Una nota de Jefferies sobre Fluidra pone de relieve que la construcción y el mantenimiento de las piscinas puede ser un indicador adelantado de la economía.
Lucas Ferhani, el analista que firma la nota explica: “prevemos un panorama más complicado de lo esperado de cara a 2026, con una inflación más elevada, una trayectoria probablemente diferente de los tipos de interés y una menor confianza de los consumidores tras los acontecimientos en Oriente Medio.”
“Sin embargo, añade, esperamos que los beneficios demuestren mucha más resistencia de la que indica la evolución del precio de las acciones este año (-18 % frente al 6 % del índice SXXP). La valoración resulta ahora muy atractiva, con un PER de 13 veces y un rendimiento del flujo de caja libre del 9% para 2027e, en mínimos de 10 años frente al SXXP.
Jefferies recorta el EBITDA de dígito medio simple y, por lo tanto, rebaja el precio objetivo a 26,0 desde 29,0 euros, aunque mantiene su nota de Comprar.
Fluidra se enfrenta a múltiples dificultades…
Jefferies añade que, aunque Fluidra ha obtenido buenos resultados en los últimos 18 meses, la acción no ha respondido a las expectativas. Los problemas relacionados con la devaluación del dólar, dado que más de la mitad de los beneficios se generan en EE. UU., y los obstáculos arancelarios con algunos proveedores extranjeros crearon dificultades el año pasado.
Barclays confía en Fluidra, pero cree que EE.UU. justifica quedarse fuera del valor
Aunque la situación mejoró inicialmente este año, el conflicto en Oriente Medio generó una nueva presión con el riesgo de subidas de tipos de interés en lugar de recortes, presiones inflacionistas que volverían a exigir un aumento de los precios y un posible golpe a la confianza de los consumidores, especialmente en la parte más discrecional del negocio (aproximadamente un tercio de los ingresos en obra nueva y reformas).
Aunque creemos que la evolución del precio de las acciones está sobreestimando el impacto en la demanda y los beneficios, con una parte significativa de los ingresos en el mercado posventa (aproximadamente dos tercios), esperamos que el sentimiento se mantenga deprimido a corto plazo.
…pero sin dejar de cumplir con los objetivos de beneficios
En un contexto marcado por las dificultades arancelarias que obligaron a modificar las estrategias de aprovisionamiento y a relocalizar la producción, por la elevada inflación que se mantuvo el año pasado y que continúa este año, así como por unos tipos de interés que se mantienen altos y retrasan la recuperación de la construcción de nuevas viviendas, creemos que la ejecución ha sido extremadamente sólida.
Fluidra y otros actores del sector se han mantenido disciplinados y han seguido presionando al alza los precios, impulsando un mayor crecimiento de los ingresos junto con el segmento de recambios, con unos márgenes brutos resistentes y unos márgenes de EBITDA en mayor expansión gracias al control de costes y al ahorro.
Esperamos una situación similar en 2026e, con una mayor necesidad de subir los precios debido a la inflación, y con Fluidra acelerando el ahorro de costes para impulsar la expansión de los márgenes a pesar de las presiones sobre los costes.
Fluidra mantiene un crecimiento sólido pese a la debilidad del segmento nuevas piscinas
Jefferies reduce ligeramente las previsiones de EBITDA ajustado para 2026-2028e, ya que la inflación impulsará unos ingresos mejores, pero afectará a los márgenes brutos y de EBITDA, especialmente a corto plazo, antes de que la dirección tome medidas para subir los precios y materializar el ahorro de costes.
Aunque el mercado de recambios es suficiente para generar un crecimiento decente, creemos que el mercado espera aprovechar el repunte de la construcción de viviendas nuevas, vinculado principalmente a la mejora de la situación macroeconómica, la confianza de los consumidores y la bajada de los tipos de interés, lo cual es poco probable a corto plazo, por lo que probablemente se necesitará paciencia.
Sin embargo, consideramos que la caída de alrededor del 18% en lo que va de año es excesiva y esperamos que el negocio presente un panorama mucho más resistente. La valoración se ha vuelto muy atractiva, con un EV/EBIT de 10 veces, un PER de 13 veces y un rendimiento del flujo de caja libre del 9 % para 2027e, además de una rentabilidad por dividendo del 4%.
