Los resultados del segundo trimestre de Grifols han superado o igualado las previsiones de los analistas gracias a una mejora de la rentabilidad y una fuerte generación de caja.
Sin embargo, las firmas de análisis (Renta 4 y Bankinter) coinciden en que la compañía deberá acelerar el crecimiento y mejorar sus márgenes en la segunda mitad del año para cumplir los objetivos que ha reiterado para 2026.
Las acciones de Grifols superaron ayer por momentos los ocho puntos porcentuales en una sesión de tendencia bajista para el Ibex 35.
Grifols obtuvo unos ingresos de 1.874 millones de euros, por encima de los 1.859 millones que esperaba el consenso del mercado. El EBITDA ajustado alcanzó los 472 millones, superando también la previsión de 456 millones, lo que permitió elevar el margen hasta el 25,5%, frente al 24,9% estimado.
Por su parte, el beneficio neto atribuido se situó en 155 millones, claramente por encima de los 130,7 millones previstos, gracias a unos costes financieros inferiores a los esperados, que ascendieron a 79 millones, frente a los 139 millones que anticipaban los analistas.
Los dos expertos coinciden en cinco mensajes:
- Resultados ligeramente mejores de lo esperado, especialmente en EBITDA y beneficio neto.
- La generación de caja mejora claramente, uno de los aspectos más vigilados por el mercado.
- Biopharma sigue siendo el motor del crecimiento, gracias al buen comportamiento de las inmunoglobulinas.
- La compañía mantiene sin cambios los objetivos de 2026, mostrando confianza en la evolución del negocio.
- El verdadero reto está en el segundo semestre, cuando deberán materializarse las mejoras en márgenes, flujo de caja y rentabilidad para alcanzar el guidance anual.
Valoraciones de los resultados de Grifols
Para Julián Pérez Solana, analista de Bankinter, se trata de unos resultados positivos, que superan al consenso a todos los niveles y cumplen en los 3 focos que preocupaban a los inversores: Crecimiento orgánico en Bipharma por encima de lo esperado; generación de caja positiva en el trimestre, manteniendo el endeudamiento estable en 4,2 veces y reiteración del guidance para el año completo, a pesar de la debilidad de albúmina en China.
En su opinión, el mercado también valoró positivamente los comentarios acerca de la recolección de plasma en Egipto, que podría llegar a representar un 50% del suministro fuera de EEUU en 2029 y de la evolución de la separación de Biopharma US de Biopharma ROW, ante una posible IPO que ponga en valor el negocio estadounidense.
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Por su parte, Ana Gómez Fernández, analista de Renta 4, habla de unos “resultados muy en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en ingresos, ligeramente mejor en EBITDA y más ampliamente en beneficio neto por un one-off contable asociado a la refinanciación de la deuda”.
Gómez destaca también que Grifols ha reiterado la guía de 2026 de margen EBITDA ajustado por encima del 25% (frente al 24,8% Renta 4 estimado y después de 23,9% en el primer semestre) y FCF pre-M&A de 500-575 millones de euros (frente a los 560 millones estimados por Renta 4 y después de los 91 millones en el primer semestre), necesitando una mayor recuperación en la segunda mitad del año.
Por último, de acuerdo con los mensajes de la conferencia, las palancas para el segundo semestre se apoyan en:
- Inmunoglobulinas moderando su crecimiento hacia dígito simple medio/alto en los principales mercados y un crecimiento más moderado en mercados menos rentables que permita reforzar el mix y la rentabilidad (“plasma economics”),
- una previsión para albúmina similar al segundo semestre de 2025 en términos absolutos una vez que se anualice el impacto negativo de China,
- contribución de Biotest, que debería seguir siendo relevante a medio plazo,
- así como de Egipto y el cierre de los centros, junto con
- gestión del OpEx, del circulante y el CapEx.
Una tercera opinión es la de Niall Alexander, de Deutsche Bank, quien afirma: “consideramos que los resultados del segundo trimestre no han presentado novedades. Grifols ha registrado unos ingresos en el segundo trimestre en línea con el consenso de BBG y ha superado ligeramente las previsiones tanto en el EBITDA ajustado como en el beneficio neto básico.
En cuanto a Bioplasma, el crecimiento de las ventas comparables de MSD vino impulsado por IG, aunque se vio compensado por la albúmina en China y la fase de lanzamiento de A1. Se han reiterado las previsiones para el ejercicio fiscal 2026, con un flujo de caja libre (FCF) en el primer semestre de 91 millones y un margen de EBITDA ajustado del 23,9 %; además, aún cabe esperar una aceleración en el segundo semestre. No hay noticias importantes que destacar en materia de I+D.
