Ferrari demuestra que el lujo extremo sigue siendo inmune a la desaceleración: la marca gana más sin vender muchos más coches gracias a la exclusividad, la personalización y su capacidad para subir precios.
Una reciente nota de Michael Filatov, analista de Berenberg, reitera su recomendación de Comprar en Ferrari con un precio objetivo de 384 euros o 442 dólares para el ADR que ha elevado desde los 381 euros previos.
Una de las ideas clave de su informe es que los resultados superan claramente las expectativas. Ferrari bate las previsiones del mercado tanto en ingresos como en EBIT ajustado. Los ingresos superan el consenso en un 4%, el EBIT ajustado en un 5% y el flujo de caja libre industrial en un 11%, impulsados por un mejor mix de producto y un mayor nivel de personalización.
Pero es que la compañía italiana también eleva su guía anual en todas las métricas relevantes:
- Ingresos cercanos a 7.600 millones de euros.
- EBIT ajustado de al menos 2.260 millones.
- BPA ajustado mínimo de 9,68 euros.
- Flujo de caja libre industrial de al menos 1.550 millones.
Por todo ello, Berenberg considera que los resultados confirman su visión positiva sobre Ferrari. Aunque esperaba que la mejora de previsiones llegara en el tercer trimestre, considera que la actualización adelantada demuestra la fortaleza del negocio y que las nuevas guías podrían incluso quedarse cortas.
El informe insiste en que Ferrari continúa creciendo gracias al aumento del precio medio, la personalización y un mix de modelos más rentable, más que por fabricar muchos más vehículos. Esa capacidad de fijación de precios sigue siendo una de sus mayores ventajas competitivas.
Así, la sorpresa positiva del trimestre procede, en buena medida, del mayor gasto de los clientes en opciones de personalización. Ferrari prevé que esta tendencia continúe durante la segunda mitad del año, impulsando el precio medio de venta y los márgenes.
2027 puede ser aún mejor que 2026
Otra idea clave de Berenberg es que prevé un crecimiento de beneficios de doble dígito en 2027 gracias a la llegada de nuevos modelos, un aumento de las entregas de superdeportivos y una mejora adicional del mix comercial.
La cartera de pedidos ya cubre toda la producción prevista para 2027 y, según el informe, incluso empieza a extenderse a 2028 porque todavía no incorpora algunos modelos cuyos pedidos se abrirán próximamente.
De esa manera, los distribuidores son ahora más optimistas que en los últimos doce meses y destaca la estabilización del mercado de vehículos híbridos, un aspecto que había generado dudas entre los inversores.
Por ese motivo, tras los resultados, Berenberg eleva sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027, lo que justifica una subida del precio objetivo hasta 384 euros por acción, manteniendo la recomendación de compra.
Claves para entender los resultados del primer trimestre de la italiana Ferrari
Para terminar, la nota de Filatov señala que Ferrari sigue siendo una excepción dentro del automóvil. El analista sostiene que Ferrari debe valorarse más como una firma de lujo que como un fabricante de coches. Destaca sus elevados márgenes, su fuerte generación de caja, el retorno sobre el capital y una política de producción limitada que preserva la exclusividad y el poder de fijación de precios.
En conclusión, el mensaje de fondo de Berenberg es que Ferrari no solo ha presentado unos resultados mejores de lo esperado, sino que ha demostrado que su modelo de negocio sigue fortaleciéndose.
La combinación de exclusividad, capacidad para subir precios, elevada personalización y una cartera de pedidos que cubre varios años permite al banco mantener una visión muy positiva y anticipar un nuevo ciclo de crecimiento de beneficios a partir de 2027.
Tesis de inversión de Berenberg en Ferrari
Aunque prevemos un crecimiento del volumen tan solo moderado, creemos que los inversores en Ferrari pueden seguir obteniendo rentabilidades atractivas a largo plazo gracias al crecimiento de los beneficios y del flujo de caja libre impulsado por los precios y la gama de productos.
El emblema del caballo encabritado se asocia de inmediato con la exclusividad, el rendimiento y el estatus, gracias a la trayectoria de Ferrari en la Fórmula 1 y a su filosofía de limitar la producción a «un coche menos de lo que demanda el mercado». La empresa mantiene una cartera de pedidos de entre 18 y 24 meses y una elevada fidelidad de los clientes, lo que respalda su capacidad para fijar precios a largo plazo y un crecimiento duradero de los beneficios.
Con unos beneficios menos cíclicos, márgenes en torno al 30 %, una conversión de flujo de caja libre superior al 75 % y un ROIC superior al 30 %, Ferrari destaca dentro del sector del automóvil como una empresa de lujo al estilo Hermès que genera valor de forma constante, lo que, en nuestra opinión, justifica la continua disposición de los inversores a pagar una prima.
