Audax Renovables ha conseguido aumentar un 4,4% su cartera de clientes y elevar un 3,8% la energía suministrada durante los nueve primeros meses de 2026. Sin embargo, el crecimiento del negocio no ha evitado el deterioro de su rentabilidad: el margen bruto cayó un 5%, el EBITDA retrocedió un 4,6% y el beneficio neto se desplomó un 35,3%, hasta los 13,9 millones de euros.
La presión de los precios mayoristas y los menores márgenes han lastrado unas cuentas en las que la compañía sigue priorizando el crecimiento selectivo frente al volumen.
Pablo Victoria Rivera, analista de Lighthouse, recuerda que Audax Renovables es un Grupo energético independiente cuya actividad principal es la comercialización de energía eléctrica y gas, focalizada en el segmento Industrial (gran cliente y pyme, cerca del 49% y 44%, respectivamente, de la cartera de clientes) y presencia internacional (cerca del 60% s/ventas 2025, excluyendo Portugal). Con una capacidad instalada de 329 MW, 31 MW en construcción y 675 MW fotovoltaicos en varias fases de desarrollo.
Principales hitos de los resultados
- Más actividad, pero menos rentabilidad: los ingresos aumentaron un 6,8%, hasta los 1.470,5 millones de euros, mientras que el margen bruto cayó un 5%, hasta los 152,4 millones.
- El beneficio neto se desploma un 35,3%: Audax ganó 13,9 millones de euros, frente a los 21,4 millones del mismo periodo de 2025.
- El EBITDA retrocede un 4,6%: se situó en 77,3 millones, mientras que el EBIT bajó un 7,5%, hasta los 62,1 millones.
- Crece la base de suministro: los puntos de suministro aumentaron un 4,4%, hasta los 481.000, y la energía suministrada avanzó un 3,8%, hasta los 11,9 TWh.
- La presión sobre los márgenes pasa factura: el informe apunta a la presión en el margen unitario, el encarecimiento de los precios mayoristas y una menor contribución relativa de los mercados de mayor margen.
- La producción renovable gana peso: la generación, excluido Panamá, creció un 17,5%, hasta los 270,3 GWh. La potencia instalada operativa se situó en 263 MW.
- Comportamiento desigual por mercados: la energía suministrada creció un 11% en Iberia y Países Bajos, pero cayó un 12% en Hungría y un 7% en el resto de Europa.
- La deuda financiera neta aumenta un 19,1%: alcanzó los 339,4 millones de euros, frente a los 285 millones de cierre de 2025. La compañía atribuye el incremento al efecto temporal del capital circulante.
- Financiación con un coste elevado: Audax emitió 350 millones de euros en bonos high yield, con un cupón del 7,5% y vencimiento en 2031.
- Mantiene el objetivo de superar los 100 millones de EBITDA: el analista estima un EBITDA recurrente de 101,5 millones para 2026 y considera que los resultados están en línea con sus previsiones, por lo que mantiene sus estimaciones.
- Castigo bursátil: las acciones acumulan una caída del 18,3% en 2026, aunque cotizan con un descuento aproximado del 20% frente a las utilities integradas en términos de EV/EBITDA estimado para 2026.
Valoración de los resultados de Audax Renovables, por Lighthouse
Audax Renovables aumentó un 3,8% la energía suministrada durante los nueve primeros meses de 2026, hasta alcanzar los 11,9 TWh, mientras que el número de puntos de suministro creció un 4,4%, hasta los 481.000. Por geografías, destacan los avances registrados en Iberia y Países Bajos, donde la energía suministrada aumentó un 11% en ambos mercados. Iberia representa el 33% del total y Países Bajos concentra el 38%. En cambio, Hungría y el resto de Europa registraron descensos del 12% y del 7%, respectivamente, en línea con la estrategia de optimización de márgenes de la compañía.
En el negocio de generación, la producción renovable, excluido Panamá, alcanzó los 270,3 GWh, un 17,5% más que en el mismo periodo del año anterior. Este crecimiento se explica principalmente por la incorporación de potencia solar en España. La potencia instalada en operación, también sin contar Panamá, se situó en 263 MW, frente a los 259 MW de los nueve primeros meses de 2025.
Pese al crecimiento de la actividad, Audax sufrió una contracción de sus márgenes. El margen bruto descendió un 5%, hasta los 152,4 millones de euros, debido a la presión sobre el margen unitario, el contexto de precios mayoristas al alza y la menor contribución relativa de los mercados con mayor rentabilidad. Este deterioro se trasladó al EBITDA, que retrocedió un 4,6%, hasta los 77,3 millones. No obstante, la reducción del 5% de los gastos de explotación, a pesar del mayor volumen de actividad y de las operaciones corporativas, permitió contener la caída del resultado operativo y refleja la disciplina de costes y la flexibilidad del modelo de negocio.
El impacto de los costes de operación del sistema también condicionó las cuentas. Estos gastos ascendieron a 6,3 millones de euros durante los nueve primeros meses del ejercicio, aunque solo representaron 0,3 millones en el tercer trimestre. Si se excluye este efecto coyuntural, el margen bruto habría alcanzado los 158,7 millones de euros, un 6,2% menos que en el mismo periodo de 2025, mientras que el EBITDA se habría situado en 83,6 millones, con un descenso del 7%.
Por otro lado, la deuda financiera neta aumentó un 19% respecto al cierre de 2025, hasta los 339,4 millones de euros. La compañía atribuye este incremento al efecto temporal del capital circulante, asociado tanto al aumento de la actividad comercial como al contexto de precios de la energía. En materia de financiación, Audax completó durante el primer semestre la refinanciación de su deuda mediante una emisión de 350 millones de euros en bonos high yield, con un cupón del 7,5%, vencimiento en 2031 y calificación crediticia BB-. Además, en julio suscribió una financiación revolving de 75 millones de euros.
La estrategia de Audax pasa por mantener un crecimiento selectivo, priorizando la rentabilidad frente al aumento del volumen de negocio. En este contexto, el análisis mantiene sus estimaciones para 2026, con un margen bruto previsto de 209,5 millones de euros, un 0,4% más que en 2025, y un EBITDA recurrente de 101,5 millones, con un avance del 1,6%. De cumplirse estas previsiones, la compañía alcanzaría un EBITDA cercano a los 100 millones de euros por cuarto año consecutivo, lo que, según el informe, refleja la estabilidad de su modelo de negocio.
En Bolsa, Audax acumula una caída del 15% en los últimos doce meses, un comportamiento que supone un peor desempeño de 31,4 puntos porcentuales frente al sector. Tras esta corrección, sus acciones cotizan a 8,2 veces el valor de empresa sobre el EBITDA recurrente estimado para 2026, frente a las 9,9 veces de las utilities integradas. Esto supone un descuento aproximado del 20%, pese a que el crecimiento anual compuesto del EBITDA previsto para Audax entre 2026 y 2028 alcanza el 7,5%, frente al 3,1% estimado para sus comparables.
