La firma alemana Berenberg ha emitido una nota sobre HBX en la que reitera su recomendación de Comprar y eleva su precio objetivo a 11,80 desde los 10,30 euros previos, lo que supone un potencial alcista del 67% desde los precios actuales.
La tesis de Berenberg puede resumirse en cuatro ideas:
- El impacto negativo de Oriente Medio está remitiendo.
- La IA probablemente reforzará el papel de HBX en lugar de sustituirlo.
- HBX mantiene ventajas competitivas difíciles de replicar gracias a su inventario y relaciones directas con hoteles.
- La acción cotiza con un descuento excesivo respecto a su valor fundamental, por lo que mantienen una recomendación de Comprar con un precio objetivo de 11,80 euros.
En primer lugar, la nota que firma el analista Luka Trnovsek explica que el mercado estaba preocupado por la exposición de HBX a Oriente Medio. Sin embargo, concluye que la exposición real representa aproximadamente el 8% del volumen de transacciones (TTV), inferior al 9,5% estimado anteriormente.
HBX Group tiene un potencial del 107% pese a la ralentización en Oriente Medio y EE.UU.
Además, el descenso del negocio en la región ha sido fuerte, pero ya está empezando a normalizarse. Por ello esperan una recuperación durante el segundo semestre que vendrá impulsada por la caída del precio del combustible, la recuperación del tráfico aéreo y la reducción de restricciones para viajar.
En segundo lugar, Trnovsek apunta que el negocio fuera de Oriente Medio continúa creciendo gracias a Europa (especialmente España, Italia y Grecia) y América, con una fuerte recuperación del mercado estadounidense. Por ello, Berenberg estima un crecimiento del 9,5% del TTV en el tercer trimestre.
La Inteligencia Artificial es una oportunidad, no una amenaza
Un aspecto en el que Berenberg es firme es la idea de que la Inteligencia artificial es una oportunidad y no una amenaza para HBX.
Muchos inversores creen que la IA eliminará intermediarios como HBX. Berenberg sostiene lo contrario porque los nuevos asistentes de IA necesitan acceder al inventario hotelero. Y es mucho más eficiente que colaboren con agregadores existentes como HBX en lugar de construir ese inventario desde cero.En Berenberg ponen como ejemplo a Mindtrip, que utiliza la infraestructura de Sabre para realizar reservas.
En hoteles, HBX tiene una posición privilegiada porque dispone de más de 100.000 hoteles contratados directamente, acceso a otros 200.000 hoteles mediante terceros y una red comercial muy superior a la de sus competidores.
Según la nota de Berenberg, la ventaja competitiva de HBX reside en su red de hoteles porque cuenta con más de 1.000 empleados dedicados a negociar directamente con hoteles y esa presencia local constituye una barrera de entrada difícil de replicar. Gracias a ello obtiene mejores condiciones comerciales y mayores márgenes.
HBX: Berenberg inicia la cobertura con nota de Comprar y objetivo en los 10,30 euros
Berenberg reconoce que los márgenes seguirán reduciéndose, pero cada vez menos. La entidad financiera explica que el «take rate» (comisión que obtiene HBX sobre las reservas) cayó 130 puntos básicos en el primer semestre y seguirá disminuyendo durante 2026, pero el ritmo de deterioro será mucho menor en 2027 y 2028.
Así, Berenberg considera que HBX seguirá teniendo márgenes superiores a sus competidores porque la mayor parte de su inventario procede de contratos directos con hoteles.
La valoración sigue siendo muy atractiva
El banco alemán considera que el mercado infravalora claramente a la empresa y apunta dos datos clave como son que cotiza a unas 4,8 veces EV/EBITDA, con un descuento cercano al 33% respecto a compañías comparables y que genera mucho flujo de caja libre. Por ese motivo creen que la acción debería cerrar parte de ese descuento.
Trnovsek espera que la conversión de beneficios en caja sea cercana al 95% y que la empresa pueda devolver alrededor de 500 millones de euros mediante dividendos y recompras, equivalente aproximadamente al 32% de la capitalización bursátil actual.
Por último, por el lado de los riesgos, Berenberg señala tres aspectos relevantes:
- Que el conflicto en Oriente Medio dure más de lo previsto.
- Que grandes empresas de IA capten directamente las reservas hoteleras.
- Que hoteles o grandes distribuidores eliminen intermediarios como HBX.
Análisis técnico de HBX por Renta 4
La firma de inversión Renta 4 tiene sobre HBX una recomendación por técnico de Comprar a Medio plazo. Explican que el valor ha perdido más de un 50% desde su salida a bolsa en febrero de 2025, principalmente por la corrección habitual tras la OPV, las revisiones a la baja de sus previsiones de ingresos y crecimiento del volumen de transacciones (TTV) durante 2025, un menor crecimiento de lo esperado en el negocio mayorista de viajes y un sentimiento negativo general en el sector de tecnología para viajes.
A nivel técnico, desde finales del año pasado se aprecia una zona de demanda sostenida entre 5,55 y 5,83 euros, donde el precio ha venido encontrando soporte en las caídas desde su salida a bolsa. En esta fase de estabilización, el título comienza a mostrar señales técnicas positivas, rompiendo la tendencia bajista y acercándose a la superación del rango lateral de los últimos cinco meses.
Llama especialmente la atención que el consenso de analistas mantenga sus objetivos de precio muy cerca de los máximos tras la OPV (11,43 euros, lo que supone un potencial de subida de alrededor del 61%).
