El ether ha subido cerca de un 70% en el tercer trimestre, pero la liquidez de Ethereum sigue muy por debajo de la de Bitcoin. El análisis de profundidad de libros de órdenes que CoinGecko ha realizado sobre ocho grandes exchanges centralizados sitúa la liquidez media de ETH entre 13 y 14 millones de dólares, apenas un 35% a 45% de la que ofrece Bitcoin. Hace un año, Ethereum se mantenía por encima del 60%.
La paradoja es elocuente. El precio sube, la adopción se amplía y, sin embargo, el mercado donde se compra y se vende ether es más frágil en términos relativos que hace doce meses. El análisis, recogido en un informe de Traders Union fechado el 30 de septiembre de 2026, describe un cambio de estructura que no responde a un episodio puntual, sino a una tendencia que lleva meses cocinándose.
Los números que explican la brecha
El dato clave es la profundidad del libro, es decir, el dinero disponible a cada lado del precio para absorber una orden grande sin mover la cotización. En Bitcoin, la profundidad media agregada alcanza los 29 millones de dólares en el lado de compra y 37 millones de dólares en el de venta, cerca de un 50% más que en 2025. Ethereum, en cambio, se ha quedado prácticamente plano en términos absolutos.
Esa combinación es la que agranda la brecha. No es que Ethereum haya empeorado de golpe: es que Bitcoin ha mejorado mucho y ETH no ha acompañado, de modo que el ratio se deteriora por pura aritmética. La profundidad se mide a unos 0,15% del precio medio, lo que equivale a mover 100 dólares a cada lado en el caso de Bitcoin y solo 3 dólares en el de Ethereum.
Por plataformas, Binance lidera la liquidez en ambos activos. En el extremo opuesto aparece MEXC, con unos 450.000 dólares de profundidad, un valor claramente atípico dentro de la muestra analizada. Para el inversor español, esa diferencia se traduce en horquillas más amplias cuando el mercado se agita.
Por qué Bitcoin juega con ventaja
La explicación más plausible está en el dinero institucional. El interés de los grandes fondos por Bitcoin, canalizado en buena parte a través de los productos cotizados (ETF spot), ha ido engordando los libros de órdenes de BTC. Ethereum, pese a contar con sus propios ETF spot desde julio de 2024, no ha atraído el mismo volumen de compromiso sostenido, y eso se nota en la profundidad disponible.
Un rally del 70% no llena un libro de órdenes: la liquidez se conquista con capital paciente, y en esa carrera Bitcoin lleva años de ventaja.
El impacto no es cosmético. Cuando un libro es más fino, una orden grande mueve más el precio, y la mayoría de los operadores algorítmicos, los que trocean las compras para no dejar huella, tiene que trabajar con más cuidado. En momentos de volatilidad alta, cuando los diferenciales se ensanchan, esa fragilidad se paga en costes de ejecución.
La comparación con la bolsa tradicional ayuda a dimensionarlo. En una acción del Ibex 35, la horquilla entre el precio de compra y el de venta suele ser mínima porque cientos de participantes ponen precio a la vez. En el mercado cripto, esa red de seguridad la sostienen los creadores de mercado, y cuando estos retiran o adelgazan sus posturas, el libro se queda huérfano. Es, en esencia, lo que le está ocurriendo al ether.
Qué significa esto para quien tiene ether
Conviene mirar atrás para medir la relevancia del dato. Desde The Merge de septiembre de 2022 —el cambio que llevó a Ethereum de la minería a la validación por staking, es decir, la prueba de participación, que consiste en bloquear monedas para asegurar la red a cambio de recompensas—, el protocolo ha mejorado su eficiencia y ha recortado su emisión.
Dencun, en marzo de 2024, abarató las transacciones en los rollups, las capas secundarias que procesan operaciones fuera de la cadena principal y luego las resumen en ella. Y la llegada de los ETF spot en julio de 2024 abrió la puerta al dinero regulado. Todo eso ha pasado. Y, aun así, la liquidez de ETH en los mercados centralizados no ha seguido el mismo ritmo.
Existe un matiz que no debe pasarse por alto. Buena parte de la actividad de Ethereum vive hoy en sus capas 2, donde se mueven stablecoins, finanzas descentralizadas (DeFi) y pagos. Que el libro de órdenes de ETH en un exchange sea menos profundo que el de BTC no significa que la red esté peor: significa que el capital especulativo se concentra ahora mismo en otra parte. La liquidez de un activo y la salud de su ecosistema no son lo mismo, aunque el mercado tienda a confundirlas.
Dicho eso, el riesgo existe. Si la brecha sigue ensanchándose, Ethereum podría quedar expuesta a movimientos de precio más bruscos en episodios de estrés, algo que penaliza tanto al inversor minorista como al institucional. La próxima decisión que importa está en los flujos de los ETF de Ethereum: si se estabilizan o vuelven a terreno positivo, la profundidad del libro debería responder. Mientras tanto, el rally del trimestre y la fragilidad del libro de órdenes cuentan dos historias distintas de la misma moneda.
