La gestora española Kutxabank Investment da paso en su cartera de valores favoritos a Ferrovial en sustitución de Iberdrola, con lo que la firma de infraestructuras se une a Inditex, ACS y Merlin Properties.
Otros nombres que se mueven en la cartera de top picks son Saipem, Enel, EDPR, Richemont, AbinBev, Nestlé y Heidelberg entre los que entran; y Terna, LVMH, Vinci, L’Óreal y Mowi entre los que salen.
Continuamos con una cartera equilibrada con cíclicos y defensivos. Entre nuestras preferidas contamos con industriales, infraestructuras y tecnologías, muy ligadas a las tendencias de electrificación, digitalización, defensa e IA. También nos gustan las utilities y telecoms, sectores más defensivos, pero también muy ligadas a estas macrotendencias. Seguimos positivos en Real Estate (Inmobiliario).
Seguimos neutrales en lujo, ya que todavía no vemos brotes verdes en China. Preferimos Banca a Seguros por sus valoraciones, buen entorno de mora y giro en las políticas monetarias. Seguimos con un peso igual que en el índice en energía en este entorno de precios del brent altos por más tiempo y con inestabilidad geopolítica. Hemos bajada de positivos a neutral farma por las menores perspectivas de crecimiento de beneficio en el sector.
Un menor momentum en beneficio también nos ha llevado a bajar de neutral a negativo el sector de consumo defensivo. Continuamos en negativo en Autos y Retail.
Previsiones macro de Kutxabank
La entidad financiera ofrece cuatro ideas principales:
- Menor crecimiento, especialmente en Europa.
- Más inflación durante más tiempo, aunque sin una espiral inflacionista.
- Tipos de interés elevados, con una subida adicional tanto del BCE como de la Fed antes de comenzar la normalización en 2027.
- La inteligencia artificial es el principal soporte del crecimiento y de los beneficios empresariales, lo que explica que el informe mantenga una visión positiva sobre la renta variable pese al entorno macro más complejo.
El escenario central de Kutxabank contempla un crecimiento mundial todavía razonable, aunque más débil de lo previsto antes del conflicto en Oriente Medio. Estados Unidos será más resiliente gracias al fuerte ciclo de inversión en inteligencia artificial, mientras que Europa crecerá claramente menos por el impacto del encarecimiento energético y una demanda más débil.
Por el lado de la inflación, el conflicto en Oriente Medio y el cierre temporal del estrecho de Ormuz elevan los precios energéticos, por lo que la revisan al alza:
- Zona euro: 2,9%
- EE. UU.: 3,6%
- España: 3,3%
No obstante, esperan que el traslado de la energía a la inflación subyacente sea limitado, debido a una menor fortaleza de la demanda, un mercado laboral menos tensionado y unos salarios sin presiones inflacionistas significativas.
El informe adopta una visión más restrictiva que el consenso en cuanto a los potenciales movimientos del Banco Central Europeo (BCE). En Kutxabank esperan una subida adicional de tipos. “Si no aparecen efectos de segunda ronda sobre la inflación, el BCE comenzaría a bajar tipos a principios de 2027”, señalan.
También prevén una subida adicional antes de finales de 2026 en la Reserva Federal debido a la persistencia de la inflación.
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Inteligencia artificial como principal motor del crecimiento
La tesis central del informe es que la IA compensará parte del impacto negativo del shock energético mediante la inversión en centros de datos, la infraestructura eléctrica, el software, la automatización y el aumento de productividad.
En EE. UU. la inversión empresarial asociada a IA será el principal soporte del crecimiento, mientras que en Europa seguirá impulsando la inversión pese al deterioro del contexto macroeconómico.
Por todo ello, no esperan un deterioro importante del empleo. En EE. UU: perciben un mercado laboral estable, con desempleo alrededor del 4,3% y en la eurozona una ligera subida del paro hasta aproximadamente 6,3%, pero manteniendo una elevada resiliencia.
En cuanto a la política fiscal, en Europa prevén una política fiscal algo más expansiva en 2026, impulsada principalmente por el sector defensa, infraestructuras, los fondos Next Generation EU y un mayor gasto público alemán. Posteriormente esperan una ligera consolidación fiscal en 2027-2028.
Por último, en lo que respecta a los tipos de interés y la renta fija, los expertos de Kutxabank revisan al alza sus objetivos para la deuda pública:
- Bund alemán a 10 años: 3,00–3,25%
- Treasury estadounidense a 10 años: 4,50–4,75%
La razón es una combinación de mayor inflación esperada, déficits públicos elevados y una fuerte demanda de financiación asociada al ciclo inversor (especialmente IA y defensa).
El escenario base de la empresa financiera supone la reapertura relativamente rápida del estrecho de Ormuz. Los principales riesgos identificados son la prolongación del cierre de Ormuz y la persistencia de precios elevados del petróleo, con sesgo negativo; y una recuperación más fuerte de China, el final de la guerra en Ucrania y un impulso mayor del esperado de la inversión en IA, con sesgo positivo.
En resumen, Kutxabank contempla un crecimiento mundial todavía razonable, aunque más débil de lo previsto antes del conflicto en Oriente Medio.
