorMittal, Acerinox, Unicaja, BBVA, Santander, Puig, ACS, Dia, Línea Directa, IAG y Meliá.
El mapa tiene una lectura clara. Gana quien fija precios, tiene el balance saneado y puede devolver caja al accionista. Se queda atrás quien depende del consumo discrecional o de la obra pública.
El crudo por encima de los 100 dólares dispara a Repsol y al acero
El sector energético europeo sube un 35,24% en el año. Repsol se dispara un 82,29% y cotiza en zona de récord, empujada por un Brent que ha vuelto a superar los 100 dólares por barril. No es solo el precio del crudo. Como resume Manuel Pinto, de XTB, el atractivo de la petrolera está también en la escasez de capacidad de refino: los ataques a refinerías e infraestructuras energéticas están dificultando el suministro de gasolina y, sobre todo, de diésel.
Barclays añade la pata financiera: una remuneración al accionista del 5% en efectivo y del 7% contando la recompra de acciones. En un valor cíclico, ese flujo es lo que sostiene la cotización cuando el petróleo se mueve.
Los recursos básicos suben un 21,86% y el motor ahí es la protección comercial europea. ArcelorMittal avanza un 46,53% gracias al mecanismo de ajuste en frontera por carbono y a las nuevas cuotas de importación, que le devuelven cuota frente al acero de terceros países. La compañía ya reconoció un incremento de la cartera de pedidos y una mayor utilización de sus plantas europeas. Acerinox suma cerca del 36,41%: Estados Unidos tira de la rentabilidad y Europa empieza a aportar, con un 12,6% de recorrido adicional hasta los 19,47 euros según el consenso.
El rally de 2026 no premia al tamaño, sino al balance: paga dividendo quien tiene caja, y eso explica el tirón de la energía y la banca.
La banca y las utilities: el dividendo sostiene el rally
La banca europea sube un 14,58% desde enero y cuatro entidades españolas baten esa media. La referencia es el primer incremento de tipos del Banco Central Europeo desde 2023, aprobado el pasado junio, con una morosidad todavía contenida y sin un deterioro económico relevante a la vista.
Unicaja lidera el grupo con un 20% y una rentabilidad por dividendo prevista cercana al 7% a doce meses. Los analistas son cautos antes de sus resultados del 30 de octubre. BBVA suma un 18,35% y Santander un 17,25%, con un 81,5% de consejos de compra y un potencial del 17% hasta los 13,84 euros. Las compras de Webster y TSB sostienen el crecimiento del banco presidido por Ana Botín, que presenta cuentas el 28 de octubre.
En las utilities, Endesa se anota cerca del 37% y pilota el sector. Detrás está la recompra de acciones: un programa de 2.000 millones de euros del que ya ha ejecutado más de la mitad. Los expertos le atribuyen un crecimiento anual del beneficio por acción del 5% hasta 2028, con un PER de 16,9 veces y una rentabilidad por dividendo del 4,1%.
Naturgy elevó en julio su objetivo de ebitda para 2026 por encima de los 5.500 millones y un beneficio neto superior a 2.100 millones, un 10% más. Iberdrola suma un 12,75% y bate a su sector por la diversificación geográfica y el peso de las redes. Deutsche Bank le amplía el recorrido hasta los 22 euros y JB Capital la incluye entre sus favoritos de la Península Ibérica. La firma alemana espera revisiones al alza del consenso tras los resultados del tercer trimestre y ve un catalizador en la actualización del plan estratégico de marzo de 2027.
Dia, Meliá, IAG, ACS y Puig: los que reman contra su sector
Subir dentro de un sector que cae tiene más mérito. La alimentación europea está plana y Dia avanza un 20%, con un recorrido adicional del 14% hasta los 50,11 euros para el consenso. Viscofan se comporta mejor que la media, aunque con un ligero descenso.
En ocio destacan IAG y Meliá. La aerolínea suma un 9% pese al encarecimiento del combustible y calcula recuperar cerca del 60% del sobrecoste mediante ingresos y eficiencia; cotiza a un PER de 6,80 veces para 2027. Meliá sube más del 29% con la fortaleza del turismo, la subida de tarifas y la rotación de activos. ACS esquiva el -8,14% del sector construcción con un alza cercana al 12%, y Bankinter considera excesiva la prima de riesgo que el mercado aplicó a su negocio de centros de datos. Puig, por último, sube un 18,63% frente al -17,61% del consumo europeo tras comprar a Esteve el 50% de Isdin que no controlaba.
Qué hay detrás del rally y qué puede romperlo
Conviene decirlo sin adornos: buena parte de este rally no se explica por múltiplos más altos, sino por caja. Cuatro de los quince valores pertenecen a energía y utilities, y otros tres son bancos. El mercado paga capacidad de generar efectivo y de repartirlo, no una historia de crecimiento. Cuando el índice sube un 10,27% y un puñado de compañías se anota entre el 20% y el 82%, la concentración es el primer riesgo de la cartera.
El segundo riesgo es el propio crudo. El mismo Brent por encima de los 100 dólares que catapulta a Repsol encarece la factura de IAG y presiona los márgenes de media Bolsa española. Si el petróleo cede, la petrolera es el valor con más que devolver de los quince. Los analistas ya lo insinúan: elevan precios objetivo, pero recomiendan cautela después del rally.
Hay un tercer elemento: la política monetaria. El BCE subió tipos en junio por primera vez desde 2023 y eso sostiene el margen de la banca, pero encarece la financiación de familias y empresas justo cuando la construcción europea cae un 8,14%. Mantengo la duda razonable sobre cuánto de esa subida está ya descontada en los precios.
En marzo de 2027 Iberdrola actualizará su plan estratégico y ahí se verá si el mercado está dispuesto a pagar crecimiento además de dividendo. Entre tanto, las cuentas del 28 y el 30 de octubre funcionan como primera prueba. Si Santander y Unicaja confirman beneficio y margen, la lista de quince tiene argumentos para seguir. Si no, quedará como la foto de un año muy concreto.
