Acciona Energía tras pasar por unos años de marcado crecimiento con inversiones agresivas, ha entrado en una nueva fase: la supervivencia de su rating crediticio y preservar el balance. Este cambio de paradigma se ha dado en un contexto donde Fitch había situado la perspectiva del rating en negativa; por ello, según sostiene RBC, la compañía necesitaría mantener un balance deuda/EBITDA de 3,5 veces para conservar el grado de inversión. Un número factible para Acciona Energía si ejecuta todas sus desinversiones, pero que podría mutilar su motor operativo: la producción de energía. Por ello, desde RBC dictan sentencia, recomendando Infra ponderar con un precio objetivo de 22 euros la acción.
Acciona Energía está sacrificando su producción pero el mercado no lo detecta
La tesis central del último informe de los canadienses firmado por el analista Fernando García, sostiene que Acciona Energía está cambiando su prioridad estratégica centrada en el balance y la estabilidad de las cuentas. En este sentido, los expertos prevén que la energética pueda reducirse desde aproximadamente 4.100 millones de euros en 2025 hasta unos 2.700 millones en 2026 gracias a un programa de rotación de activos cercano a 2.000 millones de euros.
Un programa, que por cierto está bastante avanzado, con una desinversión en parte de su parque eólico en España con un valor de hasta 400 millones de euros, con un total de 361 MW de activos operativos, enmarcados dentro del Proyecto Sirocco. Además de otras desinversiones en plantas hidroeléctricas en Navarra y la posible venta de aproximadamente 0,5 GW eólicos en Canadá.
Esto es un proceso que en una primera lectura podría parecer una noticia eminentemente positiva: reduce deuda y mejora la liquidez de la empresa. No por nada, RBC en su análisis incorpora una mejora en las previsiones del EBITDA de Acciona Energía durante el ejercicio de este año pasando de 1.025 millones a 1.182 millones de euros. Unas cifras positivas que recaerían en 2027, debido a que el precio para recuperar el balance es sacrificar su capacidad productiva de energía, un factor que, según sostiene el banco, el mercado no está sabiendo leer.
En este sentido, RBC apunta a que el consenso estima que este proceso es solo un saneamiento temporal de la empresa, cuando las previsiones del mismo banco sitúan que Acciona Energía durante 2027 (después del programa de rotación de activos ) su producción caería hasta un 3%. Además, de que sostienen que el EBITDA durante el periodo de 2027-2028 está por debajo del 9% del consenso, mientras que el beneficio por acción se situaría hasta un 30% por debajo de lo esperado por el mercado. Es decir, el banco sostiene que el mercado cree que Acciona Energía sigue en la trayectoria del pasado, creciendo, pero las previsiones apuntan a que temporalmente está en una fase defensiva.
Por otro lado, gran parte del crecimiento estimado en sus beneficios no va a ir de la mano de una mejora operativa, sino que van a estar sostenidos artificialmente por las plusvalías de su plan de rotación de activos. Datos de RBC apuntan que entre 2026 y 2028 al año por estas actividades la empresa recibiría 150 millones de euros anuales; que si se descuentan el beneficio neto recurrente de Acciona Energía quedaría por debajo de 100 millones de euros en 2027 y apenas ligeramente por encima en 2028.
Su salvavidas operativo tiene problemas
Por otro lado, el informe de los canadienses sostiene que tampoco ayuda a que el proyecto eólico MacIntyre de Australia, tenga fallas y daños en sus turbinas en su puesta en marcha. Este proyecto es llamativo, ya que a ojos de RBC, podría ser un activo donde Acciona Energía podría recuperar parte de la producción perdida, debido a que tendría la capacidad de aportar entre 70 y 80 millones de euros de ingresos anuales una vez plenamente operativo. Aún así, ni la recuperación sería completa, ni tampoco estaría listo para funcionar en este año.
En definitiva, Acciona Energía está entrando en una fase delicada, donde para mantener el rating crediticio y mejorar su balance está inmersa en todo un programa de rotación de activos que amenaza con dañar su producción y forzar a que operativamente la empresa esté a medio gas. Por ello, los analistas canadienses sostienen su recomendación en Infra ponderar con un precio objetivo de 22 euros la acción.
