Cox Asset México, filial de Cox Infrastructure Group, cerró con éxito una emisión de capital híbrido de 800 millones de dólares (689 millones de euros) en el mercado estadounidense, una operación que reduce el apalancamiento neto por debajo de 3 veces el Ebitda.
La emisión híbrida y su encaje financiero
La colocación se ha dirigido a inversores institucionales internacionales en formato 144A/Reg S, uno de los mercados más exigentes del mundo, según Cox. La demanda superó los 2.500 millones de dólares (2.153 millones de euros), lo que implica una sobresuscripción de más de tres veces el importe ofertado y la participación de unos 125 inversores institucionales procedentes de Estados Unidos, Reino Unido, Europa y Asia.
El instrumento emitido es perpetuo y subordinado; devenga un cupón inicial anual del 8,75% y cuenta con una primera opción de amortización para el emisor a partir del 17 de septiembre de 2031. Citi, Goldman Sachs y Scotiabank han actuado como coordinadores globales, mientras Barclays y Deutsche Bank se sumaron como entidades colocadoras.
Se trata de la primera colocación de capital híbrido denominado en dólares realizada por una compañía española no financiera, un hito que la empresa subraya como prueba de su capacidad para acceder de forma recurrente a los mercados internacionales de capitales.
Los fondos obtenidos se destinarán principalmente a amortizar los 733 millones de dólares (631 millones de euros) del préstamo a plazo suscrito para refinanciar la adquisición de Iberdrola México. Según la compañía que preside Enrique Riquelme, esta operación culmina una primera etapa de transformación financiera iniciada con la compra del negocio mexicano de Iberdrola en abril.
De la compra de Iberdrola México a la refinanciación
La emisión híbrida es la segunda operación internacional de bonos de Cox en menos de cinco meses. En mayo, Cox Asset México emitió 2.000 millones de dólares (1.722 millones de euros) de deuda sénior, con una demanda cercana a los 8.000 millones (6.890 millones) y más de 200 inversores institucionales. Con esta nueva colocación, el grupo completa la refinanciación íntegra del préstamo puente de 2.650 millones de dólares (2.282 millones) que se utilizó para financiar la adquisición de Iberdrola México.
La sustitución de deuda sénior por capital híbrido reduce el apalancamiento en más de una vez el Ebitda.
| Magnitud | Híbrido Sept 2026 | Sénior Mayo 2026 | Observación |
|---|---|---|---|
| Importe colocado | 800 millones de dólares | 2.000 millones de dólares | Complementario al plan de refinanciación |
| Demanda registrada | Más de 2.500 millones | ~8.000 millones | Sobresuscripción de más de 3 veces |
| Inversores institucionales | ~125 | Más de 200 | Diversificación internacional |
| Cupón inicial | 8,75% anual | No detallado | Instrumento perpetuo subordinado |
El capital híbrido se contabiliza íntegramente como patrimonio. Eso permite sustituir deuda sénior por capital y reduce el apalancamiento neto de Cox Asset México desde 4,3 veces el Ebitda a menos de 3 veces. La mayoría de los inversores institucionales procede de Estados Unidos, Reino Unido, Europa y Asia.
Además, la emisión y el repago del préstamo eliminan las amortizaciones de principal durante aproximadamente los próximos cinco años. Con ello, Cox reduce el riesgo de refinanciación y aporta flexibilidad a la estructura financiera de la filial mexicana.
El camino hacia el grado de inversión y el contexto sectorial
Fitch ya otorga a Cox Asset México una calificación de grado de inversión de ‘BBB-. En el caso de Moody’s, que actualmente asigna un rating ‘Ba1’, la emisión híbrida constituye el primer paso de una hoja de ruta definida para alcanzar el grado de inversión antes de lo previsto.
La hoja de ruta contempla tres hitos: mantener el endeudamiento neto en el entorno de 3 veces el Ebitda, ejecutar una colocación de capital primario por un mínimo de 350 millones de dólares (301 millones de euros) y, una vez cumplidos, avanzar hacia una perspectiva positiva de Moody’s. Según la empresa, el objetivo es alcanzar el grado de inversión con la agencia en 2028, dentro de un horizonte de 12 a 18 meses desde la revisión.
“Esta emisión es una muestra clara de disciplina financiera y el primer paso de una hoja de ruta exigente para alcanzar el grado de inversión con ambas agencias”, ha sostenido Enrique Riquelme, fundador y presidente ejecutivo de Cox Infrastructure Group. Por su parte, Nacho Moreno, consejero delegado, ha destacado que la respuesta del mercado “amplía la base inversora y refuerza el reconocimiento de Cox como operador internacional de infraestructuras críticas”.
La operación deja a Cox Asset México con una cartera de generación diversificada de 2,6 gigavatios, otros 1,3 GW contratados a largo plazo y más de 500 clientes industriales. El grupo vincula el acceso recurrente a los mercados de capitales con las oportunidades que ofrece México: crecimiento de la demanda eléctrica, nueva capacidad de generación y un marco regulatorio que abre una nueva etapa de inversión en el país.
Desde el punto de vista financiero, el cupón del 8,75% encarece el coste de financiación a corto plazo frente a la deuda sénior sustituida, pero permite desapalancar el balance sin diluir al accionista y acerca la calificación crediticia. El precedente de la emisión de mayo, que captó 2.000 millones con una demanda de 8.000 millones, demuestra el apetito institucional por los flujos estables de generación mexicanos. La clave para el inversor es si Cox mantiene la disciplina de deuda y ejecuta la ampliación de capital comprometida; de ello depende el salto de rating y la reducción del coste financiero en las próximas emisiones.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: Ejecución de la colocación de capital primario por al menos 350 millones de dólares, hito comprometido para asegurar la hoja de ruta de Moody’s.
- Reacción del valor: La mejora del ratio de apalancamiento a menos de 3 veces Ebitda reduce el riesgo de refinanciación y refuerza la narrativa de crédito.
- Precedente sectorial: La sobresuscripción de más de tres veces confirma el apetito institucional por infraestructuras críticas mexicanas, ya visible en la emisión de 2.000 millones de mayo.
