La firma española Fluidra aceleró su crecimiento orgánico al 5% en el primer trimestre gracias al buen comportamiento del negocio de mantenimiento y reposición, compensando la debilidad persistente en nuevas construcciones.
La rentabilidad cayó por mayores inversiones en I+D, digitalización y crecimiento futuro, aunque la empresa ya ha puesto en marcha medidas de ahorro y eficiencia que deberían permitir una recuperación gradual de márgenes durante el año.
Por último, los analistas de Berenberg mantienen una recomendación de Comprar en Fluidra en base a un precio objetivo de 27,0 euros, porque consideran que la acción cotiza con descuento frente a su media histórica. Además, una eventual recuperación del mercado de nuevas piscinas en EE. UU. podría impulsar un crecimiento superior al previsto en los próximos años.
Fluidra: el mercado podría estar infravalorando el valor por culpa del forex
Christoph Greulich, analista de Berenberg, revisa los resultados de Fluidra recordando que las acciones cotizan a un múltiplo EV/EBITDA de 8 veces las previsiones para 2027 y a un PER de 13 veces las previsiones para 2027. Esto supone un descuento de alrededor del 20% respecto a los múltiplos medios a largo plazo.
Resultados de Fluidra, por Berenberg
Los resultados del primer trimestre de Fluidra mostraron una re-aceleración del crecimiento orgánico hasta el 5%, tras la modesta desaceleración registrada en el cuarto trimestre. Esperamos que el crecimiento orgánico se mantenga en este nivel a pesar de que la actividad de nuevas construcciones sigue siendo moderada, ya que la empresa se beneficia del crecimiento resistente del mercado de repuestos.
La rentabilidad en el primer trimestre se situó por debajo de nuestras expectativas, ya que las inversiones en I+D, digitalización y crecimiento futuro aumentaron la base de los gastos operativos.
Sin embargo, añaden los analistas alemanes, dado que la empresa ha implementado medidas para compensar la inflación de costes y potenciar la eficiencia, creemos que Fluidra aún puede lograr una mejora de los márgenes este año.
En general, Fluidra va por buen camino para otro año con tendencias ampliamente normalizadas: un crecimiento orgánico de alrededor del 5% y una expansión gradual de los márgenes. La recuperación de la demanda de nuevas construcciones ofrece un amplio potencial alcista a medio plazo.
Berenberg destaca que el crecimiento orgánico de las ventas del 5% superó ligeramente nuestra previsión del 4%, ya que todas las regiones contribuyeron positivamente con cifras entre el 4% y el 6%. Los aumentos de volumen y precio contribuyeron con un 3% y un 2% respectivamente, mientras que el efecto negativo del tipo de cambio del 5% supuso que las ventas declaradas se mantuvieran estables interanual. Sin embargo, el descenso interanual del margen EBITDA de unos 120 pb fue decepcionante y provocó una caída interanual del 9% en los beneficios en efectivo.
Fluidra: perspectivas en constante mejora hasta el ejercicio fiscal 2026, según Citi
Fluidra: el segundo trimestre arranca con fuerza
La dirección señaló que la empresa ha tenido un buen comienzo del segundo trimestre, que es el más importante para el negocio. El crecimiento de las ventas en Europa alcanzó un nivel de dos dígitos en abril. Al mismo tiempo, la fuerte dinámica de ventas en Norteamérica en el primer trimestre, que superó las previsiones de Fluidra, augura un buen crecimiento orgánico en el segundo trimestre, lo que implica un efecto de recuperación favorable.
Así, Greulich espera tendencias globalmente normalizadas en 2026E, con un crecimiento orgánico de las ventas de alrededor del 5% y una mejora del margen EBITDA ajustado de unos 50 pb. Se están llevando a cabo iniciativas de ahorro de costes y de precios tras el decepcionante comportamiento de los márgenes en el primer trimestre. El crecimiento de los ingresos se deriva de la resistencia de las ventas en la amplia base instalada de piscinas, mientras que esperamos otro año de cifras de nuevas construcciones prácticamente estables.
Por último, la nota de Berenberg aclara que el número anual de nuevas piscinas en EE. UU. ha caído durante cuatro años consecutivos hasta situarse en unas 58.000 en 2025, lo que supone un 25% por debajo del nivel de 2019 y de la media de los últimos 10 años. Una recuperación de la actividad de nuevas construcciones podría dar lugar a un periodo de crecimiento más rápido de lo normal, lo que no se refleja en nuestras estimaciones.
