Los últimos días han sido una actualización del catálogo de desastres que azotan la economía, especialmente la europea, a saber: la guerra que se enquista en Ucrania; el temor a un nuevo corte de gas, lo que llevó a disparar el precio de sus futuros y con ello el precio de la electricidad; una sequía que, además, impide la generación de energía, entre otros efectos; la inflación que sigue desbocada y aún peor es que la subyacente (cuando se retiran algunos elementos como la energía) sigue creciendo a ritmo fuerte. Con ello, el panorama económico de Europa más halagüeño es el de una contracción del crecimiento, mientras que el pesimista en una recesión profunda.

Probablemente, la realidad se mueve entre esos dos puntos. Pero nadie se atreve a descartar el peor de los escenarios. Aunque lo curioso no es eso, sino que a pesar de todo ello nadie ha vuelto a hablar, más o menos con preocupación, de las famosas primas de riesgo. De hecho, la más preocupante podrían ser Italia (235 puntos básicos) o Grecia (266 puntos básicos), pero tampoco parecen ser alarmantes. Al fin y al cabo, la transalpina está por debajo de otros momentos difíciles vividos recientemente, mientras que la griega está por debajo también del comienzo de verano y a la mitad de su valor en 2019.

Un jarro de agua fría para los convencidos acerca del colapso de los países europeos. Una versión extendida, aunque falta de realismo. Al fin y al cabo, las armas del Banco Central Europeo (BCE) se han mostrado por el momento tan efectivas como suficientes para los inversores. Pero ambas situaciones, la primas de riesgo bajas y las armas del organismo europeo, no son normales ni son neutras, esto es que no tienen efectos perjudiciales sobre la economía. De hecho, si no conociéramos de los planes del BCE difícilmente se entendería que España, con un nivel de deuda, paro y déficit tan elevados pudiera tener una prima de riesgo por debajo de los 120 puntos básicos.

EL PRIMER MERCADO DE BONOS BAJISTA DE LA ÉPOCA

Pero si ampliamos más la mirada sí se pueden apreciar las grietas en el mercado de deuda a nivel global. De hecho, el mercado de bonos globales ha caído un 20% desde los máximos de enero del año pasado, lo que implica técnicamente que se ha convertido en mercado bajista. Y para hacerse una idea de lo que eso significa hay que añadir que no había ocurrido en toda una generación. La fuerte caída del precio de los bonos es la suma de tres factores importantes: malas perspectivas para la economía mundial, fuertes subidas de tipos y el miedo (a pesar de ese incremento en el precio del dinero) a que la inflación pueda continuar alta.

Obviamente, la situación no es la mejor, pero como en todo, esas repercusiones son diferentes según qué actores. Unos problemas que empiezan a aparecer a medida que se hace zoom sobre esa caída en el valor de los bonos. Por ejemplo, se ve que Europa va a sufrir más que otras regiones. Al fin y al cabo, sus necesidades energéticas no están aseguradas para los próximos meses y si lo estuvieran no a unos precios razonables. Pero si se hace más zoom, de nuevo, se puede diferenciar entre la deuda pública y la corporativa. Así, mientras que para la primera ya se ha visto que parece estar bajo control no ocurre así con la segunda.

MIRE LA DEUDA CORPORATIVA

Por lo tanto, los inversores ya han posado la mirada en las empresas europeas. Allí, donde las ayudas del BCE no llegan o al menos no son tan directas. De hecho, las primeras señales de alarma ya se han ido dando, aunque hace poco saltó una nueva. En concreto, desde Bloomberg alertaban recientemente que “los costos de endeudamiento y los indicadores de riesgo están en camino a sus niveles más altos desde 2012 para esta época del año”. Una apreciación que parece obvia, ya que la última gran crisis por la que atravesó Europa se remonta a ese año.

Aunque ver como saltan las rentabilidades de muchos bonos hasta hacerlos inviables para muchas empresas no es nuevo. Si no que forma parte de un movimiento que viene de mucho más atrás (ya se advirtió aquí). Y es que se han juntado una serie de factores determinantes. En primer lugar, que nadie lo ha estado siguiendo con atención, ni siquiera ahora. Pero estamos en niveles de deuda corporativa sobre PIB en máximos. En segundo lugar, los tipos artificialmente camuflaban las exigencias reales sobre muchas compañías con bonos más que basura. También les llevó hasta ellos a muchos inversores. Por último, se han tapado las advertencias.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, advirtió al Congreso de que la deuda corporativa representaba “un riesgo macroeconómico (…) en el caso de una recesión económica”. Y nadie pareció hacerle caso, ya que el covid-19 solo ha echado más leña a ese fuego, incluso ahora mucha de esa deuda dudosa está respaldada por los Gobiernos. Esa última parte le añade más dramatismo a un posible estallido real de la deuda corporativa y que terminaría por traspasar los problemas del lado privado al público.

Y eso terminará siendo un problema por dos motivos: se agrandará el problema, ya que los países están sumamente endeudados. En especial, en Europa. Además, obligará a intervenir al BCE (y otros bancos centrales) haciéndoles dudar sobre la necesidad de aplicar “más dolor a la economía”, según dice Powell y aplaudió el BCE, para limitar la inflación. El equilibrio está mucho más cerca de romperse, si no se va con cuidado, de lo que se piensa. Una conclusión que sería lógica tras muchos años fragilizando las economías.

La salida a Bolsa de Ibercaja sigue siendo uno de los culebrones empresariales del año. La compañía bancaria aludió el pasado mes de junio al mal momento del mercado para retrasar su incursión al mercado de valores español. Teóricamente, se espera que la caja aragonesa dé el salto definitivo a la bolsa nacional en un futuro.

Pese a que la entidad tenía mandato gubernamental de saltar al mercado de valores, Ibercaja, al crear un fondo de reserva el pasado mes de junio, no tiene la obligación de debutar en Bolsa. El banco liderado por Víctor Manuel Iglesias debía haber saltado al mercado de valores hace dos años por mandato gubernamental. Debido a la pandemia y a la situación del mercado de valores en aquel momento, el Ejecutivo decidió darle espacio para que el banco con sede en Zaragoza debutase en Bolsa. Ahora, habiendo pasado cerca de dos años, Ibercaja no tiene la obligación de saltar al mercado de valores.

LA VOLATILIDAD Y LA INCERTIDUMBRE SIGUEN PRESENTES

Atendiendo a que el banco alegó su no salida a Bolsa por las circunstancias del mercado y, además, añadió que lo haría cuando las circunstancias fueras «más propicias«, Ibercaja se ha complicado la vida. Y es que el panorama empresarial no ha mejorado mucho con respecto al pasado mes de febrero y el pasado mes de julio. De hecho, la volatilidad y la incertidumbre que ya afloraba en el mercado se ha mantenido. La guerra entre Rusia y Ucrania, además de la incesante inflación, han seguido mermando las economías nacionales y al mercado de valores. 

EL IBEX 35 SUPERÓ LA BARRERA DE LO 8.500 PUNTOS HACE APENAS DOS SEMANAS

El panorama actual dibuja un terreno pantanoso para cualquier empresa que quiera saltar al mercado de valores. Es cierto que el sector financiero parece estar atravesándolo de una forma más cómoda, algo que beneficia a Ibercaja. Pese a ello, el mercado de valores sigue sumido en la volatilidad. Prueba de ello es que el Ibex 35 está atravesando un momento bajista cuando hace tan solo dos semanas varios analistas lo ubicaban en la barrera de los 9.000 puntos. Y es que, aunque Ibercaja no cotizaría en el selectivo nacional de primeras, el momento actual del índice evidencia que el momento es complejo dadas las circunstancias macroeconómicas.

IBERCAJA HA PODIDO PERDER CREDIBILIDAD 

Es decir, Ibercaja debutaría en Bolsa en un mal momento para la economía. Algo paradójico, ya que la entidad aragonesa prorrogó su salida al mercado de valores a la espera de una mejora del escenario empresarial. Además de ello, los analistas coinciden en que todos los pasos en falso que el banco aragonés ha dado en su salida a Bolsa han podido copar la paciencia de los inversores. Es decir, todas las posposiciones que la entidad financiera ha ido haciendo pueden haberse visto como un síntoma de fragilidad ante la situación económica actual. Los expertos consideran que el banco ha podido perder credibilidad al posponer hasta en dos ocasiones en lo que va de año su salida a Bolsa.

LAS NUEVAS SUBIDAS DE TIPOS, CLAVE PARA IBERCAJA 

Ahora, y viendo lo que está por venir, Ibercaja deberá afrontar un escenario marcado por la alta volatilidad, la cabalgante inflación y nuevas subidas de tipos por parte del BCE, algo que a priori beneficia a la compañía. La caja aragonesa tiene marcado en rojo la próxima reunión de tipos del BCE, la cual se llevará a cabo el 9 de septiembre. Los analistas estiman que el organismo liderado por Christine Lagarde subirá los tipos de interés en no menos de 50 puntos básicos. De ser así, la nueva subida se uniría a la ya dada el pasado 21 de julio de 50 puntos básicos. 

LOS EXPERTOS NO DESCARTAN QUE EL BCE SUBAN LOS TIPOS DE INTERÉS EN 75 PUTNOS BÁSICOS

Pese a que la subida de las tasas de interés son un lastre para la mayoría de las empresas, no lo son para las compañías del sector financiero. De hecho, los analistas sostienen que las subidas de tipos beneficiarían a la banca, sobre todo a aquellas firmas que desarrollasen gran parte de su negocio en el mercado doméstico. Aquí es donde Ibercaja podría hacerse fuerte. 

LAS CIRCUNSTANCIAS AÚN NO SON «PROPICIAS» 

Sea como fuere, la espera le puede salir cara a Ibercaja. Y es que habiendo pasado más de seis meses desde que el banco aragonés decidió posponer su salida a Bolsa, las circunstancias del mercado no son «más propicias». El momento sigue marcado por la volatilidad y la incertidumbre financiera. Además, la realidad del mercado de valores es bajista. Sumado a esto, los potenciales inversores de Ibercaja ven dudas en la compañía. La credibilidad de la firma liderada por Iglesias está en entredicho. Miguel Momobela, analista de XTB, declaró en Inversión.es a mediados del pasado mes de mayo que todos los pasos en falso de la institución «pueden verse como un factor negativo dada la incertidumbre que reflejan los movimientos de la entidad. 

IBERCAJA LOGRÓ UNA VALORACIÓN DE 1.700 MILLONES DE EUROS

Ibercaja mantiene que su futuro pasa por el mercado de valores. La institución financiera ya no tiene la obligación de debutar en el mercado de valores. Por lo pronto, la firma aragonesa logró una valoración de 1.700 millones de euros para activar su salida a Bolsa en otoño. Octubre es el mes clave para la compañía. Está por ver si el momento mejora de aquí hasta la fecha del debut. Por lo pronto, la volatilidad y la incertidumbre siguen azotando a un mercado de valores venido a menos en la segunda mitad de 2022. 

La tendencia bajista de los mercados está provocando la desbandada de inversores en renta variable y en activos volátiles que no están viviendo sus mejores días en el contexto económico actual. En este sector se encuentran las criptomonedas, cuyos buques insignia, bitcoin y ethereum, pierden cerca del 70% de su valor desde que tocaran máximos históricos a principios de noviembre de 2021. Muchos expertos llevan meses calificando la situación en la que se encuentran estas divisas como un criptoinvierno.

A pesar de que desde diferentes sectores del ecosistema se ha defendido la idea de las criptomonedas como activos en los que refugiarse cuando el sentimiento bajista aprieta y la economía global parece tambalearse, la realidad durante este año ha demostrado lo contrario hasta el momento. Las previsiones de algunos analistas sobre la posibilidad de que el bitcoin llegase a los 100.000 dólares a lo largo de este año de momento se están quedando en papel mojado.

La guerra en Ucrania provocada por la invasión rusa y las consecuencias inflacionistas y de desaceleración de la economía que estamos viviendo no han dado motivos para el repunte de estas divisas, que han seguido en caída libre hasta hoy. Aunque, si bien es cierto que muchos de los especuladores a corto plazo han salido del mercado, vendiendo en pérdidas, todavía existen muchos inversores que ven en las criptomonedas un objetivo a largo plazo.

El bitcoin en el entorno de los 19.000-21.000 dólares y el ethereum en el de los 1.000-1.600 dólares parecen haberse estabilizado (o estancado) en niveles muy inferiores a los alcanzados durante la explosión alcista que protagonizó el año pasado. Un escenario que ha favorecido a otros productos de inversión como el dólar o el petróleo, que en tiempos de crisis han vivido fuertes subidas y se han posicionado como opciones atractivas en medio del caos de los mercados.

EL DÓLAR SE HACE FUERTE CON LAS SUBIDAS DE TIPOS

«Se trata de un proceso habitual en los mercados financieros: los inversores fijan su atención en los productos que más suben y cuando el cicla alcista de estos se completa buscan otras alternativas de inversión», explica Inversión.es Antonio Castelo, analista de iBroker. Entre estos activos se encuentra el dólar, que ha demostrado su fortaleza a raíz de las subidas de tipos impulsadas por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) en detrimento de un euro condicionado por las actuaciones del Banco Central Europeo (BCE) y la crisis energética de Europa.

«La evolución de los precios de las criptodivisas coincidiendo con el comienzo de la pandemia y hasta los máximos de mediados de 2021 había sido espectacular, mostrando una subida casi del 900% en productos como el bitcoin. Buena parte de esa subida estuvo alimentada única y exclusivamente por el movimiento alcista, que llevó a muchos inversores a fijarse en estos productos sin entender realmente de qué se trataba«, asegura Castelo.

El billete verde opera cerca de los máximos de dos décadas y su cotización roza las 110 unidades. Por su parte, el petróleo, otro de los activos en los que se han refugiado los inversores, ha reflejado la máxima volatilidad del mercado de futuros, especialmente desde que estallara la guerra. El barril de crudo Brent, de referencia europea, experimentó un rally alcista del 58% hasta junio y llegó a rozar los 140 dólares en marzo.

LOS INVERSORES BUSCAN ALTERNATIVAS PARA GANAR DINERO RÁPIDO

También el crudo West Texas llegó a alcanzar cifras elevadas, superando los 125 dólares por barril. Tras la explosión al alza, el petróleo volvió a caer y ya encadena tres meses de pérdidas, con el Brent por debajo de los 95 dólares y el West Texas por debajo de los 90. Las tensiones por los niveles de producción a los que están dispuestos a llegar los países que conforman la OPEP+ y el descenso en el consumo son factores que están ajustando el precio del crudo de nuevo.

Sin embargo, todavía hay analistas que esperan que vuelvan a producirse fuertes subidas y que el precio se mantenga por encima de los 100 dólares lo que resta de año. Tanto los futuros del dólar como los del crudo han sido alternativas par los inversores de corto plazo o traders, que han visto oportunidad de ganar dinero rápido con las fuertes subidas fruto de la volatilidad del mercado. Algo que no sucede con el mercado criptográfico desde hace meses.

«El posterior pinchazo de la burbuja llevó a buscar otras alternativas para ganar dinero rápido y el dólar (cada vez más fortalecido contra el resto de divisas) y más el petróleo, con fuertes subidas desde los primeros momentos en los que se vislumbraba una salida de la crisis pandémica y un aumento de la actividad, (movimiento alcista apoyado después por el estallido de la guerra en Ucrania), ha hecho que los que han ido saliendo de posiciones en criptodivisas hayan fijado su atención en estos activos, que si bien se han mostrado menos volátiles que las criptomonedas, han obtenido buenos resultados en los últimos meses«, concluye el experto.