La banca del Ibex 35 sigue elevando beneficio con el euríbor en el 3,239%, máximo de 2026, pero el margen que extrae de cada cliente se estrecha: los depósitos se encarecen más rápido que los préstamos.
El euríbor en máximos ya no ensancha el margen por sí solo
El euríbor a doce meses cerró octubre en el 3,239%, su cota más alta del ejercicio. Sobre el papel, un interbancario en ese nivel debería ensanchar el negocio minorista de cualquier entidad. No está ocurriendo con la intensidad de hace cuatro trimestres.
El motivo no está en el precio del crédito, sino en el coste del pasivo. Las entidades necesitan pagar más por los depósitos con los que financian buena parte de sus operaciones de crédito, y esa factura se lleva una porción creciente del margen de intereses que antes llegaba casi íntegro al beneficio neto.
Los analistas lo advirtieron antes de que se reflejara en las cuentas: la competencia por captar ahorro obligaría a remunerar el depósito por encima de lo previsto. El tercer trimestre ha confirmado el guion. La mayoría de los analistas espera que la presión se mantenga en el cierre del ejercicio.
El contraste es claro. Las entidades sostienen la generación de margen de intereses apoyadas en el volumen de crédito vivo y en la cartera hipotecaria, mientras la retribución del ahorro se acelera en la comparativa interanual. Beneficio arriba, rentabilidad por cliente abajo.
Diferencial de clientes: qué mide y por qué se comprime ahora
El negocio bancario tradicional se resume en un diferencial: captar dinero de los ahorradores a un precio y prestarlo a otro superior. La diferencia entre el tipo medio que se cobra por los préstamos y el que se paga por los depósitos es el diferencial de clientes, la métrica que explica qué queda de cada operación después de pagar la financiación.
El euríbor no decide el beneficio: lo decide la velocidad a la que el banco repercute ese tipo al activo sin pagarlo antes en el pasivo.
Un ejemplo aritmético. Un préstamo de 10.000 euros al 4% genera 400 euros de intereses. Si se financia con un depósito al 1%, el coste es de 100 euros y la diferencia son 300. Cuando la competencia obliga a remunerar ese mismo depósito al 2%, el coste sube a 200 y el diferencial cae a 200 euros. Mismo crédito, misma cuota, un tercio menos de margen.
El margen de intereses que publican Banco Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Bankinter y Unicaja depende de dos variables: precio y volumen. Con tipos bajos el diferencial se comprime al mínimo y hay que compensar con más crédito. Con tipos altos se ensancha, y esa holgura permite sostener la cuenta incluso cuando la concesión se enfría. El problema aparece cuando el precio deja de jugar a favor y el volumen no tapa el hueco.
El pasivo se reprecia más rápido que el activo
La asimetría tiene cifras. UBS calculó que, en el primer trimestre posterior a una subida de tipos, CaixaBank actualiza las condiciones financieras del 35% de sus pasivos —depósitos y otras fuentes de financiación— frente al 27% de sus activos. En Sabadell, las proporciones son del 39% y el 31%.
| Entidad | Pasivo repreciado en el primer trimestre | Activo repreciado | Brecha |
|---|---|---|---|
| CaixaBank | 35% | 27% | 8 puntos |
| Sabadell | 39% | 31% | 8 puntos |
Traducido al balance: el coste se revisa antes que el ingreso. Las hipotecas a tipo fijo firmadas en los años de dinero barato tardan años en vencer y las variables pendientes de revisión se actualizan con retardo. Mientras, el ahorrador compara ofertas desde el móvil y mueve el saldo al mejor postor.
La competencia ya no es local: plataformas, letras del Tesoro y fondos monetarios pujan por el mismo dinero. Cada décima adicional en la remuneración del pasivo se descuenta del margen sin posibilidad de repercutirla al préstamo ya firmado. No hay cobertura posible para ese desfase.
Análisis: quién aguanta mejor el giro del ciclo
El precedente inmediato es el ciclo 2022-2023. Cuando el euríbor pasó de terreno negativo al 4%, la banca española convirtió la subida en beneficios récord porque el activo se repreció casi de inmediato y el pasivo a la vista seguía pagando cero. Aquel viento de cola era extraordinario. Ahora el juego es otro: defender la beta del depósito sin destruir la cartera de clientes y hacerlo con el BCE vigilando que la remuneración del ahorro no se quede estancada.
Por estructura, las entidades con mayor base de depósitos a la vista —Santander, BBVA y CaixaBank por volumen— tienen más margen para no subir precios, aunque son también las que más notan cada punto que ceden. Sabadell y Unicaja, con menor cuota, han competido históricamente con precio. El trimestre no se juzga por el beneficio absoluto, sino por el diferencial por cliente y por el coste del pasivo que cada entidad detalla en la presentación remitida a la CNMV.
Conviene matizar un punto: ganar menos por cliente no es perder dinero. El sector sigue siendo rentable, con un RoTE que en varias entidades supera el coste de capital. Lo que cambia es la sostenibilidad del ritmo. El consenso ya descuenta una moderación del margen de intereses para el próximo ejercicio y parte de esa revisión está en los precios. La clave está en la generación de caja, no en el titular del beneficio.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La próxima ronda de resultados y el coste del pasivo que declare cada entidad, además del dato mensual del euríbor, que cerró octubre en el 3,239%.
- Reacción del valor: El mercado ya descuenta una moderación del margen de intereses; quien contenga la beta del depósito por debajo de la media tendrá margen para revisión al alza.
- Precedente sectorial: El ciclo 2022-2023 demostró que el activo se reprecia antes que el pasivo. Ahora la secuencia se invierte y el depósito marca el ritmo.
