Disney fue la noticia de la semana. La segunda compañía de entretenimiento más grande del mundo anunció no uno, sino dos servicios independientes de streaming.

El primero transmitirá el catálogo de películas de Disney, cuyas licencias pertenecen a Netflix de momento, mientras que el segundo es ESPN, el gigante de los deportes de televisión por suscripción, que alguna vez fue la máquina de hacer dinero para Disney y ahora es su talón de Aquiles.

Robert Iger, presidente y director ejecutivo de The Walt Disney Company, ha dicho durante años que la empresa debe “ir donde estén los clientes”. Esto es Internet, y ahora finalmente ha tomado la decisión.

Realmente no hay buenas razones para que Disney dependa de Netflix a la hora de distribuir sus películas. En cuanto a ESPN, con sus suscripciones de cable en un declive de 2% a 3% por trimestre -una tendencia aparentemente irreversible-, Iger tuvo que hacer un movimiento.

Disney parece planear un servicio de streaming que incluso un fanático a los deportes esté reacio a pagar, porque algunas áreas permanecerán exclusivas por cable

La aplicación de películas tiene el potencial de ser una increíble fuente de dinero, especialmente si Disney engloba todo, no únicamente para niños, sino el universo de Star Wars, su catálogo de televisión, películas clásicas, entre otros.

Pero ESPN es una historia diferentes, al menos por dos razones.

En primer lugar, no hay posibilidad de que un servicio de streaming, sin importar lo bueno que sea, sea capaz de hacer tanto dinero como hacía ESPN hasta hace tres años.

En segundo lugar, la aplicación de ESPN, al menos como fue señalado por Iger durante la presentación de resultados de esta semana, simplemente no será tan buena.

El declive de ESPN

El inconveniente es que las compañías de cable pagan a Walt Disney un promedio de 7,2 dólares por suscriptor para ESPN, según el servicio de noticias SNL Kagan. Eso es tres veces más que otros canales de cable populares.

Debido a la forma en que funciona el paquete de cable, los operadores terminan pasando el costo a muchos clientes que no ven los deportes y no quieren ESPN. Por eso es que tanta gente odia el paquete de TV por cable. Claro, también por el hecho de que las facturas sean tan altas.

Por tanto, no es una sorpresa que, a medida que la gente empezó a tener más opciones -como paquetes de TV por suscripción sin canales deportivos-, han abandonado ESPN. Aficionados al deporte han admitido que pueden vivir sin el canal.

Rich Greenfield de la firma de inversiones BTIG, sostuvo que “ESPN está en declive” y eso se demuestra por la venta en las acciones de Disney por parte de la firma desde el año 2015.

Simultáneamente, ESPN paga sumas asombrosas para los derechos de los deportes profesionales. Son más de 7 mil millones de dólares en total, según SNL Kagan. Menos suscriptores, más derechos, es igual a una presión a las ganancias.

Si bien un servicio de streaming podría atraer a los aficionados al deporte que han cortado el servicio por cable, no resolvería los problemas de ganancias para ESPN, sino que los exacerbaría.

¿Por qué?

Esto es debido a que ESPN continuará perdiendo millones de suscriptores por cable que pagan por él, pero nunca lo ven. No hay forma de que el universo de aficionados al deporte compensen esos ingresos, incluso si cobran más por un servicio de streaming.

Un streaming limitado

Y para empeorar las cosas, Disney parece planear un servicio de streaming que incluso un fanático a los deportes esté reacio a pagar: el fútbol universitario, baloncesto profesional, el juego de la Liga Nacional de Fútbol de los lunes, permanecerán exclusivamente en los canales por cable de ESPN.

Está bastante claro que Iger intenta proteger el negocio por cable, y que su paso al mundo tecnológico es un abrazo totalmente sincero.

Hay quien dice que los días de gloria han terminado para ESPN. En lugar de ganar 6,4 mil millones de dólares que ganó en 2014, pronto ganará 2 mil millones o menos. Disney tendrá que decidir si seguir planeando por los derechos de deportes profesionales o si renunciar a ellos para ahorrar dinero. Si lo hace, evidentemente las ganancias de ESPN se reducirán más aún y menos aficionados a los deportes querrán suscribirse.

El periodista y columnista Joe Nocera dijo que con el paso de los años ha visto cómo la industria decrece. “El New York Times tiene millones de espectadores y suscriptores de lo que nunca hizo cuando la prensa reinaba, pero es apenas rentable, porque Internet destruya la base de publicidad”.

Disney se enfrenta a algo equivalente, sostiene el periodista. Su servicio de ESPN tendrá suscriptores, pero no tanto como en el auge de la TV por cable. Si todo va bien, generará un tercio de los ingresos. Sus anunciantes van a comprar tiempo por una fracción de lo que les costó anunciar en la televisión y los suscriptores de TV por cable encontrarán otras maneras de dejar de pagar por ESPN.

Air Berlín, la segunda aerolínea más potente de Alemania, se ha declarado insolvente tras recibir un crédito de 150 millones de euros para mantener sus operaciones, mientras negocia con su competidora Lufthansa la venta de parte de su negocio.

La compañía recibía financiación de Etihad -segunda aerolínea de los Emiratos Árabes Unidos y accionista líder de Air Berlín-, pero la empresa árabe ha asegurado que no facilitará más créditos.

Se trata del segundo fracaso de una importante aerolínea europea en cuatro meses después de que la aerolínea del Golfo Pérsico retirara el financiación para Alitalia en mayo pasado.

Alitalia inició el proceso de quiebra por segunda vez en una década el 2 de mayo, después de que los trabajadores rechazaran un plan de refinanciación de 2 mil millones de euros que implica 1.600 pérdidas de puestos de trabajo. Fue entonces cuando Etihad dijo que no invertiría sin el apoyo de todos los interesados.

Es el segundo fracaso de una aerolínea europea después de que Etihad retirara el financiación para Alitalia en mayo pasado.

Air Berlín, que emplea a 8.600 personas, continuará volando con la ayuda de un préstamo gubernamental que probablemente dure hasta mediados de noviembre.

La compañía alemana ha acumulado más de 2.700 millones de euros en pérdidas durante los últimos seis años y tiene una deuda neta de 1.200 millones de euros.

En 2012, Etihad compró una participación de 29% en Air Berlín como parte de un plan de inversiones minoristas, una estrategia que no deja de reportarles pérdidas: 1,87 mil millones solo en 2016.

Como consecuencia, las acciones de Air Berlín cayeron hasta 51%. La valoración de la compañía es de 59,6 millones de euros, y tienen 170 millones de euros en bonos con vencimiento en mayo de 2019, que cayeron 33 centimos durante la jornada, según datos compilados por Bloomberg.

El trasfondo

Etihad retiró sus fondos después de que las operaciones de Air Berlín se deterioraran a un ritmo “sin precedentes” durante los últimos meses, pero están dispuestos a encontrar una solución “comercialmente viable” para la compañía alemana, según un comunicado.

Lufthansa, cuyas acciones subieron 4,7% en la jornada, un récord en los últimos cinco meses, tienen planes “muy adelantados” para un rescate parcial y un acuerdo que podría ser finiquitado en las próximas semanas.

Lo cierto es que el gobierno alemán está apoyando el proceso al proporcionar un préstamo puente de 150 millones de euros a través de su banco de desarrollo Kreditanstalt fuer Wiederaufbau.

Lufthansa está interesada en adquirir los activos de Air Berlín, mientras que EasyJet Plc también ha expresado su interés en otras partes del negocio, incluyendo operaciones alemanas de corto alcance. Sin embargo, algunos de sus negocios podrían no encontrar compradores y ser cerrados.

Ryanair se ha quejado de este negocio al sostener que “violaría las normas antimonopolio” 

Lo cierto es que Air Berlín tiene un acuerdo preliminar con Lufthansa para arrendar parte de su flota de 144 aviones.

Ryanair se ha quejado de este negocio al sostener que “violaría las normas antimonopolio” y empujar hacia arriba las tarifas para los consumidores. La compañía irlandesa ya ha presentado quejas ante la Comisión Europea.

Según Tony Lebon, analista de crédito en Oddo BHF en París, Air Berlín no tiene “casi ningún activo tangible” en sus balances, con todos sus aviones arrendados más que poseídos.

Esta aerolínea empezó sus operaciones en Berlín Occidental en 1978 con un Boeing 707, alquilado. Tras la reunificación alemana, Air Berlín adoptó un modelo de bajos costos desarrollado por Ryanair y EasyJet.

Si bien la compañía se hizo pública en 2006, no fue capaz de mantener el ritmo con los más especializados en descuento de tarifas aéreas.

A corto plazo, operadores turísticos como TUI o Condor, podrían beneficiarse por la insolvencia de Air Berlín, al igual que la división de descuentos Eurowings de Lufthansa.

China ha recuperado su posición como el principal propietario de bonos del Tesoro de los Estados Unidos tras aumentar sus tenencias por quinto mes consecutivo.

Las tenencias de bonos, notas o billetes norteamericanos ascendieron a 1.15 billones de dólares en junio, un alza de 44.300 millones de dólares respecto a mayo.

Según datos del Departamento del Tesoro, Japón poseía 1.09 billones, una disminución de 20.500 millones de dólares de lo totalizado en mayo.

Japón había superado a China en octubre de 2016 como el mayor titular de bonos del gobierno norteamericano, según cifras oficiales.

Los dos países tienen lo equivalente a más de un tercio de la propiedad de los bonos del Tesoro estadounidense, que sumaron 47.700 millones de dólares en junio, para un total de 6.17 billones.

El papel de China

China ha tenido un papel acrecentado en la dinámica económica mundial. En 2016, las empresas chinas invirtieron 225 mil millones de dólares en operaciones de fusión o adquisición en el exterior, según la firma Dealogic.

Esto es una consecuencia natural del ascenso económico chino de las últimas tres décadas, pero también representa  un objetivo explícito de la política económica del gobierno de Xi Jinping.

China acumuló en junio 1.15 billones de dólares en bonos del Tesoro norteamericano

Bajo el actual formato político-económico que se resume en el concepto de “un país, dos sistemas”, las exportaciones alcanzaron ya el 22% del PBI y sus importaciones se ubican en 16,5%.

Esta brecha justamente lo que ha generado es que China acumule recursos y terminara por convertirse en el principal acreedor de bonos del Tesoro estadounidense.

Apple no se queda atrás

En agosto supimos también que Apple se postula como otro de los principales acreedores del gobierno de los Estados Unidos.

Según el último informe del Departamento del Tesoro, Apple cuenta en su poder con un total de 52.600 millones de dólares en bonos del Tesoro.

Este dato representa un incremento de 26% respecto a los 41.700 millones de dólares que el fabricante del iPhone, iPad y ordenadores Mac contaba a finales de septiembre de 2016.

La cifra sitúa a Apple por encima de España, que contaba en mayo con 38.200 millones de dólares o México, con 38.900 millones de dólares.

Reservas al alza

Lo cierto es que las reservas de divisas de China ascendieron por sexto mes consecutivo a 3,08 billones de dólares en julio, una vez que el yuan se fortaleció y su crecimiento económico fue saludable.

Un estricto control de los capitales y una moneda estabilizada en 2017 han aliviado las presiones de salida, ya que los responsables políticos alientan a los inversores extranjeros a canalizar más dinero al país.

El informe del Tesoro norteamericano también contiene datos sobre los flujos internacionales de capital, por lo que mostraron una entrada neta en los valores a largo plazo de los Estados Unidos 34.400 millones de dólares, frente a los 91.900 millones de mayo.

Ese indicador mostró un flujo total de entradas transfronterizas, incluyendo títulos a corto plazo, como bonos del Tesoro o swaps de acciones, de 7.700 millones de dólares.

Amazon, el gigante del comercio electrónico estadounidense, vendería bonos para financiar la adquisición de Whole Foods por 13.700 millones de dólares y así introducir a Jeff Bezos al negocio de los supermercados.

El minorista en línea colocó 16 mil millones de dólares en bonos sin garantía hasta en siete partes, según fuentes allegadas al negocio citadas por Bloomberg.

La parte más larga de la oferta, un título a 40 años, puede rendir entre 1,6% y 1,65% por encima de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, según la fuente anónima.

Lo cierto es que la venta de bonos marca la primera incursión de Amazon en el mercado de deuda desde el año 2014, según declaraciones de la empresa.

Se espera que la sociedad reduzca los precios de Whole Foods, un supermercado icónico de alimentos orgánicos que lucha por atraer a más clientes de bajos y medianos ingresos.

El acuerdo podría intensificar lo que es denominado como una guerra de precios en una industria asediada por escasos márgenes y persistente deflación.

Este acercamiento de Amazon al mercado de deuda se produce después de esfuerzos similares por parte de AT&T, que hizo una oferta por 22.500 millones de dólares, y de British American Tobacco, cuya oferta ascendió a 17.000 millones de dólares.

“La venta de bonos que rinden hasta 1,65% por encima de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, son la primera incursión de Amazon en el mercado de deuda desde 2014”

También llega en un momento en que las empresas tecnológicas son emisoras activas de deuda, incluyendo un debut de Tesla Inc. el 11 de agosto, así como de Apple, que anunció su primera venta de deuda en dólares canadienses.

Según Matt Brill, gerente de dinero de Invesco Ltd, las preferencias de los consumidores se han desplazado hacia las compras en línea en lugar de las tiendas. “Eso es lo que hace que esta oferta sea atractiva y probablemente muy bien recibida”.

Brill sostuvo que hoy por hoy, no muchos quieren incursiones en ventas minoristas justamente por Amazon. “Ellos son la fuente de los problemas”.

Pero la venta de bonos también le valió a Amazon una actualización de crédito de dos niveles de CreditSights, que ahora califica a la deuda por encima de la que tiene bajo desempeño.

“Estamos cómodos comprando los bonos de Amazon, dadas sus fuertes tendencias operativas y su posición competitiva en los negocios de comercio electrónico y computación en la nube”, según un grupo de analistas liderado por Jordan Chalfin.

Bank of America, Goldman Sachs y JP Morgan Chase están administrando la venta de bonos, según otra de las fuentes citadas por Bloomberg.

Si bien Amazon no ofreció muchas pistas sobre su estrategia a largo plazo para la adquisición de Whole Foods, es inusual que la empresa de comercio electrónico use deuda para financiarla. Sin embargo, el tamaño e historial deberían dar a los inversionistas comodidad suficiente.

Jason Shoup, estratega en Legal & General Investment Management America, dijo que la estrategia a largo plazo no se ha articulado bien, pero la compañía está creciendo rápidamente y tiene un flujo de caja positivo.

El ascenso de Amazon

Lo cierto es que Bezos, considerado el hombre más rico del mundo por tres horas en julio, ha construido Amazon desde que lo fundó en 1994. Introdujo el lector de libros de Kindle, agregando servicios de computación en la nube, un servicio televisivo parecido a Netflix y producido películas y Echo, un producto de reconocimiento de voz.

Un aumento en la participación de Bezos en Amazon ha permitido que el fundador de la compañía invierta personalmente en proyectos como la compra del Washington Post por 250 millones de dólares en 2013.

El crecimiento de Amazon también ha permitido que Bezos volviese su mirada hacia el negocio de los supermercados, donde el minorista en línea ha luchado para ganar tracción.

Tras conocerse la noticia las acciones de los supermercados Wal-Mart Stores Inc. y Kroger Co. cayeron después del anuncio de la adquisición.

Un emisor poco frecuente

Amazon ha sido un emisor poco frecuente en el mercado de bonos de grado de inversión, con solo 7.800 millones de dólares de deuda pendiente hasta el 30 de junio de este año.

El Moody´s Investors Service califica a Amazon como Baa1 y el S&P Global Ratings le coloca AA-, con una perspectiva estable.

Si bien aumenta la deuda, la adquisición de Whole Foods es un crédito positivo para la compañía muy bien diversificada, según el analista de Moody´s, Charlie O´Shea, quien revisó las perspectivas de Amazon. “Whole Foods le proporciona a Amazon una mayor presencia en un segmento en el que tratado de crecer”.

Apple ha recaudado este 15 de agosto un total de 2.500 millones de dólares canadienses en la venta de bonos a siete años, para financiar la recompra de acciones y dividendos.

Esta transacción es la primera de la firma en esa divisa y la mayor realizada en una sola operación, por lo que Apple se ha convertido en el emisor deuda extranjera más grande de ese mercado, superando a Anheuser-Bush, que vendió C$2.000 millones en mayo, en dos partes.

La venta de bonos sin garantía de Apple se ha hecho con un cupón de 2,5%, presupuestado para rendir 81,4 puntos básicos sobre el índice de referencia gubernamental, según datos recabados por Bloomberg.

La proyección de Apple había sido de C$1.500 millones, con un diferencial de 83 puntos básicos y una diferencia a la alza o la baja de 3 puntos, de acuerdo a fuentes relacionadas con la operación, que prefirieron no ser identificadas.  

Un buen año

2017 ha sido el año con la mayor cantidad de transacciones en dólares canadienses realizadas por emisores extranjeros, que han logrado hacerse con un total e C$12.700 millones. Un escenario similar no ocurría desde 2007.

Las compañías de tecnología han estado activas en la emisión de deuda en todo el mundo, incluyendo el debut de un bono de Tesla, el pasado 11 agosto y una venta de 16.000 millones realizada este martes por Amazon.

“El comprar una emisión de esta calidad en una reconocida entidad, en dólares canadienses, es una decisión que la mayoría de los inversores toman fácilmente”, ha comentado en una entrevista Bradley Meiers, gerente y director del sindicato de deuda del Banco HSBC en Canadá.

La sexta ronda de Apple

Esta es la sexta venta de bonos realizada por Apple este año, luego de haber emitido USD$18.000 millones en Estados Unidos en tres oportunidades. También ha vendido USD$1.000 millones en Taiwán y ha hecho una oferta de bonos en euros.

En su informe de ganancias, publicado el pasado 1ero de agosto, la compañía había informado que sus ingresos aproximados -durante tres meses y hasta septiembre- serían de entre 49.000 y 52.000 millones de dólares americanos.

La proyección de algunos analistas se ubicaba en los USD$49.100 millones.

Esta perspectiva, en conjunto con el aumento en las ventas de algunos productos y servicios, ha logrado calmar a los inversores, quienes habían estado preocupados porque la demanda de teléfonos iPhone se estancó ante el lanzamiento de nuevos modelos. La situación llegó a provocar el alza de acciones a niveles récord.

Emisores internacionales como AT&T, PepsiCo y United Parcel Service habían estado capitalizando, a precios competitivos, el mercado de los bonos en dólares canadienses, impulsados por bajas tasas de interés y una búsqueda de inversores por rendimiento y diversidad.

Tasa atractiva

Los bonos arce, como también se le conocen a los bonos emitidos en dólares canadienses, son valores ofrecidos por compañías extranjeras.

En  palabras de Meiers, es un mercado que aporta “una tasa muy atractiva para los emisores, especialmente si se piensa que las tasas seguirán incrementando”, por lo que es un muy buen momento para emisores e inversores.

S&P le ha dado una calificación AA+ a la nueva emisión de Apple. Mientras que la venta está siendo administrada por HSBC, el Royal Bank de Canadá, el Banco de Montreal y el grupo Goldman Sachs.

La compañía de alquiler de coches Hertz ha dicho que tiene todo el efectivo que necesita. Pero algunos analistas aseguran que la firma no actúa conforme a sus palabras.

Recientemente, la organización decidió cancelar de manera abrupta una redención de bonos y retirar su línea de crédito.

Esto ha acentuado las dudas sobre sus problemas de liquidez, a pesar de que su informe sobre el segundo trimestre del año haya ayudado a subir las acciones de la bolsa más de 30% en tan sólo tres días.

«Hertz espera un flujo de caja positivo en la segunda mitad de año, lo que aumentará la liquidez de su baja estacional actual»

Los ejecutivos de Hertz han dicho que en la compañía el efectivo fluye con normalidad, pero ha registrado pérdidas netas en cinco de los seis últimos trimestres, por un total de 850 millones de dólares.

“Ellos dirán que sólo estaban siendo prudentes, pero históricamente cuando una compañía toma este tipo de acciones, es porque está en problemas”, ha declarado John McClain, gerente de Gestión de Carteras en el Grupo de Inversión Diamon Hill.

Los gastos continúan

Lo cierto es que en Hertz la demanda de efectivo no ha cesado y el dinero se ha utilizado para revisar una flota vieja de coches, mejorar el sistema de información y solventar el inminente vencimiento de sus bonos.

Esto ha hecho que la baja liquidez sea un problema latente, según aseguran analistas como Dan Levy de Barclays, quien ayudó a organizar el primer préstamo hipotecario de Hertz.

Mientras que Tom Kennedy, director financiero de la compañía, ha calculado que la caída de efectivo ajustada de la primera mitad de este año se acercarían a los 566 millones de dólares.

De acuerdo a analistas de Barclays, este indicador es considerado un “claro negativo” y “no está claro qué lo ha impulsado”.

Optimismo en cierre de año

Hertz espera un flujo de caja positivo en la segunda mitad de año, lo que aumentará la liquidez de su baja estacional actual, según lo ha informado su portavoz Karen Drake a través de un correo electrónico.

De acuerdo a lo indicado por ejecutivos de la compañía a los inversionistas, es importante para la empresa conocer con precisión los resultados del trimestre en curso, para luego poder tomar una decisión acorde sobre cómo hacer de sus fondos en toda tu estructura de capital.

Inicio del debacle

El drama financiero de Hertz comenzó el 28 de julio con el anuncio de que la compañía abandonaba sus planes para canjear hasta 450 millones de dólares en billetes para 2019.

Hertz no había explicado públicamente las razones para esta decisión, hasta que a la nueva gerente ejecutiva, Kathy Marinello, dijo que la redención todavía se considera con «otras opciones de refinanciación».

En cuanto el segundo trimestre de 2017, la empresa lo terminó con aproximadamente USD$ 1,14 mil millones en liquidez corporativa, por lo que la revisará la cantidad de efectivo que llevará a su balance a medida que el tiempo avance.

De ahora en adelante, las demandas de efectivo podrían provenir de los 11.200 millones de dólares de valores respaldados por activos que Hertz emitió para comprar coches.

Estos bonos están garantizados por los vehículos, y si el valor de reventa de esos vehículos cae demasiado lejos, Hertz debe apuntalar las notas con efectivo o más garantías. Kennedy había dicho que tales contribuciones no ocurrirán en este trimestre.