La CNMC ha aprobado las circulares que fijan la retribución del gas natural y la tasa financiera del sector, el marco que determina los ingresos regulados de Enagás, Naturgy y Redeia hasta 2032.
El nuevo régimen entra en vigor el 1 de octubre de 2026, con el arranque del año de gas, y sustituye al esquema que ha regido el ciclo 2021-2026. La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia ha cerrado el proceso tras consultas previas, trámites de audiencia pública, el informe preceptivo del Ministerio para la Transición Ecológica, y el dictamen del Consejo de Estado.
Las resoluciones no han salido por consenso. La circular de transporte y regasificación y la de distribución acumulan tres votos particulares cada una, mientras que la de la tasa de retribución financiera suma dos. Es un nivel de disenso poco habitual en un regulador que suele resolver con mayorías amplias.
Qué fija cada una de las tres circulares
La primera norma regula la metodología de retribución del transporte y la regasificación para 2027-2032. Actualiza los valores unitarios de inversión y de O&M, refuerza los incentivos para extender la vida útil de las infraestructuras, incorpora señales para la inyección de gases renovables en las redes y agiliza el reconocimiento de costes de operación activados (COPEX). También elimina la Retribución por Continuidad de Suministro y amplía las obligaciones de información de las empresas reguladas.
La segunda fija la retribución de la distribución. Mantiene el modelo basado en la actividad, prorroga la retribución base del periodo 2021-2026, suprime el incentivo a municipios de gasificación reciente y limita la variación de la retribución paramétrica a una horquilla de -5,46% y +10% sobre la retribución base. Incorpora dos términos nuevos para los gases renovables y un concepto específico para digitalización, ciberseguridad y reducción de emisiones de metano. Desaparecen la retribución transitoria y otros elementos temporales de la Circular 4/2020.
La tercera es la que mira al coste del capital. La tasa de retribución financiera queda en el 6,46% para regasificación, transporte y gestión técnica del sistema. Para los contadores de gas, sube al 6,87%, veinte puntos básicos por encima de la cifra que se sometió a audiencia, tras aceptar parte de las alegaciones de los agentes sobre el coeficiente beta.
Una tasa del 6,46% reconoce que el gas afronta menos inversión y una demanda decreciente, pero deja poco margen para financiar la descarbonización con retorno regulado.
El cálculo replica la metodología de la Circular 2/2019, modificada por la Circular 9/2025, común con la electricidad y basada en el WACC. El resultado queda doce puntos básicos por debajo del 6,58% fijado para el transporte y la distribución de electricidad en 2026-2031. La CNMC atribuye la brecha al decalaje de un año en el periodo de cálculo y a los distintos valores de ciertos coeficientes, que reflejan la menor necesidad de inversión y el inmovilizado decreciente del negocio gasista.
El diferencial con la electricidad y su efecto en las cuentas
Para Enagás, dueña de la red troncal y de las plantas de regasificación, la circular de transporte es la referencia directa de sus ingresos regulados. En Naturgy y Redeia, el peso recae en la distribución y en el parque de contadores. Los tres grupos compiten por capital con Iberdrola y Endesa en el negocio eléctrico regulado, donde la tasa es doce puntos básicos superior.
| Actividad regulada | Tasa de retribución financiera | Periodo regulatorio |
|---|---|---|
| Transporte y regasificación de gas | 6,46% | 2027-2032 |
| Contadores de gas | 6,87% | 2027-2032 |
| Transporte y distribución de electricidad | 6,58% | 2026-2031 |
El detalle relevante está en la horquilla del -5,46% y +10%. Fija un suelo y un techo a la retribución paramétrica de los distribuidores y protege a los operadores frente a una caída abrupta de la demanda, que es el riesgo central del negocio gasista. La supresión del incentivo a la gasificación de municipios recientes confirma hacia dónde mira el regulador: menos red nueva, más mantenimiento y digitalización de la existente.
Qué se juega el sector más allá de la cifra
Conviene medir el dato contra su precedente. La Circular 2/2019 unificó el marco de WACC para electricidad y gas; la Circular 9/2025 lo retocó antes del último ciclo y deja ahora al gas doce puntos básicos por debajo de la luz. No es un recorte agresivo, pero tampoco una señal expansiva. En un sector con demanda estructuralmente decreciente, el regulador paga por mantener activos, no por construir nuevos.
Los votos particulares son la parte menos visible y más informativa. En un organismo que suele resolver por consenso, ese nivel de disenso revela que el equilibrio entre seguridad de suministro y descarbonización sigue abierto. El precedente más cercano es la retribución eléctrica 2026-2031, donde la CNMC fijó el 6,58% sin sobresaltos para las grandes utilities.
Con la entrada en vigor el 1 de octubre, las compañías tendrán que trasladar a sus planes de negocio una retribución estable pero contenida. La lectura para el inversor es de visibilidad, no de sorpresa al alza.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La adaptación de los planes de inversión de Enagás, Naturgy y Redeia al nuevo marco, y el contenido íntegro de los votos particulares.
- Reacción del valor: El mercado descuenta una retribución sin sobresaltos; el suelo del -5,46% limita el riesgo bajista en distribución.
- Precedente sectorial: La retribución eléctrica 2026-2031, fijada en el 6,58%, marca la referencia de rentabilidad regulada del sistema.
