La apuesta de Solaria por el almacenamiento energético empieza a ganar peso en su tesis de inversión. Intermoney ha multiplicado por siete sus previsiones de capacidad BESS para 2028, hasta 1.500 MW, y eleva un 11% de media sus estimaciones de EBITDA para 2026-2028, lo que le lleva a subir el precio objetivo de la compañía hasta los 22 euros.
Solaria presenta sus resultados del primer semestre de 2026 el 24 de septiembre, con una conferencia telefónica el mismo día al cierre del mercado.
Guillermo Barrio, analista de CIMD Intermoney, analiza Solaria en una nota previa a los resultados en la que reitera Comprar con un precio objetivo de 22 euros que suponen un potencial del 25% desde los precios actuales.
- Las baterías se convierten en el principal catalizador de la tesis de inversión. CIMD multiplica sus previsiones de BESS para 2028, pasando de 200 MW a 1.500 MW, aunque sigue siendo más prudente que la propia Solaria.
- Solaria está dejando de ser una apuesta exclusivamente fotovoltaica. Baterías, centros de datos, powered land e infraestructuras tendrán cada vez más peso en el EBITDA, hasta acercarse al 40% del total de las actividades no energéticas.
- CIMD es prudente con la expansión solar frente a la compañía. El bróker calcula unos 4.300 MW instalados en 2028, frente a los 6.300 MW previstos por Solaria. La diferencia refleja una visión más conservadora sobre el ritmo de incorporación de nueva capacidad.
- El crecimiento de la producción compensará parcialmente la presión de los precios eléctricos. CIMD espera un fuerte aumento de la generación, pero contempla precios de electricidad estructuralmente más bajos, alrededor de 45-47 €/MWh a largo plazo.
- El negocio de baterías tardará en despegar, pero puede convertirse en una fuente relevante de beneficios. CIMD apenas espera EBITDA procedente del BESS en 2026, pero calcula que superará los 100 millones de euros en 2029.
- Gravyx distorsiona al alza las cifras de 2026. La venta del 50% a Stonepeak aporta unos 40 millones de euros en el primer trimestre, por lo que el crecimiento del EBITDA del 31% sería inferior al 10% sin este efecto extraordinario.
- La subida del precio objetivo no depende únicamente de mayores beneficios solares. El incremento hasta 22 euros se sustenta principalmente en la revisión de estimaciones, especialmente por el BESS, además de retrasar el horizonte de valoración hasta diciembre de 2027.
- CIMD mantiene una visión positiva pese a ser más conservador que Solaria. El bróker sigue recomendando Comprar y ve un potencial cercano al 25%, incluso situando sus previsiones de EBITDA un 6% por debajo de la guía de la compañía.
- Existe margen para que Solaria sorprenda al alza. CIMD considera posible que tanto la capacidad instalada como el EBITDA terminen superando sus propias estimaciones y recuerda que la compañía ya había apuntado a una posible mejora de su guía tras los resultados del primer semestre.
- El verdadero cambio en Solaria es pasar de una historia basada en volumen a otra basada en diversificación. La tesis deja de depender exclusivamente de cuántos MW fotovoltaicos instala y empieza a apoyarse en almacenamiento, centros de datos e infraestructuras.
Las cifras de Solaria que prevé CIMD Intermoney
CIMD Intermoney estima que Solaria cerrará el primer semestre de 2026 con unos ingresos de 200 millones de euros, un 29% más, mientras que el EBITDA alcanzaría los 184 millones, un 31% más, y el beneficio neto se situaría en 105 millones, un 28% superior al del mismo periodo del año anterior.
La producción eléctrica crecería un 47%, hasta 1.680 GWh, impulsada por un aumento del 42% de la capacidad instalada, aunque los precios de la electricidad caerían alrededor de un 11%, hasta unos 45 €/MWh.
Para el conjunto de 2026, CIMD espera que Solaria alcance aproximadamente 3.200 MW de capacidad instalada, frente a los cerca de 4.300 MW que prevé para 2028.
En baterías, el bróker eleva sustancialmente sus estimaciones y calcula 1.500 MW de capacidad BESS en 2028, frente a los 200 MW que contemplaba anteriormente, aunque por debajo de los 2.200 MW previstos por la compañía. La inversión acumulada en baterías hasta 2032 rondaría los 800 millones de euros, mientras que el EBITDA de este negocio superaría los 100 millones en 2029. En conjunto, CIMD eleva un 11% de media sus previsiones de EBITDA para 2026-2028, aunque todavía se mantiene un 6% por debajo de la guía de Solaria.
“Por otro lado, aclara Barrio, es posible que nuestras previsiones en capacidad instalada y EBITDA se vean superadas por los resultados reportados. De hecho, la compañía ya dio a entender en mayo que podría elevar su guía de EBITDA para 2026e tras las cifras del primer semestre”.
“Nuestras cifras ahora aún se sitúan por debajo de las guías de la empresa especificadas en noviembre pasado, aproximadamente un -6% a nivel de EBITDA de media en 2026e-28e. La causa de ello, además de por una menor capacidad instalada de PV y baterías, puede ser que la guía de Solaria incluye la aportación, sin concretar, de rotaciones de activos en 2026e-27e, mientras que nosotros no las consideramos”, añade.
“Con todo, es curioso que en 2028e, la guía de EBITDA de no-energía, que incluye infraestructuras y powered land, 110 millones de euros, nos parece demasiado conservadora, pues caería desde 175 millones el año anterior, incluso aunque en 2027e se consideren por parte de Solaria contribuciones por rotaciones. Nosotros hemos preferido considerar una lenta progresión”, concluye la nota de Intermoney.
