HBX Group ha presentado unos resultados trimestrales por encima de las expectativas, ha elevado sus previsiones para el conjunto del ejercicio y mantiene el respaldo de los analistas.
Sin embargo, el mercado ha preferido fijarse en otro anuncio: la retirada de su consejero delegado, Nicolas Huss. La reacción bursátil refleja el temor a un posible cambio de rumbo en una compañía que, paradójicamente, atraviesa uno de sus mejores momentos operativos gracias al fuerte crecimiento en Estados Unidos y a la recuperación gradual de Oriente Medio.
Un reciente informe de Luka Trnovsek, de Berenberg, pone también de relieve que el verdadero riesgo para HBX no es Booking: es la inteligencia artificial: entre los riesgos principales, señala que asistentes de IA como OpenAI, Google o Anthropic podrían captar directamente la demanda de reservas hoteleras antes de que pase por intermediarios B2B, reduciendo el mercado potencial de HBX.
La clave para Trnovsek es que pocas compañías turísticas empiezan a reconocer el riesgo de la IA de forma tan explícita.
Claves de los resultados de HBX Group
Estas son las claves que apunta Berenberg:
1. Los resultados baten las previsiones
HBX Group cerró el tercer trimestre con un comportamiento mejor de lo esperado. El volumen total transaccionado (TTV) alcanzó los 2.418 millones de euros y los ingresos llegaron a 177 millones, superando las estimaciones del consenso gracias al fuerte crecimiento en América y al buen comportamiento de Europa.
HBX sacrifica ingresos para mantener el crecimiento del negocio
2. La compañía mejora sus previsiones para 2026
Tras los buenos resultados, HBX elevó su guía anual de TTV y de ingresos. La dirección también espera que la conversión de caja se sitúe en la parte alta del rango previsto, aunque mantiene sin cambios la previsión de EBITDA porque el aumento de ingresos se destinará a cubrir mayores costes.
3. El relevo del consejero delegado eclipsa los resultados
La noticia que más inquietó al mercado fue el anuncio de la retirada del consejero delegado, Nicolas Huss, a partir del 30 de septiembre. Berenberg considera que el mercado sobrerreaccionó y cree que el actual director financiero, Brendan Brennan, es el candidato con más opciones para asumir definitivamente el cargo sin alterar la estrategia de crecimiento.
4. Estados Unidos se convierte en el gran motor del crecimiento
El negocio en América aceleró hasta crecer un 22% a tipo de cambio constante, mientras Europa mantuvo un sólido avance del 10%. Además, Oriente Medio mostró una clara recuperación respecto a los meses anteriores, reduciendo el impacto del conflicto en la región.
5. La presión sobre los márgenes empieza a moderarse
El descenso del take rate continúa, pero es significativamente inferior al registrado en el trimestre anterior. Para Berenberg, esta evolución indica que la presión sobre los márgenes comienza a estabilizarse tras la estrategia de ganar cuota de mercado mediante un mayor volumen de operaciones.
HBX Group: Berenberg eleva el precio objetivo a 11,80 euros y ve un potencial alcista del 67%
6. La estrategia no cambia pese al relevo en la dirección
El banco considera que el crecimiento de doble dígito conseguido desde el inicio del ejercicio demuestra que la estrategia basada en ampliar la oferta de terceros y ganar cuota frente a otros distribuidores está funcionando, por lo que no espera cambios relevantes tras la salida del CEO.
7. La valoración sigue siendo atractiva
Berenberg mantiene la recomendación de compra y un precio objetivo de 11,80 euros por acción. Destaca que HBX cotiza con un descuento cercano al 33% respecto a compañías comparables, lo que considera injustificado dadas las perspectivas de crecimiento.
8. Elevada capacidad para generar caja
El informe estima una conversión de flujo de caja libre cercana al 95% durante los próximos años y calcula que la compañía podría destinar alrededor de 500 millones de euros a dividendos y recompras de acciones, una cifra equivalente al 32% de su capitalización bursátil.
9. La inteligencia artificial aparece como nuevo riesgo estratégico
Entre los principales riesgos a largo plazo, Berenberg incorpora la posibilidad de que plataformas de inteligencia artificial como OpenAI, Google o Anthropic capten directamente las reservas hoteleras, reduciendo el papel de intermediarios B2B como HBX. También señala el riesgo de desintermediación por parte de grandes distribuidores y cadenas hoteleras.
En conclusión, el mensaje central es que el negocio de HBX atraviesa un buen momento operativo —con crecimiento superior al esperado y mejora de las previsiones—, pero la atención del mercado se ha desplazado hacia la incertidumbre generada por la salida de su consejero delegado, un temor que Berenberg considera excesivo porque no prevé cambios en la estrategia de la compañía.
