Las acciones de Strategy (antes MicroStrategy) se desplomaron un 10% en la sesión de ayer, martes 23 de junio, hasta 92 dólares, su nivel más bajo desde principios de 2024. El batacazo llegó en paralelo a una caída de Bitcoin por debajo de los 60.000 dólares —con un descenso de unos 6.700 dólares en un solo día— y a una nota de CryptoQuant que recomienda a la empresa de Michael Saylor que detenga sus compras de BTC ante el deterioro de su situación financiera.
Qué está pasando: la tormenta perfecta para MSTR
Bitcoin cayó hasta rondar los 59.000 dólares, una pérdida de más de 6.700 dólares que supuso la peor jornada en meses y desencadenó una cascada de liquidaciones en futuros por valor de 1.100 millones de dólares en 24 horas. El movimiento arrastró a la baja a las acciones de Strategy, que suelen moverse como un derivado de bitcoin. Los títulos abrieron cerca de 103 dólares y cerraron en 92, dejando atrás la barrera psicológica de los 100 dólares por primera vez desde marzo de 2024.
La compañía posee 847.363 bitcoins adquiridos a un precio medio de 75.680 dólares por moneda con el BTC cotizando en torno a 59.300 dólares al cierre de esta edición, la brecha supone unas pérdidas no realizadas de aproximadamente 10.600 millones de dólares. El coste medio de todas las compras de 2024, 2025 y lo que va de 2026 ha quedado por encima del precio actual, dejando a Strategy en números rojos sobre el papel.
El aviso de CryptoQuant: hay que reconstruir el colchón de caja
El mismo día del desplome, la firma de análisis on‑chain CryptoQuant publicó una nota en la que su jefe de investigación, Julio Moreno, pedía abiertamente a Strategy que pausara sus compras de bitcoin y restaurara sus reservas de efectivo. La recomendación no es menor: la empresa ha visto cómo sus obligaciones anuales de dividendos —los pagos que debe afrontar por sus instrumentos preferentes STRC, STRK, STRF, STRD y STRE— han pasado de 300 millones de dólares a principios de 2026 a unos 1.200 millones de dólares en apenas seis meses.
Las reservas de caja han caído un 38% este año y la cobertura de dividendos, que antes superaba los siete años, se ha comprimido hasta apenas 14 meses. CryptoQuant recomienda reconstruir la caja hasta aproximadamente 2.800 millones de dólares antes de volver a comprar bitcoin. El hecho de que las propias acciones preferentes coticen por debajo de su valor nominal —STRC ronda los 84 dólares frente a un valor par de 100— es una señal de alarma: cuando esos instrumentos caen por debajo del par, el mecanismo de emisión de nuevos preferentes para financiar la compra de más bitcoin se bloquea, porque los inversores no comprarían títulos nuevos en condiciones atractivas si los existentes están con descuento.
El círculo virtuoso de la compra de bitcoin se ha invertido: emitir acciones o preferentes ahora castigaría más al accionista, no lo beneficiaría.
El modelo de Saylor, puesto a prueba por primera vez
El modelo de Strategy se basa en una prima de cotización respecto al valor neto de sus bitcoins (el mNAV, o NAV de mercado, por sus siglas en inglés). Cuando MSTR cotiza por encima del valor de los BTC que posee, la empresa puede emitir acciones o instrumentos preferentes, usar los fondos para comprar más bitcoin y con ello aumentar el NAV por acción, recompensando a los accionistas. Ahora mismo, la acción cotiza con un descuento de aproximadamente 0,80 veces ese NAV, es decir, vale menos que los bitcoins que hay detrás. Eso cierra simultáneamente las dos vías de captación de capital.
La situación se complica porque los compromisos de dividendos han crecido más rápido de lo esperado y las reservas de caja menguan. Peter Schiff, crítico habitual del bitcoin, señalaba este martes que si MSTR sigue a la baja, Saylor podría verse presionado para vender bitcoins y cubrir sus obligaciones. Esa venta, de producirse, inyectaría más presión bajista sobre el activo que sostiene toda la estructura. Strategy ya vendió 32 bitcoins a principios de junio, su primera venta en casi cuatro años, argumentando que servía para demostrar su capacidad de hacer frente a los dividendos liquidando activos. Pero el mercado de ayer dejó claro que no convence.
Lo que estamos viendo no es un simple susto pasajero. En ciclos bajistas anteriores, Strategy mantuvo el pulso porque el bitcoin acabó recuperándose y la prima de cotización volvió a aparecer. Sin embargo, la escalada de las obligaciones por dividendos preferentes añade una capa de presión financiera que antes no existía con esta intensidad. El riesgo ya no es solo la cotización del bitcoin, sino la capacidad de la empresa para seguir financiando sus tenencias sin erosionar el capital de los accionistas.
Ahora la pelota está en el tejado de Michael Saylor. Si sigue las recomendaciones de CryptoQuant y pausa las compras para reconstruir la caja, enviaría una señal de prudencia; si insiste en acumular bitcoin en un entorno donde el precio no acompaña y las reservas menguan, la presión vendedora sobre la acción podría intensificarse. Por ahora, la pregunta no es si Strategy puede aguantar un bitcoin a 59.000 dólares —ya ha aguantado caídas mayores—, sino durante cuánto tiempo puede hacerlo sin que sus acreedores preferentes pierdan la paciencia.
