La firma alemana Berenberg sigue confiando en Novo Nordisk por el potencial de Wegovy y de su nueva generación de fármacos contra la obesidad, aunque advierte de que la competencia de Eli Lilly y el vencimiento futuro de las patentes obligarán a la compañía a ejecutar con éxito su ambicioso programa de innovación.
En una nota que firma Kerry Holford, Berenberg mantiene una recomendación de Comprar con un precio objetivo de 325 coronas danesas, frente a una cotización cercana a 280 coronas, lo que implica un potencial alcista del 14%.
- Wegovy sigue siendo el principal motor de crecimiento
- Ozempic empieza a mostrar signos de madurez
- El gran reto llega tras el vencimiento de las patentes
- CagriSema es la gran apuesta estratégica
- Riesgo creciente por la competencia de Eli Lilly
- Prevé un año 2026 complicado
- Fuerte inversión para defender el liderazgo en obesidad
Novo celebrará un Capital Markets Day el 21 de septiembre.
Claves de Berenberg sobre Novo Nordisk
Recientemente hemos recibido a Jamey Millar, director de Novo para EE. UU. A la luz de estas conversaciones, y dado el rápido crecimiento de la demanda estadounidense de la pastilla de Wegovy, nos sentimos cada vez más seguros respecto al extremo superior del rango de previsiones de la empresa.
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«Contemplamos un escenario en el que las previsiones para el ejercicio fiscal 2026 podrían revisarse al alza, si tanto la pastilla como la forma inyectable de Wegovy registran un crecimiento del volumen de ventas en el segundo semestre.»
Complementado con el lanzamiento de CagriSema, prevemos una vuelta al crecimiento de las ventas en 2027 (3 %), que aumentará hasta el 6 % entre 2028 y 2030. Más allá de esto, la creciente cartera de productos de Novo tiene el potencial de compensar la presión derivada de la expiración de patentes; los resultados de los ensayos clínicos en los próximos 6-12 meses aportarán más claridad.
Perspectivas positivas para las previsiones de la pastilla de Wegovy: desde su lanzamiento a principios de enero, el crecimiento del volumen de ventas de la pastilla de Wegovy ha sido impresionante. Aprovechando el mercado de consumo, Novo señala que se han extendido unos 3 millones de recetas en tan solo 22 semanas tras el lanzamiento. Hasta ahora, el lanzamiento de Foundayo por parte de Eli Lilly ha tenido un impacto mínimo. Nuestras previsiones de ventas de la pastilla de Wegovy para 2026 siguen por encima del consenso: unos 18.000 millones de coronas danesas frente a unos 11.000 millones.
Berenberg recuerda que Wegovy HD (7,2 mg) se lanzó en EE. UU. a principios de abril. Novo espera que la versión HD impulse una mayor penetración de la marca inyectable, ya que los pacientes y los médicos valoran la posibilidad de optar por una opción de mayor pérdida de peso.
Aproximadamente el 80 % de los pacientes que toman la dosis de HD han pasado de la dosis de 2,4 mg y, de no ser así, se habrían perdido en favor de la competencia. Las primeras tendencias en las recetas son alentadoras.
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Novo Nordisk considera que el pago directo es un puente eficaz hacia una ampliación de la cobertura de los seguros con el tiempo. La dirección señala que el modelo tradicional de seguros no funciona para los medicamentos contra la obesidad. Se requiere un nuevo marco, cuya plena implantación llevará tiempo. Medicare comenzará a abrirse en el segundo semestre. Novo sigue trabajando con las entidades pagadoras estadounidenses para reducir las trabas y aumentar el acceso a través del canal comercial.
Mientras tanto, habrá más catalizadores en el segundo semestre: esperamos la aprobación en EE. UU. de CagriSema para la obesidad y de mim8 para la hemofilia en el segundo semestre. Se esperan los datos de la fase III de ziltivekimab para enfermedades cardiovasculares y renales en el tercer trimestre. Los datos de la fase III de efruxifermin para el síndrome de MASH se darán a conocer en el cuarto trimestre.
Por todo ello, Holford estima que sigue habiendo potencial alcista: Novo cotiza a 13,2 veces los beneficios de 2027 (un descuento del 4% respecto a la media global del sector, que es de 13,8 veces) y a un EV/NPV de 0,91 veces (un descuento del 13% respecto a la media global del sector, que es de 1,05 veces).
