Un reciente informe de Barclays sobre Fluidra concluye que la española sigue siendo una empresa sólida y bien posicionada a largo plazo, pero que el mercado estadounidense puede atravesar unos trimestres complicados por el ajuste de inventarios, lo que justificaría esperar un mejor punto de entrada en bolsa.
Por ese motivo, Rajesh Patki, el analista que firma el informe rebaja su recomendación sobre Fluidra de Sobre ponderar a Igual peso y reduce su precio objetivo de 30 a 20 euros por acción.
El principal temor de Barclays es el exceso de inventario en el canal de distribución estadounidense. Pool Corp, el mayor distribuidor del sector y responsable de cerca del 60% de las ventas de Fluidra en EE.UU., tiene niveles de inventario récord: la ratio inventario/ventas está en el 31%, frente a una media histórica del 21%, señalan.
Barclays considera que ese exceso de stock provocará un destocaje —menos pedidos nuevos para vaciar almacenes— durante los próximos dos o tres trimestres. Eso podría traducirse en caídas relevantes de ventas en Estados Unidos, aunque la demanda final del consumidor siga siendo razonable.
Fluidra mantiene un crecimiento sólido pese a la debilidad del segmento nuevas piscinas
Fluidra tiene un modelo de negocio de alta calidad
Con eso y con todo, Barclays considera que Fluidra tiene un modelo de negocio de alta calidad gracias a su fuerte exposición al negocio de mantenimiento y reposición (“aftermarket”), que representa alrededor del 60% de las ventas del grupo. Ese negocio es más estable porque las piscinas ya instaladas necesitan mantenimiento constante.
Por otro lado, el informe destaca que la base instalada mundial de piscinas sigue creciendo y ya ronda los 20 millones de unidades. En Estados Unidos —el principal mercado de Fluidra y origen del 44% de sus ventas— hay unos 5,6 millones de piscinas residenciales, apunta.
No obstante, Barclays considera que el segmento de nueva construcción sigue deprimido por los altos tipos de interés y la incertidumbre macroeconómica. El número de nuevas piscinas construidas en los principales mercados está un 21% por debajo de la media histórica.
Patki cree que el deterioro adicional del mercado de nuevas piscinas podría ser limitado porque el sector ya está en niveles históricamente bajos.
El informe de la entidad británica también destaca como uno de los puntos positivos más importantes la capacidad de Fluidra para mantener márgenes elevados incluso en contextos inflacionarios. Barclays destaca su poder de fijación de precios y su resiliencia frente a shocks de costes como los de 2022-2023 o los aranceles estadounidenses de 2025.
El informe también valora favorablemente los planes de ahorro de costes. La empresa fabricante de piscinas ya ejecutó un programa de ahorro de 100 millones de euros entre 2023 y 2025 y prepara otro de 120 millones entre 2026 y 2030.
Fluidra: el mercado podría estar infravalorando el valor por culpa del forex
Barclays prevé un crecimiento moderado, pero sostenido: estima unas ventas creciendo alrededor del 4% anual y la mejora gradual de márgenes hasta superar el 25% EBITDA en 2030.
Por último, el banco considera que la valoración bursátil ya refleja parte de los riesgos. Fluidra cotiza con descuento frente a su media histórica: unas 9 veces EBITDA esperado para 2026 frente a una media histórica de 11 veces.
En conclusión, Fluidra sigue siendo una empresa sólida y bien posicionada a largo plazo, pero Barclays cree que el mercado estadounidense puede atravesar unos trimestres complicados por el ajuste de inventarios, lo que justificaría esperar un mejor punto de entrada en Bolsa.
En las últimas cinco sesiones, las acciones de Fluidra apenas ofrecen una revalorización de medio punto porcentual y cotizan en torno a los 18,57 euros. Sin embargo, en lo que llevamos de año, los títulos se dejan más de veinte puntos porcentuales.
