Las administraciones públicas han movilizado 18.418 millones de euros en licitaciones de obra con cargo a los fondos europeos Next Generation EU entre 2019 y 2025, según el informe de Seopan publicado este fin de semana. La cifra, que equivale al 11,1 % de toda la licitación pública nacional y al 18,5 % de la obra civil, muestra un ritmo que pierde fuelle: en 2025 la licitación con fondos MRR cayó un 36 % frente a los 3.913 millones de 2024, hasta quedarse en 2.496 millones.
El dato es relevante porque el dinero europeo ha funcionado como un pulmón extraordinario para el sector constructor. Sin él, la obra pública española habría tenido un comportamiento mucho más modesto. Ahora, con el horizonte del Plan de Recuperación ya muy despejado y los desembolsos en su fase final, la pregunta es si las carteras de las grandes constructoras españolas aguantarán el tirón cuando ese flujo se agote.
Una foto nítida: quién ha puesto el dinero del Plan de Recuperación
Seopan desmenuza los 18.418 millones acumulados. Casi siete de cada diez euros (el 69,3 %) corresponden a la Administración General del Estado, que licitó 12.755 millones. Dentro de ese capítulo, el Ministerio de Transportes se lleva la palma: 9.090 millones, de los cuales 7.749 millones fueron gestionados por Adif. Mientras, el Ministerio de Transición Ecológica movió 1.085 millones, repartidos sobre todo entre las sociedades estatales del agua y la Dirección General de la Costa y el Mar.
Las comunidades autónomas sumaron otros 2.729 millones, con Andalucía (597), Comunidad Valenciana (453) y Cataluña (423) como las más activas. Y las administraciones locales aportaron 2.934 millones, el 15,9 % del total. Es decir, la obra ferroviaria ha sido el gran aglutinador, y el resto de las infraestructuras ha jugado un papel secundario.
Conviene leer estas cifras con cuidado: no son adjudicaciones finales, sino licitaciones. El salto a la contratación efectiva es el que de verdad llena la cartera de pedidos de las constructoras. Y ahí el informe también trae números.
De la licitación a la cartera de pedidos: 15.451 millones en juego
La contratación pública de obra con subvenciones del Mecanismo de Recuperación alcanzó los 2.540 millones en 2025, un 29 % menos que los 3.577 millones de 2024. Si se mira el periodo completo 2019‑2025, la contratación acumulada con fondos MRR se sitúa en 15.451 millones de euros, lo que representa el 14 % de la contratación pública nacional y un robusto 23,1 % de la contratación de obra civil.
De nuevo, el Ministerio de Transportes domina el reparto: 8.055 millones adjudicados, de los que 6.915 millones salieron de Adif. Las comunidades autónomas recibieron contratos por 2.255 millones, con Andalucía al frente (515 millones). Las empresas que han trabajado o trabajan para Adif —ACS, Ferrovial, Acciona, Sacyr, OHLA y un largo etcétera— llevan cinco años viendo cómo el grifo europeo engrasa su actividad de construcción.
El 23,1 % de la contratación de obra civil en España ha dependido directamente de los fondos europeos en el último septenio: una dependencia que obliga a leer el futuro de la inversión pública con lupa.
Lo que dice (y lo que no dice) este balance sobre las constructoras del IBEX
A mi juicio, el informe de Seopan es una radiografía de enorme utilidad, pero también un espejo de la vulnerabilidad del sector. Que el 69 % del gasto haya pasado por una sola administración y que el ferrocarril se coma más de siete de cada diez euros de la obra civil financiada con fondos MRR dibuja un monocultivo de obra pública. Mientras el flujo europeo siga corriendo, las grandes constructoras tendrán ingresos estables y márgenes aceptables, porque las licitaciones con fondos Next Generation suelen ser más generosas en precio que la obra pública ordinaria.
Sin embargo, varios riesgos se agolpan. El primero es la pendiente de caída: en 2025 la licitación con fondos MRR ya ha bajado un 36 % interanual, y la contratación ha hecho lo propio con un 29 %. A partir de 2026, el grueso del Plan de Recuperación toca a su fin. Si la inversión pública nacional no toma el relevo, la cartera de pedidos de obra civil puede adelgazar de forma apreciable.
El segundo riesgo es la concentración sectorial. Las empresas que más han aprovechado el tirón de Adif —basculando sus carteras hacia la alta velocidad y las cercanías— pueden encontrarse con un exceso de capacidad de ejecución si el ritmo de las licitaciones ferroviarias se normaliza. Tercero, las comunidades autónomas apenas han representado el 14,8 % de la licitación y el 14,6 % de la contratación; un reparto muy desigual que deja a muchas constructoras locales fuera del pastel europeo y dependientes de la obra autonómica tradicional, más cicatera en presupuestos.
La lectura que hago es que el Plan de Recuperación ha sido un balón de oxígeno inteligentemente gestionado (la ejecución de Adif ha sido notable), pero no ha creado un tejido de inversión pública autosostenido. Las constructoras del IBEX y del Continuo saben que 2026 y 2027 exigirán reequilibrar sus carteras hacia la edificación, la concesión o la internacionalización. Quien llegue a ese cambio de ciclo con una dependencia excesiva de los contratos de Adif puede sufrir más de lo que el consenso descuenta.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: El sector constructor en el IBEX (ACS, Ferrovial, Acciona, Sacyr) ha cerrado la semana con movimientos contenidos. ACS subió un 0,8 %, Ferrovial un 0,3 % y Sacyr cedió un 0,5 % en la última sesión, señal de que el informe de Seopan no ha sorprendido al mercado.
Clave técnica: ACS mantiene una cartera de obra civil en España cercana a los 6.000 millones, de los cuales cerca del 40 % está vinculada a obras con financiación europea. La rotura del soporte de 38,5 € en la acción de ACS podría activar una corrección si la guía de contratación de 2026 decepciona.
Apunte macro: La prima de riesgo española se mantiene en 78 puntos básicos, sin reflejar inquietud por el final del Plan de Recuperación. El rating soberano en A10 (Scope) no está en juego a corto plazo, pero la capacidad del Tesoro para financiar obra pública sin ayudas europeas será una de las claves de la próxima legislatura.
