En pocas semanas arrancan los resultados del primer trimestre de las entidades bancarias españolas. No obstante, hay que entender que los bancos españoles parecen resistentes en el contexto geopolítico actual, con una economía nacional relativamente aislada y un perfil de crecimiento atractivo contra Europa.
En este sentido, el primer trimestre suele ser estacionalmente más débil para la banca en España, especialmente tras el impulso del cierre de año. En este periodo, se prevé una caída de los volúmenes de crédito, tanto hipotecario como corporativo, lo que presionará a la baja los ingresos por intereses en la mayoría de entidades, con la excepción de Bankinter, donde se espera un ligero repunte.
«Prevemos una temporada de resultados del primer trimestre para los bancos españoles sin grandes sobresaltos. Si bien a los inversores les preocuparán los efectos indirectos de la guerra de Irán, no vemos ningún impacto material en las ganancias trimestrales todavía, ya que las tasas se movieron significativamente«, apuntan desde Jefferies
Fuente: MERCA2
BANKINTER, BANCO SANTANDER Y CAIXABANK ESQUIVAN EL IMPACTO DE IRÁN, PERO MIRAN AL EURÍBOR
En este contexto, aunque el coste de los depósitos se mantendría estable, los rendimientos de los activos tenderán a moderarse por el ajuste de las hipotecas variables tras las bajadas de tipos. Además, las comisiones suelen ser más débiles en este arranque de año, ya que gran parte de las de gestión patrimonial se concentran en el cuarto trimestre.
Siguiendo esta línea, en cuanto a los activos bajo gestión, el sistema registraría un leve aumento cercano al 0,5%, impulsado por el buen comportamiento de los mercados a comienzos de año, aunque parcialmente lastrado por salidas de capital en marzo. En cuanto al Euríbor a 12 meses, se prevé un aumento de alrededor de 60 puntos básicos en el primer trimestre de 2026.
El impacto de la guerra de Irán aún no se reflejará en las ganancias del primer trimestre de Bankinter, Unicaja, CaixaBank y Santander
«La mayor parte del incremento se produjo a finales de marzo, lo que limitó el impacto a corto plazo en el margen de intereses. No obstante, si los tipos de interés se mantienen elevados, esto se convertiría en un factor positivo a partir del segundo trimestre, dado que Unicaja, Bankinter, Santander y CaixaBank siguen estando muy apegados a la subida de tipos. Para contextualizar, un aumento de 100 puntos básicos en los tipos de interés del euro suele traducirse en un incremento de un dígito medio en el ingreso nacional por interés español.
Asimismo, CaixaBank es la entidad más sensible a los tipos de interés. Parte del impulso alcista de las tasas podría verse contrarrestado por menores volúmenes de préstamos. La calidad de los activos también será el foco de atención en un contexto de mayor inflación y tasas de interés más altas, aunque los expertos no esperan que las entidades financieras actualicen sus modelos macro de ECL en el primer trimestre.
JEFFERIES ACTUALIZA ESTIMACIONES PARA SANTANDER, CAIXABANK, UNICAJA Y BANKINTER
Las entidades financieras Banco Santander, Unicaja, Bankinter y CaixaBank son los bancos elegidos para Jefferies para actualizar sus estimaciones y previsiones del primer trimestre de 2026. Los analistas apuntan a que siguen siendo compradores de Banco Santander con un nuevo precio objetivo de 12 euros, y CaixaBank, sin cambios, se mantiene en 13,2 euros.
Pasando a Bankinter, los expertos mantienen la recomendación de Mantener, con un nuevo precio objetivo por parte de Jefferies de 115,5 euros tras mejoras del beneficio por acción de un dígito medio en 2026-2027, y nuevas estimaciones para 2028. Siguiendo con Unicaja, la entidad cuenta con un nuevo precio objetivo de 2,5 euros en las mejoras de EPS en 2026-2027.
«Con los bancos españoles cotizando a 9,2 veces para el ejercicio fiscal de 2027, o 1,7 veces P/TNAV para un RoTE de aproximadamente el 20% en 2028, frente a los bancos de la Unión Europea en 1,6 veces para un RoTE del 17,3%, y con unas valoraciones que siguen siendo atractivas, sobre todo teniendo en cuenta el contexto macroeconómico relativamente aislado de España», certifican desde Jefferies.
Si nos centramos en Bankinter, la entidad mostrará una sólida dinámica de ganancias en el primer trimestre, especialmente porque los expertos esperan un ingreso neto por interés con un aumento del 2% trimestral, impulsado principalmente por una mayor reducción en el coste de los depósitos. Asimismo, también se espera un modesto crecimiento en la cartera de préstamos en el trimestre, ayudado por buenos niveles de actividad en las sucursales internacionales.
Pasando a Banco Santander, tras los recientes comentarios de la Junta General de Accionistas, se prevé un sólido primer trimestre, con unos ingresos que se mantengan prácticamente estables trimestre tras trimestre en euros corrientes. «Prevemos una mejora de aproximadamente 250 puntos básicos en la eficiencia, y en el primer trimestre Santander registrará un capital de 1.900 millones de euros de ganancias por debajo de la línea, en relación con la venta de Santander Polska«.
En cuanto a CaixaBank, esperan beneficios ligeramente inferiores a los del trimestre anterior debido a menores ingresos (tanto comisiones como NII) y mayores costos, parcialmente compensados por mejores deterioros. «En términos numéricos, modelamos que Caixabank anunciará una recompra de 500 millones de euros en el primer trimestre, lo que les llevaría exactamente… a su objetivo CET1 del 12,5%», afirman desde Jefferies.
Tras un sólido desempeño en volúmenes en el cuarto trimestre de 2025, el primer trimestre de 2026 suele mostrar una actividad más débil tanto en hipotecas como en préstamos corporativos
Por último, en Unicaja se prevé que los beneficios del primer trimestre aumenten un 16% con respecto al cuarto trimestre. No obstante, esto se debe principalmente a menores deterioros extraordinarios durante el primer trimestre. Un trimestre donde se espera una ligera disminución del margen de intereses, tanto en estacionalidad como en número de días, con márgenes de clientes generalmente estables.
