El IBEX 35 ha recuperado los 20.000 puntos. El selectivo cerró el viernes en 20.020,10 puntos, con un avance del 0,27% en la sesión y del 3,36% en el cómputo semanal, y vuelve a mirar de frente a los máximos de agosto que llevaba tres meses sin poder tocar.
La semana no ha sido un rally uniforme. Ha habido dos velocidades muy marcadas: los valores con ingresos recurrentes y visibilidad de caja han empujado el índice, mientras los que se han limitado a confirmar previsiones han pagado la factura. Repsol lideró la sesión del viernes con una subida del 3,31% y Redeia sumó un 2,90%. En el otro extremo, Acciona se dejó un 7,98%, el peor registro del selectivo, y su filial Acciona Energías Renovables cayó un 6,89%.
El listón que separa la euforia de la consolidación está perfectamente identificado. El cierre más alto de la historia del índice se produjo el 11 de agosto, con 20.213,60 puntos. El máximo intradía llegó dos días después, el 13 de agosto, cuando el selectivo tocó los 20.356,90 puntos. Desde entonces, tres meses de ida y vuelta que el viernes quedaron a menos de 200 puntos de distancia.
Las cuentas que sostienen el 3,36% semanal
La recta final de la semana concentró una batería de resultados del Mercado Continuo que explica buena parte del movimiento. Inmobiliaria Colonial presentó un beneficio neto recurrente de 162 millones de euros, un 4% más, y unos ingresos brutos por rentas de 311 millones hasta septiembre, con un alza interanual del 5%. La socimi subraya que ese crecimiento supera la indexación en 375 puntos básicos, y que en términos comparables el avance del 4% bate la referencia en 276 puntos básicos. El desglose completo está en los hechos relevantes remitidos a la CNMV.
MERLIN Properties no se quedó atrás. Su beneficio operativo, el FFO, alcanzó los 274,5 millones de euros en los nueve primeros meses, un 11,9% más. El FFO por acción llegó a 0,44 euros, un 1,7% superior, suficiente para compensar la dilución de la ampliación de capital ejecutada en marzo. El beneficio neto contable se elevó un 14,8%, hasta 669,7 millones. Y la socimi anunció un dividendo a cuenta de 0,20 euros brutos por acción que se abonará el 10 de diciembre.
Acciona es el reverso de la moneda. La compañía comunicó al cierre del jueves que mantiene sus previsiones para finales de 2026 y que espera cerrar el año en la parte alta de su guía de ebitda, entre 2.800 y 3.100 millones de euros. Reiteró además su compromiso de dejar el ratio de deuda neta sobre ebitda por debajo de 3,0 veces a 31 de diciembre. El mercado respondió con un desplome cercano al 8% en una sola sesión.
Confirmar una guía no es lo mismo que mejorarla, y esta vez el mercado ha cobrado esa diferencia con un correctivo del 8%.
En el capítulo de recomendaciones, Telefónica dejó dos lecturas opuestas. Barclays elevó su precio objetivo a 3,2 euros desde los 3,0 anteriores, mientras Alantra Equities lo recortó de 3,94 a 3,84 euros y mantuvo el consejo de ‘neutral’. El consenso sigue sin ponerse de acuerdo sobre el techo real del valor.
Un 20.000 de dos velocidades: lo que el índice no está descontando
Hay una lectura cómoda de la semana: el IBEX 35 sube un 3,36%, recupera los 20.000 y vuelve a la zona de máximos. Hay otra más incómoda: ese 3,36% se ha construido con muy pocos nombres y con una lógica muy concreta. Los valores que han empujado comparten un rasgo, la indexación de sus ingresos y una retribución al accionista predecible. Los que han caído también se parecen entre sí: son intensivos en capital, con apalancamiento en el punto de mira y con guías que se cumplen pero no se superan.
No es una anomalía aislada. Es el mismo patrón que hemos visto en cada intento del selectivo por consolidar los 20.000 puntos desde el verano. El 11 de agosto cerró en 20.213,60 y dos días después tocó 20.356,90 en intradía; luego llegó una corrección de tres meses. La diferencia ahora está en la composición del impulso. Las socimis han demostrado que pueden elevar rentas 375 puntos básicos por encima de la indexación en un entorno de tipos exigente, y ese es exactamente el argumento que compra el inversor institucional cuando desconfía del ciclo.
Un índice que sube un 3,36% en cinco sesiones y lo hace sin los valores castigados no ha cambiado de tendencia: ha rotado de tesis.
Acciona, en cambio, ha pagado el peaje de la previsibilidad sin premio. Mantener la guía en la parte alta del rango y un ratio de deuda por debajo de 3,0 veces es un mensaje de solidez, pero deja al mercado sin margen de sorpresa al alza. A mi juicio, el correctivo del 8% no cuestiona la calidad de los activos ni la ejecución del plan, sino la capacidad de la compañía de generar un recorrido que justifique su valoración en un índice que ya cotiza en zona de máximos.
Queda un riesgo que el cierre del viernes no recoge. La semana ha estado marcada, además de por las cuentas, por la noticia del cese del consejero delegado de Nvidia, que ha condicionado el ánimo del sector tecnológico en varias plazas. Si ese foco de volatilidad se traslada al mercado estadounidense, el IBEX 35 lo va a notar antes por la vía del apetito por riesgo que por sus propios fundamentales. Y con un índice que ha subido un 3,36% en cinco sesiones, el margen para recoger beneficios es amplio.
La pregunta que importa no es si el selectivo supera los 20.213,60, sino con quién lo hace. Si el asalto llega solo con defensivos y socimis, el nivel será un techo frágil, de los que se rompen con cualquier dato macro adverso. Si Acciona y el resto de los valores castigados se suman al movimiento, hablamos de otra cosa. El primer test con fecha llega con el dividendo de MERLIN del 10 de diciembre y la siguiente tanda de resultados del Mercado Continuo.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: El IBEX 35 terminó el viernes en 20.020,10 puntos, con una subida del 0,27% en la sesión y del 3,36% en la semana. Acciona fue el peor valor del selectivo, con un descenso del 7,98%.
Clave técnica: La referencia inmediata son los 20.213,60 puntos del cierre del 11 de agosto; por encima queda el máximo intradía de 20.356,90 del 13 de agosto. Un cierre por debajo de 20.000 devolvería el movimiento a la categoría de rebote técnico.
Apunte macro: La lectura de la semana es más sectorial que macro: Repsol aportó un 3,31% al índice y Acciona Energías Renovables restó un 6,89%, dos extremos que resumen la rotación. La próxima cita con cifra concreta es el dividendo de 0,20 euros brutos de MERLIN, el 10 de diciembre.
