Salir a bolsa en Europa no penaliza la valoración ni la liquidez. El análisis de Euronext sobre las OPV desde 2021 da a los founders un argumento con datos para no cruzar el Atlántico por inercia.
El dato que rompe el mito: un 28% de caída frente a un 3% de avance
Vamos a los números. De las compañías europeas que debutaron en Bolsa en Estados Unidos desde 2021, el 71% cotiza por debajo de su precio de colocación o ha sido excluida del parqué. La cifra aparece en el informe que Euronext presentó esta semana y resulta incómoda para quien repite que Nueva York es la única puerta seria al capital.
El segundo dato es peor para el relato. Esas compañías cayeron de media un 28% en el primer año tras el debut, mientras las que eligieron un mercado europeo avanzaron un 3%. No es una diferencia de décimas: es la frontera entre un equipo que dedica los doce meses siguientes a gestionar el negocio y otro que los dedica a gestionar la caída del precio.
Ojo con la lectura fácil. Un 3% de revalorización tampoco es para tirar cohetes. Lo relevante es la asimetría. En Europa el precio de salida se sostiene; en Estados Unidos, con más frecuencia de la que el relato admite, se rompe.
El estudio cubre las salidas a Bolsa desde 2021, un periodo que arranca con la resaca de las OPV tecnológicas y atraviesa dos años de ventana prácticamente cerrada. Esa mezcla importa: buena parte de las europeas que cruzaron el Atlántico lo hizo con un perfil de riesgo que el mercado estadounidense castiga antes y más fuerte.
El parqué de salida no se elige por prestigio: se elige por el inversor que comprará la acción durante los dos años siguientes.
Por eso conviene bajar el debate al suelo. Antes de decidir ticker, un founder debería saber cuánta rotación tendrá su free float, cuánto cuesta el reporting y quién va a cubrir la acción. Ese es el terreno donde el informe se vuelve útil.
Los cinco argumentos de Euronext, uno por uno
El conglomerado de bolsas —Euronext reúne París, Ámsterdam, Bruselas, Lisboa, Dublín, Oslo y Milán— no es un observador neutral. Defiende su negocio y eso obliga a leer con filtro. Dicho el sesgo, los cinco argumentos se apoyan en datos que cualquier scaleup puede comprobar antes de firmar el folleto.
- Comportamiento bursátil. El 71% de los debuts europeos en EEUU cotiza bajo el precio de colocación o ha sido excluido. La caída media a doce meses es del 28%, frente al avance del 3% en Europa.
- Valoración. Euronext niega una prima estructural por cotizar en Estados Unidos. Las compañías de su plataforma con capitalización inferior a 10.000 millones de euros cotizan con múltiplos comparables a los de las europeas con cotización principal en EEUU.
- Liquidez. La rotación del capital flotante es similar en ambos mercados, según el análisis. La profundidad del mercado americano no se traduce automáticamente en más negociación para una europea mediana.
- Coste y complejidad. Cotizar en Euronext es un 50% más barato que en EEUU, y la mayor exposición a litigios y a varias jurisdicciones encarece la vida de la sociedad cotizada.
- Índices. La mayoría de las europeas que cotizan en EEUU no cumple los requisitos de los grandes selectivos estadounidenses; muchas sí encajarían en los índices europeos, y estar en un índice es visibilidad y flujos pasivos.
📦 Caso de estudio: la OPV europea media desde 2021
- El reto: conseguir una valoración y una liquidez que justifiquen el coste de cotizar fuera del mercado doméstico.
- La jugada: elegir parqué según el inversor que va a comprar la acción, no según el prestigio del ticker.
- El resultado: las que debutaron en EEUU cayeron un 28% de media en un año; las que lo hicieron en Europa subieron un 3%.
- La lección: el mercado de salida se decide con datos de rotación, coste e índice.
Hay un detalle que suele quedar fuera del pitch: el coste de cotizar no es la comisión de colocación. Es auditoría,, asesoría legal, relación con inversores, seguro de directivos y horas del equipo directivo. Ese runway que se va en cumplimiento normativo no aparece en la presentación al consejo, y en EEUU pesa más por la vía de los litigios.
Lo que el informe no dice (y por qué importa a tu scaleup)
Euronext es juez y parte. Un documento encargado por el operador que quiere captar emisiones no va a concluir lo contrario de lo que vende. Y hay sesgo de muestra: muchas europeas que debutan en EEUU son small caps de sectores sin comparables en su país de origen, justo el perfil que más sufre cuando el mercado gira.
Tampoco mide lo que de verdad preocupa a un consejo: la capacidad de levantar capital en una ampliación posterior, la cobertura de analistas y la existencia de una base de inversores estables. La liquidez de un día no es la liquidez de una ampliación de 200 millones de euros. Ahí el mercado estadounidense conserva una profundidad que Europa todavía no iguala, y el informe pasa de puntillas sobre ese punto.
El precedente más útil está en casa. La salida a bolsa de Puig en 2024, una de las mayores de Europa ese año, demostró que una compañía de consumo con marca global puede colocar miles de millones en el mercado español y sostener el precio. También dejó la otra cara: el escrutinio trimestral llega igual, se cotice en Madrid o en Nueva York.
Para un founder con la Series B recién cerrada, la decisión se resuelve con tres preguntas y algo de paciencia: quién compra mi acción, cuánto me cuesta mantener la cotización y en qué índice quiero entrar. Las aceleradoras y fondos que acompañan a la scaleup —de Lanzadera y Wayra a Kibo Ventures— empujan a sus participadas a pensar en el inversor de la siguiente ronda, y ese inversor, cada vez más, no exige un ticker neoyorquino. En España, la ruta realista pasa por BME Growth como ensayo y por mercados como Euronext Growth como salto.
Merece la pena mirar los comparables antes de decidir. Un múltiplo sobre ventas o sobre EBITDA calculado con cotizadas similares, que se puede rastrear en bases de datos como Crunchbase, dice más que cualquier presentación de banco colocador.
🚀 Hoja de Ruta para Emprender
- Elige mercado por comprador, no por vanidad: identifica qué tipo de inversor comprará tu acción en la ampliación posterior antes de firmar nada.
- Calcula el coste total de cotizar: auditoría, legal, relación con inversores y seguro de directivos pueden consumir más runway que la propia comisión de colocación.
- Mide tu liquidez esperada: compara la rotación del free float de tres cotizadas similares en cada mercado y descarta el que no te dé profundidad.
- Piensa en el índice desde el día uno: entrar en un selectivo europeo aporta visibilidad y flujos pasivos; en EEUU, la mayoría de las europeas no lo consigue.
