La compañía papelera Ence empieza a salir del bache gracias a la recuperación del precio de la celulosa y al plan de eficiencia.
Los analistas de Renta 4 esperan una clara mejora del EBITDA y el primer beneficio prácticamente en equilibrio desde comienzos de 2025.
Ence publica los resultados correspondientes al segundo trimestre el 21 de julio tras el cierre del mercado y celebrará una conference call el día 22 a las 16:30.
El consenso de mercado prevé que Ence registre en el segundo trimestre de 2026 unas ventas de 196 millones de euros, un EBITDA de 23 millones con un margen del 12% y unas pérdidas netas de 5 millones (0,02 euros por acción).
En cuanto a la deuda, estima que se sitúe en 496 millones, lo que equivale a 10,2 veces el EBITDA.
Para el conjunto de 2026, los analistas esperan unos ingresos de 770 millones, un EBITDA de 102 millones con un margen del 13%, unas pérdidas netas de 33 millones (0,13 euros por acción) y una deuda neta de 506 millones, equivalente a 5 veces el EBITDA.
Ence: habrá un desplome de los resultados por la caída en el precio de la celulosa
Previa de resultados de Ence por Renta 4
Pablo Fernández de Mosteyrín, analista de Renta 4 tiene sobre Ence una recomendación de Mantener en base a un precio objetivo de 2,75 euros por acción.
En su nota a clientes el analista espera que los resultados reflejen la recuperación en los precios de la pulpa y las medidas de ahorro asociadas al Plan de Eficiencia y Competitividad 2025-2027, lo que se debería traducir en una importante recuperación en el margen operativo tras acumular tres trimestres consecutivos en negativo.
En el negocio de celulosa, estima que los volúmenes producidos y vendidos recuperen la normalidad tras la parada de mantenimiento en Navia y las huelgas del primer trimestre, manteniéndose estables en términos interanuales en torno a las 250.000 toneladas.
Además, la subida cercana al 15% en los precios de la pulpa, parcialmente compensada por un menor dólar y un mayor descuento comercial, debería resultar en un crecimiento en ventas cercano al 6% interanual y al 36% frente al primer trimestre.
La dilución de costes fijos derivada de la mejora en los volúmenes y los ahorros derivados del Plan de Eficiencia y Competitividad deberían apoyar la reducción del cash cost hacia unos 470 eur/t, en línea con el guidance, elevando el margen operativo a unos 87 eur/t, lo que debería traducir un unos 21-22 millones de EBITDA, 7% interanual. Con estabilidad en la parte baja de la cuenta, espera un resultado neto ligeramente positivo por primera vez desde el primer trimestre de 2025 (0,8 millones Renta 4 estimado).
Por su parte, en el negocio renovable, las paradas de mantenimiento en el trimestre, tras un primer trimestre con numerosas incidencias operativas derivadas de la climatología, deberían redundar en un menor volumen de menor producción renovable, -17% interanual /-5% m/m. La mejora en los precios del pool, +51% interanual, y la contribución del negocio de biometano (~1 millón) compensarán parcialmente una caída en ventas que debería superar el -20% interanual, aunque con una importante mejora en la rentabilidad tras la revisión de los parámetros retributivos para los ejercicios 2026, 2027 y 2028, alcanzando un EBITDA de unos 4,4 millones, +19% interanual. El resultado neto debería registrar una ligera pérdida (-1,5 millones Renta 4 estimado).
Ence: tercer trimestre consecutivo a la baja por la caída en el precio de la celulosa
Fernández de Mosteyrín añade que, de este modo, a nivel consolidado estimamos unas ventas prácticamente estables (-1% interanual) y una mejora de la rentabilidad, alcanzando un EBITDA cercano a los 26 millones, 10% interanual. Con todo ello, espera que el resultado neto del trimestre se mantenga en breakeven o ligeramente negativo.
En cuanto a la generación de caja, Renta 4 apunta que el positivo resultado operativo debería verse más que compensado por el esfuerzo inversor que viene realizando Ence (capex ~38 millones en el segundo trimestre) y por las elevadas necesidades de circulante, por lo que estiman que la deuda continúe aumentando hasta unos 493 millones, 361 millones en celulosa y 132 millones en energía, con unas ratios DN/EBITDA a 12 meses de 13 y 5,3 veces, respectivamente, que deberían continuar moderando durante el segundo semestre gracias fundamentalmente a la mejora en resultado operativo y las normalización en el capex, estimando que cierre en el año ~4,2 veces.
Por último, de cara a la conferencia de resultados renta 4 señala que prestará especial atención a:
- expectativas sobre el mercado de la celulosa, una vez que los precios de la fibra corta ya están a solo un 2% de sus máximos históricos de 1.440 usd/t en julio de 2024;
- reiteración de guía de cash cost para 2026 en un contexto de incertidumbre económica y geopolítica;
- evolución de los diferentes proyectos de crecimiento y diversificación en los que trabaja Ence.
