El presidente de la CNMV, Carlos San Basilio, ha anunciado este jueves que el organismo impulsará la reforma del Real Decreto que regula las OPAs, tomando como referencia las deficiencias detectadas durante la oferta hostil de BBVA sobre Sabadell. La norma, que acumula más de dos décadas de vigencia, será revisada para ganar claridad y adaptarse a nuevas competencias que otorgará la Unión Europea, según ha explicado en la clausura de los seminarios de la UIMP organizados por APEI y patrocinados por BBVA.
Las deficiencias de la OPA BBVA-Sabadell que impulsan la reforma
San Basilio ha reconocido que el decreto ha cumplido su papel, pero ha evidenciado «áreas donde ha tenido que ser interpretado en un sentido o en otro». La comunicación con el Ministerio de Economía es constante a través del Tesoro, y el objetivo es eliminar lo que el propio presidente ha calificado como «directamente errores de redacción». Entre las lagunas detectadas, la operación BBVA-Sabadell puso de manifiesto la necesidad de precisar los criterios de aceptación de ofertas competidoras y los plazos de suspensión de la cotización durante el período de oferta.
Pese al diagnóstico, el supervisor no considera que exista una «necesidad urgente» de reforma, ya que el marco legal ha operado hasta ahora de forma satisfactoria. No obstante, la revisión servirá para trasponer formalmente directivas comunitarias que concederán a la CNMV la potestad de suspender la cotización de valores en «situaciones de emergencia». Muchas de estas propuestas, según ha desvelado, ya han sido compartidas con la Secretaría del Tesoro.
Ibex 50 y diversificación: la otra petición de la CNMV
Más allá de las OPAs, San Basilio ha abogado por una mayor diversidad en los índices bursátiles españoles para reducir la dependencia del sector financiero. Actualmente, las entidades financieras representan alrededor del 40% de la ponderación del Ibex 35, algo que el presidente ve con buenos ojos porque tener bancos «muy sólidos» es positivo para la economía, pero que reclama corregir para ganar resiliencia. «Es cierto que la Bolsa está concentrada, no solo en bancos sino en número, y nos parece que debería ser más de valores», ha afirmado.
Por ello, la CNMV defiende la creación de un Ibex 50 con firmas de liquidez que animen no solo a pymes, sino a corporaciones de gran tamaño a dar el salto al parqué y aprovechar las ventajas de financiación recurrente. El presidente ha recordado que la capacidad de absorción del mercado español ya ha quedado demostrada con colocaciones y ampliaciones que han superado los 9.000 millones de euros en el primer semestre del año.
La concentración del selectivo es un factor a trabajar para fortalecer la estructura de la bolsa nacional, insiste el supervisor, sin restar valor a la solidez de los bancos.
Análisis: ¿un lavado de cara o un verdadero refuerzo del mercado?
La iniciativa de la CNMV trasciende la coyuntura de una sola operación. La OPA BBVA-Sabadell ha actuado como catalizador de una revisión que en realidad arrastra años de inercia legislativa. La incorporación de las directivas europeas sobre suspensiones de emergencia y la mejora técnica del decreto responde a una agenda más amplia de modernización del mercado de valores español, donde la convergencia con los estándares europeos es ineludible. En paralelo, la actualización del Código de Buen Gobierno, que incluirá por primera vez directrices sobre inteligencia artificial, y la apuesta por un Ibex más poblado y equilibrado, dibujan un plan integral de fortalecimiento institucional. No obstante, conviene no perder de vista que la reforma de las OPAs no es urgente, lo que podría dilatar el calendario: el nuevo código de gobierno no se aprobará hasta el segundo trimestre de 2027 y los cambios normativos sobre OPAs dependerán del ritmo que marque el Tesoro.
La resiliencia del mercado español, con diferenciales de riesgo comprimidos a pesar del ruido político, añade confianza a la hoja de ruta. San Basilio ha constatado un «cierto distanciamiento de los mercados» respecto a la coyuntura institucional, ya que los inversores priorizan las variables macro y microeconómicas de las compañías. Con todo, el verdadero test será la capacidad de atraer nuevas salidas a bolsa y reducir la concentración financiera que atenaza al parqué nacional.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La trasposición de las directivas europeas y la comunicación entre CNMV y Tesoro. Cualquier borrador del nuevo real decreto dará pistas sobre los plazos reales.
- Reacción del valor: La OPA de BBVA sobre Sabadell dejó de ser un factor de volatilidad extrema, pero la reforma normativa podría revalorizar el atractivo de los valores pequeños si se reduce la concentración del Ibex.
- Precedente sectorial: La CNMV ya impulsó en 2022 un código de buenas prácticas para OPAs. Ahora busca blindar el proceso con rango de ley, en línea con lo que exige la UE.
