“El mundo está viviendo un test de estrés en el plano geopolítico”, explicó ayer en una reunión con periodistas Beltrán de la Lastra, director de inversiones y presidente de Panza Capital.
- Panza alerta de un doble riesgo para los mercados.
- Ve indicios claros de una burbuja en la inteligencia artificial.
- Apuesta por compañías infravaloradas y reduce exposición a los ganadores de la IA.
Para él, “hay dos temas que están dominando el mercado financiero” que son: la euforia de la Inteligencia Artificial, que ha llevado a algunas valoraciones a niveles de burbuja superiores a los de internet, y la incertidumbre de la confrontación geopolítica permanente junto a la normalización de conflictos, (Trump y sus guerras, tal y como lo definió el analista) que deja compañías excelentes a precios extraordinariamente bajos por el retraso en la demanda de bienes que requieren financiación.
Por el lado de la Inteligencia Artificial, de la Lastra señaló que “se puede cometer un gran error: negar la evidencia de la magnitud del cambio tecnológico que ya se está produciendo. Pero también otro: una fascinación que lleve a confundir una innovación notable con una inversión rentable”.
Panza Capital apuesta para 2026 por empresas en la zona tibia del mercado
Y amplía diciendo que “Ya contamos con todos los ingredientes necesarios para hablar de burbuja, y eso suele suceder cuando estamos cerca del pinchazo: exuberancia o super exuberancia en los precios con valoraciones extremas (bien por múltiplos o por beneficios insostenibles), salidas a bolsa disparatadas, compromisos de capex desorbitados (750.000 millones de dólares) y muchas más señales que apuntan en la misma dirección”.
Como ejemplo, el experto apunta que “los centros de datos no son un bien escaso, pero se está pagando por ellos como si lo fueran. Además, no se sabe cuántos de esos centros van a ser necesarios”.
Por el lado de la geopolítica, el analista señala: “las próximas semanas mostrarán el impacto real de la guerra de Irán en los resultados empresariales. Que los mercados financieros ignoren la situación geopolítica es distinto a que la realidad empresarial también lo haga. Es ilógico esperar resultados inmunes al entorno. Y los sobresaltos serán oportunidades para añadir en compañías donde el valor intrínseco permanece a pesar de una coyuntura adversa”.
“Mientras tanto, continúa, asistimos a la divergencia entre los resultados empresariales de las compañías que se dedican a la venta de productos de pequeña cuantía (sin necesidad de financiación), de aquellos otros en los que sí se requiere financiación (coche y casa)”.
Estrategia de inversión de Panza Capital
Según la firma de inversión, las anomalías de valoración se pueden mantener o incluso aumentar, pero no para siempre. La polarización entre sectores en los que “todo va a salir bien” frente a sectores en los que “nunca van a mejorar” supone una oportunidad de inversión para la gestión activa a largo plazo de las que se presentan, no una vez en la vida, pero tampoco todos los años. Cuanto mayores son las dislocaciones más incómodo es aguantar las posiciones. Pasó en la burbuja tecnológica, o en el mercado inmobiliario en España antes de la crisis de 2008. Y está volviendo a pasar.
“Es momento de aislarnos del ruido y comprar a buenos precios”, según Panza Capital
Así, apuntan que los grandes cambios que se están produciendo en la tecnología, la medicina o la regulación, elevan el riesgo de disrupción en muchos sectores. Hoy más que en los negocios tradicionalmente considerados estables, las mejores oportunidades se encuentran en compañías excelentes cuyas valoraciones reflejan la incomodidad de la ciclicidad.
Durante el trimestre han aumentado su posición en el sector de la construcción. Berkeley Group cotiza a 5 veces beneficios normalizados (asumiendo que vende el mismo número de casas que construía en 2019 y con el mismo beneficio por casa).
Añaden marginalmente a las posiciones que ya teníamos e incorporan una nueva: NVR Inc., una compañía líder en EE.UU. que opera en 16 estados y que mantiene gracias a su presidente Paul Saville (1.200 millones de dólares en acciones) una fuerte alineación con los accionistas.
En el otro extremo, reducen en compañías químicas (beneficiadas por la guerra de Irán) y en algunas compañías cuyo precio ha subido agresivamente al calor de la construcción de centros de datos impulsado por la fiebre de la IA, como fue en el trimestre anterior la salida de Southern Copper y continuamos este trimestre con ABB, Schneider Electric o la propia Renishaw. Las compañías siguen siendo buenas, pero a múltiplos de 40 veces estamos de salida.
En conclusión, Panza Capital afirma: “Los veranos suelen ser períodos convulsos en los mercados. La situación de salida, con una geopolítica hiperactiva y unas valoraciones polarizadas son un mal punto de partida para la tranquilidad. Pero la tranquilidad para el inversor a largo plazo se encuentra en la solidez de las tesis de inversión y los precios a los que adquiere las compañías.
