JP Morgan elevó su precio objetivo sobre Amadeus hasta los 70 euros por acción, un 20% por encima de su cotización actual, al identificar tres palancas capaces de reacelerar el crecimiento del grupo tecnológico de viajes del Ibex 35.
Las acciones de Amadeus pierden alrededor de un 10% en lo que va de año. El mercado sigue castigando al proveedor tecnológico por el previsible impacto de la inteligencia artificial sobre las compañías de software. No obstante, la narrativa puede cambiar si la tesis de JP Morgan se materializa.
Qué cambia con la revisión de JP Morgan
El banco estadounidense ha revisado al alza su valoración y sitúa su precio objetivo en 70 euros por acción, frente a los 61 euros anteriores, al tiempo que reitera su recomendación de sobreponderar. Ese nivel implica un potencial alcista del 20% sobre el precio de mercado.
El modelo de valoración de JP Morgan descansa en un crecimiento anual compuesto del beneficio por acción ajustado de aproximadamente el 13% entre 2026 y 2028. Un ritmo suficiente, a juicio del banco, para justificar también una recuperación de los múltiplos a los que cotiza Amadeus.
En este momento, Amadeus cotiza en torno a 16 veces los beneficios estimados para 2027 y 14 veces los de 2028. Son niveles sensiblemente inferiores a los registrados históricamente por el grupo tecnológico.
La revalorización no depende de un único catalizador: ingresos, márgenes y recompras operan como tres palancas complementarias sobre el beneficio por acción.
Las tres palancas que sustentan la revalorización
La primera palanca es la aceleración de los ingresos. JP Morgan espera un ejercicio 2026 todavía moderado, pero sitúa 2027 como punto de inflexión: los ingresos en moneda constante crecerían un 9,3%, frente al 6,5% estimado para 2026. El consenso, en cambio, proyecta para 2027 un avance de entre el 8% y el 8,5%.
Detrás de esa previsión está la normalización del tráfico aéreo. La debilidad vista en 2026 responde a factores de oferta y tensiones geopolíticas más que a un deterioro estructural de la demanda. JP Morgan cita las proyecciones de Boeing, que anticipan un repunte de los pasajeros-kilómetro desde el 2,3% en 2026 hasta entre el 6% y el 7% en 2027.
| Variable | JP Morgan | Consenso |
|---|---|---|
| Ingresos 2027 (moneda constante) | +9,3% | +8% / +8,5% |
| Margen operativo ajustado 2026 | 29,5% | — |
| Margen operativo ajustado 2027 | 30,2% | — |
| Margen operativo ajustado 2028 | 30,6% | — |
La segunda palanca es la expansión de de los márgenes. El mercado proyecta una mejora del margen sobre beneficio operativo de entre 20 y 30 puntos básicos anuales en los próximos ejercicios. Para JP Morgan, esa previsión es conservadora: el margen operativo ajustado pasaría del 29,5% en 2026 al 30,2% en 2027 y al 30,6% en 2028.
La plantilla de Amadeus se mantuvo prácticamente estable en 2025 y se redujo alrededor de un 2% en el primer semestre de 2026, un patrón muy distinto de las fuertes incorporaciones posteriores a la pandemia. El mayor bloque de gasto, personal y costes relacionados, se modera. JP Morgan destaca el fin de la migración a la nube a cierre de 2025, los menores recursos en ciertas actividades de I+D y las medidas de contención en publicidad, promoción y administración.
Con los ingresos creciendo cerca del 9% y los costes por debajo de ese ritmo, el banco identifica un apalancamiento operativo favorable. La tercera palanca son las recompras: el escenario base incorpora unos 500 millones de euros anuales en 2027 y 2028. Un volumen superior sería una fuente adicional de mejora para el beneficio por acción.
Claves del análisis: múltiplos, tráfico y retorno al accionista
Más allá de la cifra, conviene matizar que la revisión de JP Morgan no es una apuesta aislada. El comportamiento del tráfico aéreo es la variable central: si Boeing acierta y los pasajeros-kilómetro superan el 6% en 2027, Amadeus puede capturar mayores ingresos sin un incremento equivalente de costes. Por el contrario, un repunte más lento dejaría la expansión de márgenes como único soporte.
A esa dinámica se suma el atractivo relativo de la valoración. Los múltiplos de 16 y 14 veces beneficios para 2027 y 2028 contrastan con la media histórica de la compañía. Es un descuento que el mercado aplica por la incertidumbre tecnológica, sobre todo ante el avance de la inteligencia artificial. La apuesta de JP Morgan es que ese descuento se reduzca a medida que el beneficio por acción crezca a doble dígito.
El precedente más cercano en el Ibex 35 son los valores del sector turístico y de software que cotizan pendientes de la capacidad de la oferta aérea. Compañías como IAG o las hoteleras dependen de la misma variable de tráfico, aunque Amadeus añade el componente de distribución y de infraestructura tecnológica. El análisis de JP Morgan se traduce en que consenso y realidad operativa pueden converger en 2027.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: la publicación de resultados de Amadeus y la evolución del tráfico aéreo, especialmente el repunte previsto por Boeing para 2027.
- Reacción del valor: el mercado descuenta un descuento de múltiplos que podría reducirse si el beneficio por acción avanza al 13% anual compuesto.
- Precedente sectorial: los valores del Ibex 35 expuestos al ciclo de viajes, como aerolíneas y hoteleras, comparten la misma variable de tráfico aéreo.
