El PIB de España creció un 0,6% en el tercer trimestre. Es una décima menos que entre abril y junio. Y, aun así, la economía aceleró su avance interanual hasta el 2,7%.
Las dos cifras son correctas y cuentan cosas distintas. La tasa trimestral mide el paso; la interanual, el recorrido. España avanza algo menos que en primavera, pero bastante más que hace un año. El dato procede de la Contabilidad Nacional Trimestral que elabora el Instituto Nacional de Estadística y confirma la tendencia de los últimos trimestres: crecimiento positivo, moderado y apoyado en la demanda interna.
El motor ha sido ese. El consumo de los hogares y el gasto de las administraciones sostuvieron el avance, mientras la inversión perdía fuelle. Es el titular menos comentado del trimestre y, probablemente, el que más importa de cara al año que viene.
El consumo tira y la inversión frena: la demanda interna sostiene el 0,6%
Hace varios trimestres que el patrón se repite. Las familias gastan, con el empleo aguantando y los salarios recuperando poder de compra, y las administraciones acompañan. El gasto público ha dejado de ser un complemento para convertirse en uno de los sostenes del crecimiento.
La nota discordante es la inversión. La formación bruta de capital fijo, ese indicador que anticipa lo que la economía será dentro de tres años y no lo que es hoy, se frenó en el trimestre. Cuando el consumo aguanta y la inversión se resiente, el crecimiento se vuelve más frágil de lo que sugiere la cifra global. Un dato no anula el otro. Simplemente avisa.
Está la lectura rápida, la de los titulares de esta tarde: España crece. Y está la lectura útil: crece por la vía del gasto y no por la vía de la capacidad productiva. El detalle completo de la contabilidad trimestral, con la aportación de cada componente, llegará en las próximas semanas.
Un país que crece porque consume y no porque invierte está pidiendo prestado su propio futuro a un tipo de interés que nadie ha fijado todavía.
Del 0,6% trimestral al 2,7% anual: qué mide cada cifra y por qué importa el diferencial
El 2,7% interanual sitúa a España por encima del crecimiento potencial que la mayoría de los analistas que sigue la economía española coloca en el entorno del 1,5% al 2%. Cuando se crece por encima del potencial durante varios trimestres seguidos aparecen dos cosas: la tentación de celebrarlo y la pregunta incómoda sobre con qué se financia ese exceso.
Es cierto que el diferencial con la media de la eurozona se ha convertido en el argumento central del discurso económico del Ejecutivo. Es un buen argumento. España lleva años creciendo más que sus socios, y eso sostiene empleo y recaudación. Pero el diferencial también se explica, en parte, por el punto de partida: una economía que venía de una crisis más profunda y de un mercado laboral más precario crece más deprisa por pura reversión estadística.
Hay un tercer elemento que conviene mirar con lupa: la productividad. El crecimiento español ha sido intensivo en empleo, lo que es una buena noticia para quien encuentra trabajo y un problema para la contabilidad agregada. Si se crean muchos puestos con poco valor añadido por hora, el PIB sube y la renta por habitante lo hace menos. La composición manda.
El gasto público como motor tiene factura, y llega a partir de 2027
El componente de gasto público merece atención propia. No porque sea ilegítimo —lo es, y mucho, cuando sostiene servicios públicos y rentas—, sino porque su naturaleza es distinta a la de la inversión privada. Un euro de gasto corriente se consume ese año. Un euro de inversión produce durante los diez siguientes. Esa es la diferencia que no aparece en el titular.
Y hay un calendario que aprieta. El Plan de Recuperación europeo agota su ventana de ejecución a finales de 2026, salvo prórroga de última hora. Los fondos que no estén comprometidos y justificados para entonces se pierden. Ese dinero ha financiado buena parte de la inversión pública de los últimos años y su retirada deja un hueco que el consumo no está en condiciones de rellenar.
No es un pronóstico agorero. Es la constatación de que el crecimiento de este año tiene una pata fiscal que el que viene no tendrá. Consumo y gasto público han hecho el trabajo en el tercer trimestre. La inversión, que es la que sostiene el ciclo siguiente, no. Ese es el problema.
El Banco de España ha venido insistiendo, en sus informes trimestrales, en una idea parecida: la economía resiste mejor de lo esperado, pero la inversión no termina de arrancar. La próxima revisión de la contabilidad trimestral dirá si el freno fue puntual o si es tendencia. Ahí se sabrá si el 2,7% es un suelo o un techo. De momento, la cifra se sostiene. Y eso, en el contexto europeo actual, ya es noticia.
