Goldman Sachs cree que el mercado coreano está infravalorando la duración y la intensidad del boom de los semiconductores, lo que provocará un crecimiento extraordinario de los beneficios empresariales en Corea del Sur y justifica una fuerte subida adicional del KOSPI hasta los 12.000 puntos.
El banco estadounidense había elevado ya su objetivo para el Kospi el 21 de mayo pasado cuando lo subió a 9.000 desde los 8.000 puntos.
La nueva revisión refleja una perspectiva mucho más optimista sobre la economía corporativa y el mercado bursátil de Corea del Sur.
“Corea es el mercado en el que tenemos mayor confianza», escribía Timothy Moe, estratega jefe de renta variable para la región de Asia-Pacífico de Goldman Sachs Research en mayo.
“Nuestra previsión de crecimiento de los beneficios para este año, del 300%, es la más alta jamás registrada en ningún mercado asiático, con la excepción de la recuperación de 1999 tras la crisis financiera asiática, cuando muchas economías y beneficios se vieron inicialmente devastados”.
En concreto, la principal razón es el auge prolongado de los semiconductores. Goldman cree que el actual ciclo alcista de los semiconductores durará más tiempo que en ciclos anteriores porque la demanda de capacidad de computación (IA, centros de datos, nube, etc.) está creciendo más rápido que la oferta. Y esto está dando a los fabricantes de memoria capacidad para mantener precios elevados y aumentar márgenes.
La principal razón es el auge prolongado de los semiconductores/chips
Para el banco estadounidense, Samsung Electronics y SK Hynix son el gran motor del mercado. Las dos compañías representan ya más del 50% de la capitalización bursátil del KOSPI y su fuerte comportamiento explica buena parte de la subida del índice.
“Los beneficios están impulsando la rentabilidad de la renta variable asiática”, afirmaron ayer los estrategas de Goldman, encabezados por Moe, y añadieron que mantienen una posición sobre ponderada en Corea ante las expectativas de ‘mayores beneficios, un ciclo de la memoria infravalorado y factores que impulsarán la revalorización”.
Por otro lado, Goldman Sachs estima que las previsiones de beneficios empresariales se han disparado. El banco esperaba inicialmente un crecimiento de beneficios del 48% para 2026 y ahora prevé un crecimiento del 277%. Incluso excluyendo Samsung y SK Hynix, las previsiones para el resto de las compañías han mejorado del 20% al 57%.
Goldman eleva también sus previsiones de crecimiento de beneficios para 2026 un 320% y para 2027 un 35%. Y considera que Corea está mostrando la mejor evolución de beneficios de toda la región asiática.
Valoraciones atractivas en el Kospi
Pese a ello, la entidad considera que las valoraciones siguen siendo atractivas, pues las empresas coreanas de semiconductores cotizan aproximadamente a 5 veces beneficios futuros (forward PER). También señala que el mercado sigue siendo escéptico sobre la duración del ciclo, pero Goldman cree que esa cautela es excesiva.
Otro aspecto relevante que percibe el banco es que las reformas de gobierno corporativo pueden impulsar más las cotizaciones. En concreto, Goldman ve potencial en el programa gubernamental «Value-up Program», destinado a mejorar la rentabilidad para los accionistas.
Percibe que más del 60% de las empresas del KOSPI cotizan por debajo de su valor en libros (PBR inferior a 1) y recomienda prestar atención a compañías con baja valoración relativa.
Pese a todo, Goldman reconoce riesgos de corrección a corto plazo porque la fuerte subida del mercado y el aumento de la especulación minorista podrían provocar correcciones temporales. Sin embargo, considera que los fundamentales siguen siendo sólidos.
Por último, el banco ve un suelo relativamente sólido para el mercado. En sus previsiones, incluso aplicando escenarios históricos muy negativos de beneficios y valoración, Goldman estima un nivel de soporte para el KOSPI en torno a 7.820 puntos.
Así, su mensaje es que cualquier corrección debería interpretarse como una oportunidad de compra más que como un cambio de tendencia.
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