La firma de inversión alemana Berenberg ha emitido una nota a clientes en la que reitera su recomendación de Comprar Allianz y su precio objetivo a doce meses de 684 euros y aconseja hacerlo antes de los resultados en base a tres razones:
- La preocupación de que Muse y otros asistentes de IA puedan sustituir rápidamente a la distribución a través de agencias es, en nuestra opinión, exagerada y prematura;
- aunque Allianz es el mayor inversor en activos no cotizados de nuestro panel de seguimiento, con alrededor del 33 % asignado a esta clase de activos, su exposición al riesgo sigue siendo relativamente modesta, tal y como reflejan sus reducidas sensibilidades de solvencia;
- aunque en el tercer trimestre de 2026 se haya registrado un repunte en las pérdidas por catástrofes naturales, los excelentes resultados de Pimco y los sólidos beneficios del segmento de vida nos llevan a creer que Allianz sigue muy bien encaminada para alcanzar, como mínimo, el límite superior de su rango operativo objetivo para el ejercicio fiscal de entre 16.400 y 18.400 millones de euros 2026.
Allianz bate las previsiones de consenso en beneficio y eleva sus previsiones
“Aunque los inversores parecen preferir, por el momento, invertir en reaseguradoras por sus cualidades defensivas (por ejemplo, bajas pérdidas por catástrofes naturales, un apalancamiento de inversión relativamente modesto y una vulnerabilidad limitada a la distribución directa basada en la IA), creemos que las perspectivas de precios menos volátiles en el seguro primario hacen que Allianz ofrezca una alternativa atractiva”, explica Michael Huttner, el analista de Berenberg que firma la nota.
Allianz publica los resultados del tercer trimestre de 2026 el 12 de noviembre.
Huttner añade que tanto Travelers como Chubb, en sus conferencias telefónicas sobre los resultados del tercer trimestre de 2026, señalaron que, si bien es probable que Muse y otros asistentes de IA desempeñen un papel en la distribución de seguros, por el momento parecen utilizarse principalmente para productos muy sencillos, como los seguros de contenido para inquilinos y los seguros para mascotas, y que, en el caso de productos más complejos, los asegurados prefieren tratar con agentes presenciales.
Además, creemos que, en cualquier caso, Allianz ha invertido en importantes capacidades digitales y consideramos que está preparada para interactuar de forma constructiva con estos nuevos canales.
Por otro lado, Berenberg recuerda que, desde el nombramiento del actual director financiero en enero de 2024, el coeficiente de solvencia de Allianz ha mejorado del 209% en diciembre de 2023 al 225% en junio de 2026, y su sensibilidad ante un escenario combinado de caída de 50 puntos básicos en los tipos libres de riesgo, subida de 50 puntos básicos en los diferenciales de crédito y caída del 30% en la renta variable ha descendido del -27% al -22%. Estimamos que los préstamos a centros de datos representan tan solo unos 5.000 millones de euros (muy por debajo del 1% del total de inversiones), y que la exposición al riesgo de Allianz sigue siendo muy disciplinada.
Allianz está aumentando sus ganancias a un ritmo del 8% anual, según Berenberg
Y en lo que respecta a las previsiones, Huttner estima que, en el tercer trimestre de 2026E, los costes por catástrofes naturales aumentaron en unos 300 millones de euros respecto al trimestre anterior, y que esto se vio compensado en parte por un aumento de unos 100 millones en los beneficios de la gestión de activos. Para los nueve primeros meses de 2026E, prevén un beneficio operativo de 14.000 millones, lo que sitúa a Allianz en buena posición para alcanzar al menos 18.400 millones en el ejercicio fiscal 2026E.
Por último, la entidad alemana apunta que la evolución de la cotización de Allianz en los últimos cinco años ha incluido una fuerte subida media del 7,5% en los dos últimos meses del año. Con el actual PER de consenso de Bloomberg de 12,0 veces para 2028E, creemos que la valoración es atractiva y ofrece un punto de entrada muy interesante.
Tesis de inversión en Allianz
El modelo de negocio diversificado de Allianz le permite mantener una política de dividendos progresiva, que incluye un incremento anual del 5 %, salvo en circunstancias muy extremas (es decir, incluso más difíciles que las actuales), y llevar a cabo recompras adicionales cuando las condiciones sean menos tensas.
La calidad de los beneficios de la empresa está mejorando, ya que el crecimiento de sus beneficios proviene en gran medida de la actividad de suscripción; creemos que los beneficios de suscripción son el tipo más valioso de ingresos en el sector de los seguros, ya que no están correlacionados con los mercados de capitales.
Las tarifas en las grandes líneas comerciales han subido más de un 10%, por encima de la inflación del coste de los siniestros, que estimamos en torno al 7%. Esta mejora de los márgenes debería ayudar a Allianz a reflotar su unidad de líneas comerciales, Allianz Global Corporate & Speciality (AGCS).
La solvencia de Allianz es holgada, con un coeficiente de Solvencia II de alrededor del 200%, muy por encima de su nivel mínimo de confort del 180%. El colchón es lo suficientemente amplio como para permitir que el flujo de caja excedente se destine a la recompra de acciones.
Allianz presenta una buena generación orgánica de capital. Su objetivo es alcanzar una generación orgánica neta de capital del 8-10 % después de impuestos y dividendos. Esto deja un excedente sustancial para financiar el crecimiento y para la recompra de acciones.
