Tom Narayan, analista de RBC resume para Merca2 los principales puntos de la Conference Call con analistas que tuvo lugar tras los resultados de Ferrari.
RBC Europe Limited tiene sobre la automovilística italiana una recomendación de Sobre ponderar con un precio objetivo de 430 euros.
1) ¿El comentario de la dirección sobre el primer trimestre, en el que se beneficiaron de la composición por países y los cambios en las entregas, significa que el EBIT del segundo trimestre será peor que el del primero? No. Y este es un punto clave. La composición por países y los cambios en las entregas se produjeron del segundo semestre al primero, no del segundo trimestre al primero. Creemos que esto podría significar que el EBIT del segundo trimestre podría incluso ser superior al del primero.
2) ¿Ha dicho la dirección que el EBIT del segundo semestre será equivalente al del primero? Sí, y creemos que esto tiene más que ver con la combinación de países del segundo semestre y los cambios en las entregas hacia el primer semestre que con una contribución limitada del F80 en el segundo semestre. Probablemente por eso se ha producido hoy una venta masiva de acciones.
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3) ¿Ha indicado Ferrari las entregas del F80 en el primer trimestre? No directamente, pero sí ha dicho que los superdeportivos representaron el 1% de las 3.436 entregas, lo que sugiere que se entregaron unas 34 unidades en el trimestre.
4) ¿Qué nos dice el primer trimestre sobre las entregas del F80 para el resto del año? Sabemos que la empresa tiene como objetivo 800 F80 en tres años, y se espera que el aumento sea gradual y no se concentre en un solo año o trimestre. Creemos que esto podría sugerir unas 200 unidades en 2026, unas 300 en 2027 y unas 300 en 2028. El hecho de que en el primer trimestre se entregaran unas 34 unidades del F80 sugiere que, a medida que avance el año, las entregas del F80 deberían aumentar de forma significativa hasta alcanzar nuestra estimación total de 200 unidades.
5) ¿Cambió la dirección sus previsiones sobre el tipo de cambio dada la evolución del euro frente al dólar? No, y esto es importante. Ferrari parte de un tipo de cambio de 1,20, aunque hoy está en 1,17 y en el primer trimestre de 2026 estaba en 1,15. Creemos que esto podría suponer un margen de mejora respecto a los 200 millones de euros de impacto negativo del tipo de cambio que se asumen en las previsiones de la empresa.
6) ¿Debemos suponer una personalización del 20% para el F80? No, la personalización del F80 será mucho menor, ya que este dato mide el porcentaje del PVP que se destina a la personalización. Dado que el F80 tiene un precio de varios millones de euros, un nivel de personalización del 20% sería excesivo en términos absolutos.
7) ¿No debería suponer el aumento de la producción del F80 un importante impulso para el EBIT del segundo semestre? Sí, pero no debemos olvidar que el SF90XX dejará de fabricarse en el segundo semestre, lo que genera una difícil comparación con el primer semestre. Además, Amalfi está aumentando su producción y esto conlleva márgenes más bajos.
8) ¿Qué hará Ferrari para compensar los nuevos aranceles estadounidenses sobre los automóviles de la UE? Ferrari sigue vigilando la situación, pero es capaz de tomar medidas de precios similares a las que tomó en 2025.
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Ferrari: ¿un mejor primer trimestre a costa de una segunda mitad más sólida?
Por otro lado, Nicolai Kempf, analista de Deutsche Bank tiene una recomendación e Comprar en Ferrari en base a un precio objetivo de 460 euros. Para él, Ferrari ha registrado un sólido comienzo de año, superando las expectativas y ofreciendo una actualización alentadora sobre la evolución actual del negocio. Impulsada por una sólida combinación de países y productos, la rentabilidad ya está superando las previsiones para todo el año.
Anticipamos un segundo semestre más sólido, respaldado por el lanzamiento continuado del F80. La dirección ha destacado que la situación en Oriente Medio está bien controlada y espera una distribución más equilibrada de los beneficios a lo largo del año. Creemos que estos comentarios fueron el factor clave del bajo rendimiento de las acciones, ya que existe la preocupación de que un mejor primer trimestre se produzca a costa de un segundo semestre más sólido.
Destacamos especialmente la fuerte demanda generada por el evento de lanzamiento del primer coche totalmente eléctrico, el Luce. También esperamos que la empresa revise al alza sus previsiones con los resultados del segundo o tercer trimestre.
Tesis de inversión de Berenberg en Ferrari
Por último, Michael Filatov, analista de Berenberg tiene sobre Ferrari una recomendación de Comprar en base a un precio objetivo de 386 euros. Según su tesis de inversión:
Aunque prevemos un crecimiento del volumen bastante moderado, creemos que los inversores en Ferrari aún pueden obtener una rentabilidad atractiva a largo plazo gracias al crecimiento de los beneficios y del flujo de caja libre impulsado por los precios y la gama de productos.
El emblema del caballo encabritado se asocia de inmediato con la exclusividad, el rendimiento y el estatus, gracias a la historia de Ferrari en la Fórmula 1 y a su filosofía de limitar la producción a «un coche menos de lo que demanda el mercado». La empresa mantiene una cartera de pedidos de entre 18 y 24 meses y una elevada fidelidad de los clientes, lo que respalda su poder de fijación de precios a largo plazo y un crecimiento duradero de los beneficios.
Con unos beneficios menos cíclicos, márgenes de alrededor del 30%, una conversión de flujo de caja libre superior al 75% y un ROIC superior al 30%, Ferrari se distingue del sector del automóvil como una empresa de lujo de crecimiento compuesto al estilo de Hermès, lo que, en nuestra opinión, justifica la continua disposición de los inversores a pagar una prima.
