Bitcoin lleva nueve meses cayendo, pero para Bitwise Asset Management lo peor ya ha pasado. El gestor de fondos cripto con 9.000 millones de dólares bajo gestión acaba de publicar su revisión del tercer trimestre de 2026 y, en ella, su director de inversiones Matt Hougan asegura que el mercado ha tocado fondo. Su argumento: el miedo es extremo, las compras institucionales no se detienen y el sector es mucho más robusto que en el último ciclo bajista.
Las cifras dan idea del castigo. Bitcoin cerró el segundo trimestre con una caída del 13,4% y acumula un descenso del 32,9% en lo que va de año. En junio llegó a bajar de los 60.000 dólares por primera vez desde 2024, tras haber cotizado por encima de los 126.000 el pasado octubre. La corrección, de hecho, extiende a nueve meses lo que Bitwise denomina criptoinvierno, su racha más prolongada de pérdidas trimestrales desde 2022.
Las cifras del desplome: bitcoin resiste mejor que las altcoins
Pese al golpe, bitcoin ha aguantado mucho mejor que el resto de grandes criptoactivos. Mientras la moneda líder perdía un 32,9% en el año, Ethereum se dejaba un 46,9%, Solana un 40,6% y Cardano un 56,5%. La cuota de bitcoin sobre el mercado total —cerca de 1,88 billones de dólares— ha escalado hasta el 64,2%, un refugio relativo dentro del propio universo cripto.
Los productos cotizados (ETP) al contado en Estados Unidos, sin embargo, sufrieron su peor trimestre desde su lanzamiento en enero de 2024: salieron 4.900 millones de dólares en el segundo trimestre. Aun así, los activos bajo gestión suman 72.400 millones y los flujos netos acumulados desde el inicio ascienden a 53.400 millones. Los asesores de inversión controlan alrededor del 43% de las participaciones profesionales, y los hedge funds otro 28%, con nombres como Jane Street (1.800 millones) y Millennium (1.000 millones) a la cabeza.
Los institucionales no se rinden: compras que triplican la oferta minada
Esa aparente contradicción —salidas récord de los ETP pero posiciones muy relevantes— es una de las claves del informe. Bitwise calcula que, desde que llegaron los fondos cotizados, los ETP y las empresas públicas han comprado aproximadamente 3,6 veces los bitcoin recién creados por la minería. Un apetito insaciable que ha absorbido 1,55 millones de BTC frente a una oferta nueva de solo 455.416 monedas.
Las tesorerías corporativas, mientras, suman ya 1,28 millones de bitcoin, un 11,3% más que el trimestre anterior y equivalentes al 6,11% del suministro total. Strategy sigue siendo el mayor tenedor con 846.842 BTC. En el trimestre, sin embargo, la compañía vendió parte de sus reservas —218 millones de dólares— para cubrir obligaciones de dividendo. Fue la primera venta desde 2022. Aún así, la firma conserva 52.300 millones en bitcoin y una caja de 2.550 millones. Otros nombres como Metaplanet (40.177 BTC) y MARA Holdings (35.303) continúan acumulando sin pausa.
La destrucción de precio no ha borrado la demanda estructural: el dinero profesional sigue entrando a un ritmo que triplica la nueva oferta.
Miedo extremo, industria más grande: por qué Bitwise espera el rebote
Matt Hougan no oculta el sentimiento. Describe el clima actual como “uno de los peores que he visto en mis ocho años en cripto”. Pero ahí está la paradoja: la industria, medida en infraestructura, usuarios y capital, es ahora el doble de grande que en el fondo del último ciclo bajista. La regulación avanza —la CFTC acaba de aprobar los primeros futuros perpetuos de bitcoin en suelo estadounidense, y Schwab y E*Trade extienden el acceso a la inversión minorista—, mientras que la ley de estructura de mercado CLARITY Act, por el contrario, se ha atascado en el Senado y sus probabilidades de aprobación en 2026 han caído del 75% al 20% en los mercados de predicción.
Ese atasco legislativo no frena a Hougan. Su planteamiento es que, con o sin ley, el sector sigue construyendo sobre bases más sólidas. De hecho, la estacionalidad histórica de bitcoin ofrece un modesto alivio: julio ha promediado subidas del 10,7% desde 2014. Y los modelos de cartera de Bitwise muestran que una asignación del 5% a bitcoin habría mejorado el rendimiento de una cartera 60/40 en el 100% de las ventanas de tres años desde ese mismo año.
Lo que Bitwise dibuja no es euforia. Es la lectura fría de un inversor que ve dolor, pero apuesta por la resiliencia. “El mercado está poniendo precios de mercado bajista para una industria que es el doble de grande que en el último suelo”, escribe Hougan. Queda por ver si la primavera que espera llega antes del próximo invierno.
