Las farmacéuticas europeas afrontan una paradoja en bolsa: sus valoraciones resultan atractivas, pero los grandes inversores siguen al margen ante la dificultad de vislumbrar qué compañías serán capaces de mantener el crecimiento más allá de 2030-2032.
Un reciente informe de RBC Capital Markets que firma el analista Trung Huynh revela un mercado cada vez más selectivo, en el que el pipeline, los vencimientos de patentes y la capacidad de ejecutar adquisiciones marcan la diferencia.
“Tras nuestras primeras analíticas sobre el sector farmacéutico de la UE, recabamos las opiniones de los inversores de todo el sector. La impresión general fue que el sector farmacéutico de la UE es un grupo complejo, caracterizado por una elevada volatilidad impulsada por catalizadores, lo que mantiene a los inversores al margen”, explica la nota de RBC.
“Aunque los inversores reconocen que las valoraciones son atractivas, no muestran el mismo entusiasmo que con respecto a las empresas estadounidenses. La visibilidad del crecimiento más allá de 2030/2032 se reveló como el factor determinante para los inversores que operan exclusivamente en posiciones largas, mientras que los fondos de cobertura buscaban valor táctico tras las correcciones”, añade Huynh.
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Tesis de RBC sobre las farmacéuticas europeas
La gran preocupación está después de 2030-2032. Las farmacéuticas europeas cotizan a valoraciones atractivas, pero los inversores tienen dificultades para identificar qué compañías podrán mantener el crecimiento cuando lleguen los grandes vencimientos de patentes. Esta falta de visibilidad es el principal freno para los inversores institucionales.
- Europa está barata, pero no genera el entusiasmo de las farmacéuticas estadounidenses. RBC detecta valoraciones atractivas en el sector europeo, pero una elevada volatilidad ligada a resultados clínicos, lanzamientos y otros catalizadores mantiene a muchos inversores al margen. Los hedge funds buscan oportunidades tácticas después de las correcciones, mientras que los fondos long-only exigen mayor visibilidad.
- Roche emerge como la gran favorita defensiva. Es la compañía que más confianza genera entre los inversores por su menor volatilidad y su perfil de estabilidad. El principal atractivo es giredestrant, cuyo potencial de ventas algunos inversores sitúan muy por encima del consenso. El negocio de diagnóstico también aporta diversificación y generación de caja estable.
- Pero Roche también tiene un problema: las expectativas ya son muy altas. Cotiza en máximos y existe poco margen para decepciones. Un lanzamiento de giredestrant más lento de lo previsto o buenos datos de rivales como AstraZeneca o Novartis podrían provocar una corrección.
- AstraZeneca tiene uno de los mejores binomios riesgo/recompensa, pero nadie quiere adelantarse a sus resultados clave. Los inversores consideran atractiva su valoración y ven potencial en activos de su pipeline, especialmente en IL-33. Sin embargo, los próximos resultados de SERENA-4 y AVANZAR generan una importante incertidumbre a corto plazo. El gran debate es qué ocurrirá con el crecimiento después de 2032.
- Novartis está en el “penalty box”, pero empieza a atraer a los hedge funds. Los recientes tropiezos de pelacarsen y DM1 han deteriorado el sentimiento. Sin embargo, la corrección de la valoración ha hecho que algunos hedge funds vuelvan a verla como oportunidad. Los inversores institucionales siguen esperando varios trimestres de ejecución sólida o nuevas adquisiciones que demuestren que puede alcanzar sus objetivos de crecimiento.
- El M&A se convierte en una pieza clave para varias farmacéuticas europeas. Especialmente en Sanofi y Novartis, los inversores consideran que las adquisiciones pueden ser necesarias para rellenar el pipeline y garantizar el crecimiento futuro. En Sanofi, además, una operación podría provocar una fuerte revalorización por la elevada posición bajista.
- Sanofi está muy barata, pero el mercado no encuentra todavía una razón para comprarla. El problema no es tanto la valoración como la falta de catalizadores y la escasez relativa del pipeline. El mercado espera que la nueva CEO, Belén Garijo, demuestre que puede ejecutar adquisiciones capaces de transformar la compañía.
- GSK es la compañía que peor sale parada en el informe. El sentimiento inversor es prácticamente unánimemente negativo por problemas de ejecución, dudas sobre varios productos, riesgos de patentes y menor capacidad para hacer nuevas adquisiciones. Aunque algunos inversores mantienen una tesis de valor y confían en el nuevo CEO, RBC destaca la ausencia de un argumento alcista potente.
En conclusión, RBC Capital Markets dibuja un sector farmacéutico europeo barato, pero atrapado por la falta de visibilidad sobre su crecimiento futuro. Los inversores ya no se conforman con múltiplos atractivos: quieren saber qué compañías serán capaces de sustituir los ingresos de sus grandes medicamentos cuando lleguen los vencimientos de patentes de 2030-2032.
En este escenario, Roche aparece como la apuesta más defensiva, AstraZeneca como una oportunidad con mayor potencial, pero también más catalizadores binarios, mientras Novartis y Sanofi necesitan demostrar ejecución y capacidad de crecimiento. GSK, por su parte, concentra las mayores dudas.
