Exane BNP Paribas fija en 4,30 euros su precio objetivo sobre Banco Sabadell, el más alto del Ibex 35. La firma eleva un 23% su valoración y vuelve a recomendar sobreponderar tras meses de neutralidad.
Los 4,30 euros por acción suponen un potencial del 16% respecto a los 3,70 euros con los que cerraron los títulos del banco en la sesión anterior, según recoge Expansión. La cifra supera el listón que Alantra había dejado en 4,20 euros y coloca a Exane en cabeza de las valoraciones vigentes sobre la entidad, según los datos recopilados por LSEG.
El movimiento tiene miga. La casa francesa llevaba tiempo mirando a Banco Sabadell desde la barrera y ahora reconoce, en sus propios términos, que deja de ponerse de lado en el valor. No es un ajuste menor. El banco llega a esta revisión con una revalorización del 79% en 2025 y del 68% en 2024.
Las claves de la nueva valoración: ROTE del 19% y comisiones al 5,5%
El argumento central es la rentabilidad. Exane estima que el ROTE del 19% en 2028, un punto porcentual por encima de la media de las entidades españolas. Ese nivel, que hasta ahora los analistas consideraban relativamente bajo y que restaba atractivo al banco, se convierte en el eje de la tesis.
Detrás de la mejora hay dos palancas concretas. La primera es la reducción de provisiones, que libera capital y presiona al alza el beneficio. La segunda es el crecimiento de las comisiones, que Exane sitúa en una media del 5,5% anual entre 2025 y 2028. La combinación de ambas explica buena parte del salto en el precio objetivo.
Un 23% en el precio objetivo no es un ajuste de manual: es una corrección de rumbo sobre uno de los valores más discutidos del selectivo español.
Resultados a la vista: el mercado espera señales en octubre
La revisión llega en un momento delicado del calendario. La temporada de resultados del tercer trimestre de la banca española está a punto de arrancar y el mercado busca señales sobre la sostenibilidad de los ingresos recurrentes. Sabadell presentará sus cuentas a finales de octubre.
Cabe recordar que el banco acumula una subida del 79% en 2025 y del 68% en 2024. Subidas de esa magnitud dejan poco margen para el error. Cualquier decepción en comisiones o en coste del riesgo se paga cara en bolsa, y de ahí que el respaldo de una casa como Exane tenga un efecto inmediato sobre el ánimo del accionista.
El consenso, eso sí, no camina en bloque. Que los 4,30 euros sean el techo del Ibex 35 sobre el banco indica que buena parte de las casas sigue más abajo, con Alantra como referencia inmediata en 4,20 euros. La distancia entre el precio objetivo más alto y la cotización actual, un 16%, es sustancial, pero también es el tipo de hueco que se cierra o se rompe en función de un solo trimestre.
Comisiones al alza y provisiones a la baja: la doble apuesta que sostiene la tesis
Llevo tiempo señalando que la banca española ha vivido dos ciclos en uno. Primero fue el margen de intereses, inflado por la política monetaria. Después llegó la normalización, y con ella la pregunta incómoda: quién era capaz de sustituir ese viento de cola por negocio puro, comisiones y crédito. La tesis de Exane se apoya precisamente en en esa segunda fase, y ahí está su acierto y también su debilidad.
Un ROTE del 19% en 2028 es una cifra exigente. No imposible, pero exigente. Requiere que las comisiones crezcan a un ritmo del 5,5% anual durante tres ejercicios consecutivos y que las provisiones sigan cayendo sin que el ciclo de crédito se dé la vuelta. Si una de las dos patas falla, el precio objetivo más alto del Ibex 35 se convierte en el más expuesto a una corrección.
Hay un detalle que ayuda a entender el movimiento. Exane no sube la valoración por una mejora del entorno, según su propia lectura, sino por una mejora de la compañía. Es la diferencia entre apostar por el ciclo y apostar por la gestión. Y esa distinción pesa cuando el consenso empieza a mirar más allá de los tipos.
Para el inversor, la lectura práctica es sencilla. El valor tiene ahora un suelo analítico más alto. También más expectativas que cumplir. Los resultados de finales de octubre serán el primer examen.
La pregunta abierta es si Sabadell puede sostener esa combinación de menos provisiones y más comisiones sin ayuda del ciclo. Hasta octubre, la respuesta la dará el mercado. Después, las cuentas.
