La farmacéutica danesa Novo Nordisk superó las expectativas del segundo trimestre, elevó sus previsiones para 2026 y confirmó el fuerte despegue de la versión oral de Wegovy, con más de cinco millones de prescripciones en Estados Unidos desde su lanzamiento.
Sin embargo, la acción volvió a caer porque los inversores consideran que los buenos resultados ya estaban descontados y ahora reclaman mayor visibilidad sobre el crecimiento de la farmacéutica cuando el ciclo de la semaglutida empiece a madurar.
En Merca2 hemos consultado a tres firmas de análisis para entender la situación de Novo Nordisk y esto es lo que nos han contado:
AlphaValue sostiene que la compañía ha sido demasiado conservadora al mejorar sus previsiones y cree probable otra revisión al alza antes de final de año. Incluso considera que el mercado ha reaccionado de forma excesiva y mantiene una recomendación de compra.
Renta 4 afirma que la mejora de la guía era esperada porque el mercado llevaba meses siguiendo las cifras de prescripciones y el retraso de los biosimilares, por lo que apenas debería alterar las estimaciones del consenso.
Citigroup, en cambio, considera que el trimestre estuvo apoyado por elementos extraordinarios, que Wegovy oral quedó ligeramente por debajo de lo esperado y que la mejora de previsiones fue insuficiente para cambiar el sentimiento del mercado.
Wegovy supera las expectativas y refuerza la apuesta de Novo Nordisk por el mercado de la obesidad
Estas fueron las cifras de Novo Nordisk
Novo Nordisk presentó unos resultados del segundo trimestre mejores de lo esperado. Las ventas alcanzaron los 78.500 millones de coronas danesas, con un crecimiento del 7% a tipos de cambio constantes una vez ajustado el efecto extraordinario relacionado con las provisiones del programa 340B en EE. UU.
El beneficio operativo ajustado ascendió a 33.400 millones de coronas, un 11% superior al del mismo periodo del año anterior, mientras que el beneficio operativo bajo criterios IFRS cayó por el impacto de deterioros contables en I+D. En el conjunto del semestre, las ventas aumentaron un 2% hasta unos 149.000 millones de coronas y el beneficio operativo ajustado también avanzó un 2%, hasta alrededor de 66.000 millones.
Por áreas de negocio, la división de obesidad fue el principal motor de crecimiento, con un incremento del 16%, frente al 3% registrado en diabetes. Entre los productos, Ozempic superó ampliamente las previsiones del mercado con 31.400 millones de coronas en ventas, mientras que Wegovy inyectable ingresó 19.500 millones y Wegovy oral, lanzado a comienzos de 2026 en Estados Unidos, alcanzó 3.200 millones de coronas tras superar los cinco millones de prescripciones en el país. Geográficamente, las ventas crecieron un 4% en Estados Unidos y un 10% en el resto del mundo.
Novo Nordisk: a los gordos les van las retatutridas, no las wegovys o zepbounds
Tras estos resultados, la farmacéutica elevó sus previsiones para 2026 y ahora espera que tanto las ventas como el beneficio operativo ajustado se sitúen en una horquilla de entre el 0% y el -6% a tipos de cambio constantes, frente al rango anterior de entre el -4% y el -12%. Además, mejoró su previsión de flujo de caja libre hasta 45.000-55.000 millones de coronas danesas.
Claves de los resultados de Novo
1. Los resultados superan las expectativas, aunque con matices
Los tres expertos reconocen que Novo Nordisk batió las previsiones del mercado en ventas y beneficio operativo ajustado.
- AlphaValue destaca que las ventas estuvieron alrededor de un 10% por encima del consenso y el beneficio operativo ajustado cerca de un 15%, impulsando una mejora de las previsiones para el conjunto del año.
- Renta 4 considera que los resultados fueron mejores de lo esperado, aunque recuerda que la comparación está distorsionada por provisiones extraordinarias tanto este año como el anterior.
- Citigroup admite que las cifras ajustadas superaron claramente al consenso, pero subraya que el beneficio por acción bajo criterios IFRS quedó un 6% por debajo de lo esperado debido a deterioros contables en I+D.
2. Wegovy oral confirma un gran lanzamiento
La gran noticia operativa del trimestre es el éxito del Wegovy oral.
- AlphaValue considera que el medicamento está teniendo una acogida extraordinaria y que podría permitir a Novo Nordisk recuperar el liderazgo mundial en obesidad gracias a la preferencia creciente de los pacientes por los tratamientos orales frente a los inyectables.
- Renta 4 destaca que el fármaco ya supera los cinco millones de prescripciones en Estados Unidos desde su lanzamiento en enero.
- Citigroup, sin embargo, introduce un matiz: aunque reconoce el fuerte volumen de ventas, señala que quedaron ligeramente por debajo del consenso y de sus propias estimaciones, además de advertir de una desaceleración en la trayectoria de las prescripciones.
3. La mejora de previsiones era esperada
La revisión al alza de la guía anual no sorprendió al mercado.
- Renta 4 explica que el consenso ya descontaba una mejora gracias al retraso de los biosimilares y al buen comportamiento comercial de Wegovy oral.
- Citigroup afirma que la actualización de previsiones era «ampliamente esperada».
- AlphaValue va un paso más allá y sostiene que la dirección ha sido demasiado conservadora, hasta el punto de dejar abierta la puerta a una nueva revisión al alza durante el tercer trimestre.
4. La reacción bursátil refleja que el mercado pide algo más
- Renta 4 cree que el mercado necesita mayor visibilidad sobre la estrategia de crecimiento después de la semaglutida, más allá de las atractivas valoraciones actuales.
- Citigroup mantiene una recomendación neutral porque considera que los resultados «no inspiran» y siguen existiendo dudas sobre la competencia, la evolución de precios y el pipeline.
- AlphaValue interpreta la caída de la acción como una reacción exagerada y considera que la empresa continúa claramente infravalorada.
5. El futuro dependerá de la siguiente generación de tratamientos
Los tres informes coinciden en que la atención del mercado ya no está centrada únicamente en los resultados trimestrales.
- Renta 4 señala como próxima cita clave el Capital Markets Day del 21 de septiembre, donde la compañía deberá ofrecer más detalles sobre su estrategia futura.
- Citigroup pone el foco en el desarrollo de CagriSema, los ensayos clínicos y la competencia con Eli Lilly, después de unos resultados mixtos en uno de los estudios comparativos.
- AlphaValue advierte de que Novo Nordisk sigue dependiendo en exceso de los medicamentos para diabetes y obesidad —que representan alrededor del 94% de las ventas del grupo— y considera necesaria una mayor diversificación para sostener el crecimiento a largo plazo.
En conclusión, la lectura de los tres expertos es similar: Novo Nordisk ha vuelto a demostrar una sólida ejecución operativa y ha mejorado sus previsiones, pero eso ya no es suficiente para convencer al mercado. Los inversores quieren pruebas de que el crecimiento podrá mantenerse cuando la actual generación de tratamientos contra la obesidad deje de ser el único gran motor del negocio.
